昔日巨頭IBM公司近日公布第一季業(yè)績，營收降幅大于預期，為五個季度來首次，受累于對其技術服務業(yè)務的需求疲弱。

　　IBM營收已連續(xù)20個季度下滑。其股價周二（4月18日）盤后下跌3.7%，報163.71美元。

　　公司稱，截至3月31日的第一季，營收下降2.8%，至181.6億美元。上年同期為186.8億美元。

　　公司第一季凈利降至17.5億美元，合每股收益1.85美元。上年同期凈利為20.1億美元，合每股2.09美元，扣除特殊項目，IBM每股盈利2.38美元，超過分析師預估的每股收益為2.35美元。

　　營收持續(xù)下降

　　據(jù)雅虎財經(jīng)報道，由于海外市場增長乏力和服務合同簽署推遲，IBM的一季度營收一年來首次不及分析師的預期。這提醒投資者，該公司恢復增長的計劃道阻且長。

　　本周二該公司公布業(yè)績，其營收連續(xù)第20個季度下滑。IBM的業(yè)績報告顯示，其毛利率較去年同期下滑，這使其股價在延長交易時段下跌5.5%。過去一年里，該公司股價上漲了11%。

　　摩根大通證券公司的分析師Greg McDowell說：“2016年，IBM取得一連串的勝利，股價持續(xù)上漲，營收超出市場預期?！?“當一家規(guī)模如此大的公司取得了眾多勝利，現(xiàn)在勝利卻走到了盡頭，投資者確實很想了解其中的深層原因?！?/p>

　　多年來，CEO羅睿蘭對多個高增長領域投入重金，希望逐漸擺脫對計算機和操作系統(tǒng)軟件等傳統(tǒng)產(chǎn)品的依賴。雖然羅睿蘭削減部門以降低成本，同時進行收購以增強技術能力和擴大銷售，但傳統(tǒng)產(chǎn)品仍然在拖累業(yè)績。在此期間，投資者一直在等待拐點到來，希望新業(yè)務能彌補傳統(tǒng)業(yè)務的下滑。

　　IBM在一份聲明中稱，第一季度營收較去年同期下滑2.8%至182億美元，高于前一季度1.3%的跌幅。分析師的平均預期營收為184億美元。

　　根據(jù)湯森路透I/B/E/S，分析師預計IBM第一季營收為183.9億美元。

　　因對IBM傳統(tǒng)的軟、硬件業(yè)務的需求停滯不前，公司執(zhí)行長Ginni Rometty將公司重心轉向云服務、安全軟件和數(shù)據(jù)分析等被公司稱為“戰(zhàn)略要務”的領域。

　　這些業(yè)務的首季營收增長12%，至78億美元，占總營收的42%，去年占比為37%。

　　麥克道爾表示，營收未達預期主要是由于英國和德國的營收下降，也源于技術服務和云平臺部門的表現(xiàn)乏善可陳。這兩個部門的營收出現(xiàn)三個季度以來的首次下滑。這兩個部門與客戶簽署價值5億至10億美元的多年期合作協(xié)議，幫助客戶將應用轉移到云服務器上，并管理工作。首席財務官馬丁-賽樂特在接受采訪時表示，其中部分合同本預計在第一季度簽署，但最終并未達成。

　　賽樂特稱，如果能夠簽署，IBM全球技術服務事業(yè)部（Global Technology Services）的業(yè)績表現(xiàn)會更好。 “當我們在4月、5月或6月簽署這些合同時，它們將會開始貢獻營收?！痹谝淮闻c分析師的電話會議上，他說部分客戶還決定將外包的工作轉移到IBM的內部平臺。

　　作為轉型計劃的一部分，IBM正在努力銷售更多在線軟件，客戶在使用這些工具時付費。過去數(shù)年來，IBM花費數(shù)十億美元打造和收購產(chǎn)品和云數(shù)據(jù)中心，以支持此類業(yè)務，這降低了該公司的贏利水平。

