昨日，被動(dòng)元件龍頭***國(guó)巨股價(jià)跳水跌逾8%，A股MLCC龍頭風(fēng)華高科閃崩跌停：

雖然我們不會(huì)定性定量分析，我們也沒(méi)有股票賬戶，但是我們看得到分銷(xiāo)商倉(cāng)庫(kù) 。

7月26日，深圳市龍崗區(qū)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)局發(fā)函《關(guān)于開(kāi)展電子元器件市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)行業(yè)影響問(wèn)卷調(diào)查函》要求調(diào)查元器件囤貨情況：

7月26日，政府發(fā)函要求調(diào)查元器件囤貨情況

今天，結(jié)合分銷(xiāo)市場(chǎng)，我們分析股票大跌背后有如下幾個(gè)原因：

大環(huán)境因素：科技股大跌

國(guó)巨、風(fēng)華高科負(fù)面消息不斷

實(shí)際需求不足，市場(chǎng)理性回歸？

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大環(huán)境因素：科技股大跌

Facebook大跌在市場(chǎng)中引發(fā)投資恐慌，蔓延至科技板塊的其他公司。美國(guó)科技股在周一遭遇重挫，其中市值排名前十位的美國(guó)科技公司在當(dāng)日市值合計(jì)蒸發(fā)了827億美元。

在市值最高的美國(guó)科技公司當(dāng)中，亞馬遜市值周一減少186億美元，微軟市值減少177億美元。在市值排名前十的美國(guó)科技公司中，只有英特爾一家公司的股價(jià)在周一逆市上漲，但漲幅不足1%。

股票價(jià)值的本質(zhì)是什么？——預(yù)期！金融學(xué)把股票價(jià)值定義為未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，而未來(lái)現(xiàn)金流在今天其實(shí)只是人們心里的預(yù)期，因此價(jià)值其實(shí)就是人們內(nèi)心的預(yù)期。

根據(jù)前幾天我們調(diào)查市場(chǎng)得出的反饋是：可能這些被動(dòng)件實(shí)際需求并沒(méi)有那么多，市場(chǎng)上偽需求較多，MLCC市場(chǎng)由于多重原因?qū)е屡菽^(guò)大。同時(shí)，相關(guān)公司負(fù)面消息的傳出，加上市場(chǎng)需求與實(shí)際產(chǎn)品產(chǎn)量不匹配，導(dǎo)致市場(chǎng)信心不足。

金融市場(chǎng)是脆弱的，美股科技類股票大跌有可能是壓垮容阻市場(chǎng)的最后一根稻草。被動(dòng)元器件是所有電子產(chǎn)品最基礎(chǔ)的元器件，被動(dòng)元件股價(jià)暴跌實(shí)際也是一種信號(hào)？

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國(guó)巨 風(fēng)華高科

負(fù)面消息不斷

國(guó)巨股價(jià)從2017年3月份的80元漲到最高點(diǎn)1310元，粗算一下，最高漲了將近16倍。雖然很多近原廠的貿(mào)易商覺(jué)得一般原廠出貨價(jià)格只漲了30%~50%，但是國(guó)巨股價(jià)暴漲16倍，幕后玩家是誰(shuí)？

自7月初以來(lái)，國(guó)巨電子股價(jià)就開(kāi)始在下跌，至昨日收盤(pán)價(jià)781元，粗算合計(jì)跌40%。

最近一段時(shí)間，國(guó)巨傳聞不斷：“傳聞MLCC將跌價(jià)10%”、“內(nèi)部員工套現(xiàn)120億元”、”7月16日，國(guó)巨3筆盤(pán)后巨額交易”。7月17日晚間，國(guó)巨宣布實(shí)施庫(kù)藏股。（庫(kù)藏股能進(jìn)一步提高股票交易量和單價(jià)，吸引投資者。公司通過(guò)增加庫(kù)藏股可以減少發(fā)行在外的流通股，從而達(dá)到提高每股凈收益和勝利的目的，以保持或提高股價(jià)。）

至于風(fēng)華高科方面：7月26日，風(fēng)華高科2016年財(cái)務(wù)報(bào)表造假被爆出。據(jù)稱：風(fēng)華高科通過(guò)財(cái)務(wù)手段，把幾近壞賬的部分應(yīng)收賬款，先轉(zhuǎn)售給第三方，隨后又原價(jià)購(gòu)回。這樣一來(lái)一回，達(dá)到粉飾2016年財(cái)務(wù)的作用，增厚了2016年的利潤(rùn)。

然而，風(fēng)華高科又宣布調(diào)漲電阻價(jià)格，其中0402J型號(hào)調(diào)漲幅度為42.28%，0603J型號(hào)調(diào)漲幅度高達(dá)72%。老大哥國(guó)巨都傳聞要降價(jià)，在這種情況下，風(fēng)華高科卻選擇繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。其實(shí)從某種程度上說(shuō)，國(guó)巨股價(jià)下跌，恐慌情緒很有可能傳染到風(fēng)華高科，而此時(shí)選擇產(chǎn)品漲價(jià)，漲價(jià)漲崩股價(jià)其實(shí)是有一定原因的。

