在公布財報后，特斯拉遭遇了明顯的股價下滑，這個結(jié)果很多觀察者已經(jīng)有所預(yù)料了。近期寧德時代的Q3財報也發(fā)布，我們嘗試把寧德時代與特斯拉的Q3財報并列觀察，看看能揭示出哪些的有趣的結(jié)論。

Part 1

特斯拉和寧王的毛利率比對

特斯拉單車盈利的問題：如果把特斯拉當(dāng)作一家車企，觀察特斯拉運營的季度核心指標(biāo)，是汽車業(yè)務(wù)的毛利率，尤其是剔積分汽車銷售毛利率。◎特斯拉三季度整體毛利率只有17.9%

◎特斯拉剔除積分之后的汽車銷售毛利率只有15.7%

從歷史的維度來看，從特斯拉建廠，導(dǎo)入中國供應(yīng)鏈，然后導(dǎo)入寧德時代的磷酸鐵鋰電池，中國供應(yīng)鏈一路讓特斯拉的汽車毛利率上升到了近30%。但是隨著2022年Q4在中國開始降價，2023年Q1再次降價，特斯拉的汽車業(yè)務(wù)毛利率是持續(xù)走低的。

在三季度，特斯拉做的事情，是Tesla3 和Y都出了新款，然后讓舊款出清。在重要的銷售區(qū)域比如（中國、美國等地區(qū)）都進行讓利（實際買保險讓利、老車主引薦）。

特斯拉目前的問題是比較清楚的，實際的改款效果并不顯著，相比自己是有所改進，但是在中國競爭日益激烈下，特斯拉的改進幾乎等于沒有改。

●對于特斯拉的降本來看

◎規(guī)模效應(yīng)帶來的效益不足：從幾個工廠來看，上海工廠占比是提高，但是反映出柏林工廠和德州工廠的效率比較低，加上要做自動駕駛需要投入計算中心，整體的采購規(guī)模提升配合這些不利因素。特斯拉的規(guī)模效應(yīng)沒有實際體現(xiàn)出來。

◎技術(shù)降本：隨著每個輪次的降本，特斯拉的技術(shù)變化，實際的效用是遞減的。

◎ 電池上游材料的下降帶來的電池成本下降：這個是大客戶一開始接觸的，但是后面第二梯隊的電池企業(yè)用搏命打法，降得反而更快。

寧德時代整份財報里面，其他數(shù)據(jù)其實也不重要。把寧德時代和特斯拉的毛利率放在一起，這個效果就出來了。如果你的最大客戶，還要持續(xù)降價，汽車業(yè)務(wù)毛利率還要往下砸，兩邊是存在一些博弈的。

Part 2

整個降價的節(jié)奏

今年年初，特斯拉迎來了歷史性的轉(zhuǎn)變，開啟了降低車型售價的戰(zhàn)略，這引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)。在這個過程中，中國車企發(fā)現(xiàn)，整體來看特斯拉在中國市場上Model Y的銷售量是很穩(wěn)定的，領(lǐng)跑了純電動SUV市場

既然已經(jīng)做到在細分市場的最好，那所有的對手就錨定其作為基準(zhǔn)價，只要提供比這個基準(zhǔn)更有吸引力和更實惠的價格，便有機會勝出。

隨后，車市上演了一場激烈的競爭：

小鵬汽車推出了G6和G9兩款車型，引發(fā)了市場上的熱議。

智己汽車的LS6也以相同的價格進行銷售，昊鉑昨天發(fā)布的豪華SUV，最終卻將價格定在了22萬起，實際價格可能更低。當(dāng)然，還有飛凡汽車的F7，價格雖然適中，但在某些方面卻并不盡如人意。

在這個競爭激烈的過程中，仍然有一些搭載傳統(tǒng)發(fā)動機（增程器）的車型試圖在市場上立足。問界汽車的M7以頑強的決心，成功擊敗了自家的M5，而嵐圖汽車的FREE也通過一輪降價策略重新贏得了市場的關(guān)注。

如今，市場上普遍形成了一個共識：價格定在20萬起，成為了競爭的基本底線。各家車企都在竭力搶占市場份額。在這個行業(yè)如同懸崖邊緣的時刻，車企們不得不選擇以這個價格甩出產(chǎn)品，要么在沉默中爆發(fā)，要么在沉默中滅亡。最終，他們將面臨著共同的命運——要么共同崛起，要么玉石俱焚。

Part 3

來自動力電池廠家的思考

隨著純電動汽車滲透率的增長，問題不僅僅是需求量，而是整車價格的持續(xù)下降。從近期周度數(shù)據(jù)可以看到，以比亞迪為例，規(guī)模的擴展主要是受益于定價較低的“海豚”和“海鷗”兩款車型。特別是當(dāng)我們將兩款熱銷車型——漢EV和海豹的銷量進行對比時，尤其能看到低價車型對銷量的拉動。在現(xiàn)在中國汽車市場中，豪華電動車=價格20萬起，經(jīng)濟實用型電動車可能從10萬起，而代步車則從5萬起。這無疑使得那些希望擴大規(guī)模和在純電競爭中取得領(lǐng)先的整車企業(yè)，不得不思考如何有效管理其最大的成本，以及如何處理電池供應(yīng)問題。

當(dāng)特斯拉面臨這一問題時，矛盾變得尤為突出。在激烈的2C端賣給消費者的過程中，為何整車企業(yè)保持不住利潤，而電池廠商卻可以？即使是領(lǐng)頭羊特斯拉，似乎也在為電池供應(yīng)商“打工”，另外那些虧損的中國純電動車企業(yè)更是在絕境中掙扎。

所以今年銷售最大的增量都是帶發(fā)動機的插電/增程，在這個領(lǐng)域，整車企業(yè)似乎可以努力掌控自己的命運?？纯船F(xiàn)在的搞純電客車的企業(yè)，基本處在“殘廢”狀態(tài)，而純電專用車的企業(yè)也處在半殘狀態(tài)。我們有理由相信，哪怕是2024年新能源滲透率再提升，純電的增速一定伴隨價格段繼續(xù)下滑。

小結(jié)

當(dāng)全球最大的電動車企業(yè)特斯拉都難以穩(wěn)定其毛利率時，其他企業(yè)如何學(xué)習(xí)并應(yīng)用其業(yè)務(wù)模式成了一大難題。若對比中國市場的電動車企業(yè)毛利率（不包括擁有自家電池生產(chǎn)線的），與第一梯隊和第二梯隊的動力電池企業(yè)的毛利率，我們可以發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)仍充滿變數(shù)。因為存在的不平衡，這意味著行業(yè)發(fā)展中有巨大的博弈空間。