1.硬件出貨量為基，承載內(nèi)容與應(yīng)用的傳播

硬件技術(shù)迭代，新品密集發(fā)售

從硬件設(shè)備來看：2018年以來VR產(chǎn)品硬件技術(shù)迭代加速，已經(jīng)在顯示分辨率、芯片、光學模組等各個核心部件完成了技術(shù) 迭代。同時各大廠商加速布局VR頭顯市場，基本每年都會有兩款以上的大廠新品發(fā)售。2023年，除2月22日正式開售的PS VR 2以外，6月5日，Apple的首款MR設(shè)備Apple Vision Pro問世，同時據(jù)Meta消息，Quest 3的研發(fā)也正在進行，推測可能 在2023年下半年的Meta Connect大會上正式發(fā)布。

新品或拉動海外出貨量，國內(nèi)出貨量大幅上漲

從海外市場看：海外市場近2022后半年VR設(shè)備出貨量有所下滑，4Q22和3Q22分別同比下滑53%和19%。主因是市場對Quest 系列8月漲價的反應(yīng)。在目前全球頭部硬件廠商Meta、Sony都已經(jīng)發(fā)售或預(yù)售了新型號的VR硬件，蘋果也發(fā)布了第一款VR 頭顯Vision Pro?？紤]到Meta的新產(chǎn)品Quest Pro日前降價400美元，因此預(yù)計后續(xù)海外市場將保持平穩(wěn)回升的態(tài)勢。

從國內(nèi)市場看：國內(nèi)2022年VR出貨量呈現(xiàn)大幅度的增長，全年分季度出貨量同比增幅均超過100%，出貨量最高的2Q22達37 萬臺，同比增幅達346%。2022年國內(nèi)Pico、奇遇、Pancake等多個品牌發(fā)售新品，這也使國內(nèi)市場在經(jīng)過多年的鋪墊后， 迎來了加速上升的節(jié)點。預(yù)計2023年國內(nèi)VR設(shè)備的出貨量還會進一步增長，但同比增速可能略微放緩至100%以下。

對比主機，VR硬件出貨量前景看好

我們采用同期發(fā)售的Sony旗下的主機游戲設(shè)備PS5和Meta旗下的Quest2作為對比。截止2022年底，PS5累積保有量約3210萬 臺，Quest2的保有量約2110萬臺。用戶畫像方面，據(jù)索尼公布的數(shù)據(jù)，PS5女性用戶占比達到41%。而據(jù)字節(jié)跳動，VR的女性用戶占比僅為3%?？紤]到VR在輕 度內(nèi)容（小型游戲，視頻等）上相較于主機游戲有更好的效用，應(yīng)當更能夠吸引女性用戶。我們認為VR硬件方面在未來還 有較大的增長空間。預(yù)計未來VR硬件的保有量應(yīng)當與可比的主機設(shè)備相近，考慮到VR硬件的內(nèi)容方面對女性的吸引力要高 于主機設(shè)備，我們認為這一保有量數(shù)字還可能進一步提高。

一體機未來將成主流，便于承載多樣化內(nèi)容

總體來看，全球VR市場出貨量結(jié)構(gòu)主要分為三個階段： 2018年之前：VR盒子占據(jù)絕對領(lǐng)先地位，但有下滑的趨勢；VR一體機基本還未出現(xiàn)； 2018年-2020上半年：VR盒子市占率繼續(xù)下滑，VR一體機爆發(fā)式的增長，VR頭盔表現(xiàn)相對平穩(wěn)； 2020年下半年至今：VR盒子逐步退出市場；VR一體機占據(jù)了VR市場的絕對主導地位。 由于VR頭顯需要采用有線或無線的方式與其他主機連接，在設(shè)備兼容性和同步性上都可能存在著一定的問題。而一體機對 于內(nèi)容展示的兼容性強，可以滿足3D視頻、LIVE、游戲等各種類型的需求，因此一體機成為未來的主流，這更有利于VR設(shè) 備承載多樣化的內(nèi)容，VR頭顯或?qū)H在特定場景下使用。