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實(shí)際需求不足，市場(chǎng)理性回歸？

需求端：從去年下半年開(kāi)始，由于智能手機(jī)、汽車(chē)、AI、挖 礦、5G 等導(dǎo)致被動(dòng)器件供不應(yīng)求，缺貨漲價(jià)現(xiàn)象嚴(yán)重。

智能手機(jī)創(chuàng)新升級(jí)帶動(dòng)單機(jī)MLCC需求快速放大，礦機(jī)拉動(dòng)MLCC需求量上升，新能源車(chē)加速滲透以及汽車(chē)電子化率的不斷提高。另外，以無(wú)線充、可穿戴產(chǎn)品、 智能家居為代表的各類新型產(chǎn)品對(duì)MLCC的需求量也在增加。

供應(yīng)端：由于中低端MLCC市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利能力較差，因此村田、TDK、太誘等國(guó)際巨頭2016年下半年開(kāi)始逐 步將產(chǎn)能轉(zhuǎn)為盈利能力較強(qiáng)且高增長(zhǎng)的車(chē)用MLCC等領(lǐng)域，中低端MLCC產(chǎn)能減少。

由于高技術(shù)壁壘行業(yè)，日韓占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。MLCC行業(yè)屬于技術(shù)和資本密集型行業(yè)，具有較高的行業(yè)壁壘。如果沒(méi)有積累，很難立馬建一個(gè)專門(mén)生產(chǎn)MLCC的工廠投入生產(chǎn)。

今年初，陳泰銘說(shuō)：“這一波缺貨潮將延燒到2019年，公司安全庫(kù)存水位下滑超過(guò)一年，他要啟動(dòng)大規(guī)模的資本支出，過(guò)去6季的資本支出，已經(jīng)超過(guò)公司過(guò)去5年的投資水位 ?！?/p>

很多金融機(jī)構(gòu)很看好MLCC會(huì)繼續(xù)漲價(jià)，看好電容相關(guān)公司股價(jià)。且很多金融機(jī)構(gòu)分析后認(rèn)為：MLCC需求和供應(yīng)不匹配，預(yù)計(jì)缺貨到2019年底會(huì)結(jié)束。

因?yàn)橛幸陨先必浽?，某些原廠、代理商和市場(chǎng)炒貨、囤貨現(xiàn)象實(shí)際很?chē)?yán)重，據(jù)一些近原廠的貿(mào)易商稱：相較去年，原廠只漲了30-50%；據(jù)終端方案商稱：他們用到的部分型號(hào)MLCC漲價(jià)普遍漲6~10倍，還有些極端的價(jià)格能上漲40倍。中間的差價(jià)是什么造成的？又有多少泡沫？

MLCC價(jià)格漲到現(xiàn)在，下游廠商紛紛訴苦，甚至很多廠商已經(jīng)進(jìn)入虧損狀態(tài)。如果生產(chǎn)即虧損，如果MLCC漲價(jià)潮延續(xù)，那很多下游廠商也只能選擇減產(chǎn)、停產(chǎn)。

據(jù)有的用戶反映，電容漲價(jià)實(shí)際是這樣的：一顆電容原廠給客戶0.1USD，但是每月ALLOCATION 只給400K ，但是客戶每月需求1KK，原廠沒(méi)那么多貨可以供應(yīng)給這家客戶，剩下600K 可能就告訴客戶，要貨可以，但是每顆要0.6USD，或者就是完全沒(méi)有貨，然后客戶找其他代理商去問(wèn)。

雖然電容價(jià)格翻幾倍，但是生產(chǎn)要繼續(xù)，所以價(jià)格高還是要買(mǎi)。除少數(shù)幾種客戶，像蘋(píng)果這種議價(jià)能力強(qiáng)的公司，原廠價(jià)在整個(gè)行情里面是幾乎沒(méi)有受到什么太大的波動(dòng)，其余的中小型下游工廠幾乎都受影響。

但與火熱的MLCC市場(chǎng)相悖的是：今年由于貿(mào)易戰(zhàn)的原因，很多工廠開(kāi)工不足，外單被砍掉很多。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以無(wú)線充為例：去年很多產(chǎn)品積壓在倉(cāng)庫(kù)，市場(chǎng)可能并沒(méi)有 那么大需求。

這或許是一場(chǎng)炒貨囤貨、偽需求、假繁榮的“大空頭”。

另有傳言：國(guó)巨倉(cāng)庫(kù)在拋貨。市場(chǎng)也有反饋：尤其上周，102、103 、104、105等幾個(gè)規(guī)格，一下子好像多出來(lái)很多料，很多人也在推薦這幾個(gè)型號(hào)的料。

大環(huán)境下科技股大跌；國(guó)巨、風(fēng)華高科負(fù)面消息不斷；囤貨炒貨，市場(chǎng)需求不足，以上種種或許是被動(dòng)元件股價(jià)大跌的原因。

沒(méi)有什么東西是永遠(yuǎn)上漲的。如今，MLCC結(jié)構(gòu)性的缺貨雖然并沒(méi)有變，但是MLCC持續(xù)性漲價(jià)還會(huì)繼續(xù)嗎？