　　調整后的利潤為2.38美元/股。據(jù)彭博社編制的數(shù)據(jù)，分析師的平均預期為2.35美元/股。所有部門的毛利率均出現(xiàn)下滑，該公司一季度的營業(yè)毛利為44.5%，較去年同期收窄近3個百分點。

　　IBM的希望到明年時，新增業(yè)務的營收達到400億美元，相較于2016年增長21%。該公司表示，其正在提前實現(xiàn)該目標。納入該事業(yè)部的業(yè)務均為與云、分析技術、安全和移動技術有關的產(chǎn)品和服務。

　　IBM認知解決方案部門涵蓋了新業(yè)務的大部分軟件和服務，在最近幾個季度的表現(xiàn)最亮眼。包括Watson人工智能平臺和機器學習在內的認知解決方案業(yè)務已實現(xiàn)連續(xù)四個季度的增長。IBM的系統(tǒng)部門涉及主機和操作系統(tǒng)軟件等傳統(tǒng)業(yè)務，一季度營收同比大跌17%。去年同期，該業(yè)務更是同比大跌22%。

　　IBM CEO羅睿蘭去年薪水或高達6500萬美元

　　IBM本周二將召開股東大會，屆時，股東們將被要求對公司CEO羅睿蘭（Ginni Rometty）3300萬美元的年薪進行表決。對于任何一位CEO而言，這都不是一個小數(shù)目，更不用說IBM了：營收連續(xù)五年下滑，股東整體回報不到0.1%。而且，由于IBM計算股權的方式不同，這3300萬美元的年薪還可能被低估了50%，甚至更多。

　　根據(jù)顧問公司ISS的計算，羅睿蘭2016年的薪酬已經(jīng)已經(jīng)超過了5000萬美元。另據(jù)彭博社計算，基于當前的估值，羅睿蘭的薪酬已經(jīng)達到了6500萬美元，幾乎為IBM公布的兩倍。

　　這種分歧體現(xiàn)了評估股權價值的復雜性。通過調整特定假設，企業(yè)在監(jiān)管文件中所報告的數(shù)字可能遠低于實際價值。這是合法的，甚至是相當普遍的。只不過這一次是羅睿蘭，引起了人們的更多的關注。

　　對此，IBM發(fā)言人艾德·巴比尼（Ed Barbini）稱，10多年來，IBM一直使用同樣的方法來評估股權價值，這符合美國通用會計準則和證券交易委員會的規(guī)定。

　　去年1月，IBM一次性授予羅睿蘭150萬股股權，價值1210萬美元。此外，羅睿蘭的常規(guī)薪酬為2100萬美元，包括基本年薪、獎金和股票。

　　但ISS認為，羅睿蘭這150萬股股權價值2900萬美元，而不是IBM計算的1210萬美元，這也是ISS建議IBM股東對羅睿蘭薪水投反對票的原因。此外，另一家股東咨詢機構Glass Lewis & Co也給出了相同的建議。

　　其實，無論是彭博社、ISS，還是IBM，都使用同樣的股權計算方法：即布萊克·斯克爾斯（Black-Scholes）期權定價模型。只不過IBM又進行了細分，考慮到行權價格和行權障礙等因素，又使用了蒙特·卡羅（ Monte Carlo）定價模式和二項式定價模型，從而導致評估數(shù)字不同。

　　不管怎樣，有投資者認為羅睿蘭的薪酬過高。羅睿蘭2012年1月出任IBM CEO，包括派息在內，公司股東回報率至今只有0.05%。相比之下，標準普爾500指數(shù)的同期回報率高出一倍多，而科技公司的回報率更高。

　　投資公司Tigress Financial Partners首席投資官伊凡·費恩塞斯（Ivan Feinseth）稱：“羅睿蘭的薪酬過高，五年來她并未給股東創(chuàng)造價值?！?/p>

　　格林尼治財富管理公司（Greenwich Wealth Management）首席投資官瓦罕·簡吉恩（Vahan Janjigian）稱，無論羅睿蘭的薪酬價值幾何，她都拿得太多了。簡吉恩說：“羅睿蘭不應該拿這么高的薪水?！焙喖鞑⑽赐嘎镀渌诠緦⑷绾瓮镀?。