Apple Vision Pro：打造內(nèi)容生態(tài)，顛覆交互模式

Apple獨有內(nèi)容社區(qū)助力VR生態(tài)發(fā)展：Apple所有產(chǎn)品均使用iOS系統(tǒng)下的App Store。多年來App Store已經(jīng)形成了一個獨 立于Android、Windows之外的內(nèi)容生態(tài)鏈。2023 WWDC上與Apple Vision Pro同時發(fā)布的轉(zhuǎn)為空間計算而設(shè)計的操作系統(tǒng) visionOS有望快速幫助Apple構(gòu)建VR生態(tài)鏈，填補其內(nèi)容端的空白。目前，visionOS已推出了在Vision Pro上本地運行的 Unity，微軟的Team和Office等應(yīng)用軟件。 聯(lián)手Disney打造內(nèi)容生態(tài)：Apple依托迪士尼版權(quán)內(nèi)容，為用戶帶來隨時隨地進入漫威宇宙，暢游魔幻樂園的極致體驗。 Apple第一款“不見卻可透見”的產(chǎn)品：Vision Pro 搭載革命性的3D交互界面，僅用眼睛/手/聲音便可控制。通過手指拖 動、視線改變可以在APP間自由切換，打破虛擬和物理空間界限，為用戶帶來沉浸式體驗。

2.內(nèi)容量擴張為引，或帶動VR硬件端銷售

開發(fā)者端與二創(chuàng)端共同發(fā)力，構(gòu)建良好內(nèi)容生態(tài)

以Pico為例： 開發(fā)者端，Pico開發(fā)者平臺為創(chuàng)作者提供一站式發(fā)布-管理-服務(wù)平臺：Pico推出了Pico開發(fā)者平臺，為全球的應(yīng)用開發(fā)者提供VR 內(nèi)容創(chuàng)作、應(yīng)用監(jiān)測、獲取回報等功能。其中包括VR內(nèi)容創(chuàng)作、應(yīng)用檢測獲取、創(chuàng)作者激勵的一站式服務(wù)。開發(fā)者能通過Unity、 Unreal、Native開發(fā)引擎及相應(yīng)的SDK工具包，為Pico的Neo3、G2 4K以及Neo2型號的VR一體機創(chuàng)作內(nèi)容，適應(yīng)各類開發(fā)者創(chuàng)作習 慣。平臺提供實時監(jiān)控工具用于驗證應(yīng)用運行預(yù)期，有助于后續(xù)的應(yīng)用優(yōu)化。開發(fā)者可以為應(yīng)用設(shè)置購買價格以及為應(yīng)用內(nèi)道具 設(shè)置商品碼，用戶將通過Pico生態(tài)專用虛擬幣P幣購買，為開發(fā)者提供回報，形成創(chuàng)作閉環(huán)。 二創(chuàng)端，MR錄制助力二創(chuàng)開展：2022年7月29日，Pico商店上架了名為“混合現(xiàn)實錄制”的應(yīng)用工具。用戶可以利用此工具和手機 （目前只支持iPhone XR以上的IOS設(shè)備，后續(xù)將支持安卓端錄制）以混合現(xiàn)實方式拍攝自己暢玩VR游戲的畫面。這一軟件的推出， 可以有效激活Pico商店內(nèi)軟件的二次創(chuàng)作，但目前僅有《多合一運動VR》、《動感音旅》、《VFC格斗家》、《Hitstream》和 《瘋狂功夫》等五款游戲支持錄制。

VR Demo為VR早期內(nèi)容開發(fā)提供支持

類似手機游戲的測試服務(wù)器，VR Demo可以在游戲平臺或VR應(yīng)用商店內(nèi)為玩家提供少量但游戲模式基本完整的游戲。這為早 期的、開發(fā)中的VR內(nèi)容提供了創(chuàng)作者與玩家交互、反饋的可能：玩家可以通過VR Demo體驗到開發(fā)中的VR軟件，豐富玩家的VR體驗，從而吸引更多的VR用戶。 VR軟件開發(fā)廠商可以通過VR Demo對游戲進行提前的“公測”并收獲玩家的反饋。從而可以及時調(diào)整游戲開發(fā)策略， 做出受玩家歡迎度更高的VR軟件。

以國內(nèi)目前較大的VR應(yīng)用商店P(guān)ico Store為 例，目前Pico Store共有9款正式上架的Demo 版本應(yīng)用（商店內(nèi)有正式版的未計入）。均 為游戲類應(yīng)用。其中部分Demo版本游戲收獲 了較多的評價數(shù)，如《詭鳴Demo》收獲超800 評價數(shù)（對比《多合一運動》為3400）；也 有部分Demo版本游戲收獲玩家的好評，如 《銀河釣手》和《魔法拼圖：龍與劍》的體 驗版均收獲了4.8分的高分。

我們認為，Demo版本為高質(zhì)量VR應(yīng)用的產(chǎn)出 提供了渠道，通過玩家和廠商的提前交流， 廠商可以在早期就收獲玩家的第一手測評信 息，從而提高成品應(yīng)用的質(zhì)量；玩家也擁有 了更多可選的VR應(yīng)用。因此，VR Demo是豐富 VR應(yīng)用內(nèi)容和提高VR應(yīng)用質(zhì)量的重要途徑。

App Lab體量快速擴張，激活創(chuàng)作者熱情

Facebook于2021年2月推出了名為App Lab的發(fā)行渠道，從而允許開發(fā)者向用戶提供實驗性概念，小眾題材，以及早期開發(fā)內(nèi)容 等難以通過Oculus Store的應(yīng)用。App Lab推出兩年來，目前應(yīng)用數(shù)量已經(jīng)遠遠超過審核和上架標準更嚴格的Oculus Store，其中 也不乏質(zhì)量優(yōu)秀的作品。如《Gorilla Tag》，這款內(nèi)容的評價數(shù)量已經(jīng)相當接近于《Beat Saber》。其中，《Gorilla Tag》在App Lab的評價數(shù)達到64,885，而《Beat Saber》在Oculus Store的評價數(shù)則是15,353。 App Lab給了所有人設(shè)計和開發(fā)VR游戲或其他應(yīng)用的平臺，這對于Quest系列內(nèi)容端的蓬勃發(fā)展大有裨益的。也可以幫助Quest 官方進行內(nèi)容質(zhì)量的篩選。

VR游戲：海外市場逐漸起量，核心變現(xiàn)地位漸顯

游戲是VR主要消費抓手，海外游戲處于起量狀態(tài)：據(jù)Steam，截止2023年4月，Steam平臺共有7344款支持VR的內(nèi)容應(yīng)用， 是目前具備VR內(nèi)容應(yīng)用最多的平臺，其中VR獨占的游戲自2022年以來年增量近800款，占VR內(nèi)容應(yīng)用的比例自2022年起穩(wěn) 定在82%至84%。平臺內(nèi)VR獨占游戲地位保持穩(wěn)定，且有望拉動VR應(yīng)用逐漸上量。 游戲是VR的核心內(nèi)容應(yīng)用及變現(xiàn)方式：伴隨海外VR游戲逐漸起量，以VR游戲為代表的重度內(nèi)容仍是VR內(nèi)容生態(tài)的重要方 向。據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，從近年來全球范圍內(nèi)消費者VR支出來看，VR游戲占據(jù)了絕對的主要部分，是VR變現(xiàn)的重要方式。

3.內(nèi)容增長與硬件起量互相帶動，拉動VR生態(tài)

應(yīng)用內(nèi)容與硬件數(shù)量相輔相成，共同增長

VR設(shè)備保有量與內(nèi)容數(shù)量走勢基本一致：以Quest系列為例，對比Quest系列累積出貨量和Oculus Store應(yīng)用數(shù)量可以看到，兩 者的走勢基本一致。

內(nèi)容增長與硬件起量互相帶動：第一波的大幅增長出現(xiàn)在2020Q3至Q4，正好為Quest 2發(fā)售的時間點，在累積出貨量實現(xiàn)跨越式 增長的同時，內(nèi)容端也有比較明顯的增長。此后的走勢一直比較一致。

Quest Pro與系列提價的影響： 2022Q3至Q4是Quest Pro發(fā)布的時間節(jié)點。受此消息影響，Oculus Store的 應(yīng)用數(shù)量在2022Q3起就有了比較明顯的增速提升。由 于Meta在2022年8月對Quest全系列進行了提價，導 致三季度的出貨量明顯同比下滑，這一影響對Quest 2 的出貨量的影響還在持續(xù)，但預(yù)計會逐步減輕。在 2023年上半年，隨著Quest Pro的降價，預(yù)計Quest系 列的出貨量和Oculus Store內(nèi)的應(yīng)用數(shù)量將會有進一 步的增長，進一步拉動VR生態(tài)的構(gòu)建。

Pico更重視內(nèi)容生態(tài)的建設(shè)：截止2022Q4，估計Pico 系列的累積出貨量約240萬臺，對標Meta的2020Q4時 期，但Pico的應(yīng)用商店內(nèi)應(yīng)用數(shù)量已經(jīng)超過300個， 達314個，已經(jīng)遠超Meta Quest系列同時期Oculus Store內(nèi)的不足250個應(yīng)用。我們認為：除了Pico更側(cè) 重輕度游戲和輕量化應(yīng)用外，也有VR內(nèi)容生態(tài)整體發(fā) 展更加成熟、已經(jīng)度過起步階段的因素。

SAM顛覆AI+XR，軟硬件齊賦能

在零樣本的基礎(chǔ)上分割一切：2023年4月5日，Meta推出的新CV模型Segment Anything Model （SAM），據(jù)Meta計算機科學家 在博客中介紹，SAM 已經(jīng)學會了關(guān)于物體的一般概念，并且它可以為任何圖像或視頻中的任何物體生成掩碼（mask），甚至包 括在訓練過程中沒有遇到過的物體和圖像類型。這樣的零樣本遷移能力將使SAM成為統(tǒng)一圖像分割的全能模型，徹底顛覆該領(lǐng)域。

4.硬件與內(nèi)容兼?zhèn)湎?，市場爆發(fā)如何破局？

剛需應(yīng)用場景的出現(xiàn)將催化VR市場破局

VR市場想要真正地實現(xiàn)破局，剛需應(yīng)用場景是必要的：對比兩款比較典型的電子設(shè)備PC和智能手機可以看到，兩者都有自己的 突出特點和對應(yīng)的剛需應(yīng)用場景：

PC主打高性能，軟件數(shù)量龐大：自1971年第一臺PC問世以來，經(jīng)過40多年發(fā)展，硬件性能不斷迭代，也已經(jīng)形成了豐富的軟件 生態(tài)。目前，PC的主要剛需應(yīng)用場景在辦公（案頭工作、專業(yè)軟件等）和重度游戲上。

智能手機主打輕便與多功能，日常應(yīng)用場景廣：智能手機在一步步的迭代過程中，除了其最原始的通話和短信功能外，融合了一 些其他設(shè)備的功能（如：相機、音樂播放等），使得這些需求這些功能的非專業(yè)用戶可以通過一部手機完成所有功能。因此，智 能手機目前的主要剛需應(yīng)用場景在日常生活和輕娛樂方面。

潛在剛需應(yīng)用場景：MR辦公

疫情激發(fā)線上辦公需求：疫情期間，公司員工大多采用線上辦公的方式保持工作。而傳統(tǒng)的線上辦公軟件只能將參會者拉進一個 線上房間進行視頻通話，很難實現(xiàn)線下會議面對面交流的溝通效率。而VR的主要優(yōu)勢就包括身臨其境的體驗感。因此辦公領(lǐng)域可 以作為VR的潛在應(yīng)用場景發(fā)展方向。

Horizon Workrooms應(yīng)用MR技術(shù)，探索MR辦公場景： Horizon Workrooms是Meta開發(fā)的一款應(yīng)用，它可以將真實世界與虛擬空 間連接起來。為了讓虛擬空間更加還原，該軟件會將計算機桌面串流到在虛擬會議室當中，同時還加入了鍵盤追蹤功能，系統(tǒng)會 自動生成虛擬屏幕和鍵盤?？紤]到了在 VR 中不方便打字的問題，所以 Horizon Workrooms 采用了Passthrough Api，能夠通過 事先劃定的桌面，看到自己的鍵盤鼠標，并通過自己的鼠標和鍵盤來進行操作。

硬件功能性分化

硬件的功能性分化或?qū)⑼苿邮袌霰l(fā)：目前VR硬件根據(jù)目標群體的不同，明顯的分為了三大種類。

重度游戲類，以PS VR 系列為例，主打內(nèi)容質(zhì)量和游戲體驗：PS VR系列（包括PS VR和PS VR 2）均為VR頭顯，需要連 接PS主機才能夠使用，并且價格不菲（PS VR售價399美元，PS VR 2售價4499元）。因此PS VR系列的預(yù)定目標就是以 重度游戲玩家為主的PS主機用戶群體。

由于PS VR系列尤其是PS VR 2較高的售價，加之必須連接主機這一限制，PS VR系列的受眾可以預(yù)期地一定小于以輕度 內(nèi)容受眾為主要目標群體的輕度體驗類硬件設(shè)備。其中一條重要的宣傳和銷售邏輯使通過PS主機的原有用戶對PS系列的忠 誠度購買VR設(shè)備，再通過優(yōu)秀的內(nèi)容及硬件質(zhì)量贏得口碑，進而達到宣傳的效果。

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