近日，比亞迪發(fā)布公告，決定撤回分拆比亞迪半導(dǎo)體的上市申請(qǐng)。伴隨著這則公告的發(fā)布，比亞迪半導(dǎo)體暫與“車芯第一股”稱號(hào)作別。

之所以突然從排隊(duì)上市的隊(duì)伍中撤出，比亞迪解釋稱是想要抓住時(shí)間窗口，更加專注和優(yōu)先地投入到晶圓產(chǎn)能的建設(shè)之中。不過，比亞迪半導(dǎo)體并未就此打上退堂鼓，等待時(shí)機(jī)成熟后其將再度向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，自去年6月深交所創(chuàng)業(yè)板受理其上市申請(qǐng)以來，比亞迪半導(dǎo)體因發(fā)行人律師被立案調(diào)查、上市申請(qǐng)文件中的財(cái)務(wù)資料過期，上市進(jìn)程被數(shù)次按下暫停鍵。

值得一提的是，作為脫胎于母公司比亞迪集團(tuán)的子公司，比亞迪半導(dǎo)體的營收較為依賴母公司，還一度引來深交所有關(guān)其是否存在關(guān)聯(lián)交易情形的問詢。2019年至2021年，比亞迪來自比亞迪集團(tuán)的收入分別為6.01億元、8.48億元、20.06億元，占比從54.81%上升至63.37%。

比亞迪半導(dǎo)體IPO“夢(mèng)碎”

11月15日晚，比亞迪在深交所發(fā)布一則公告，宣告了其分拆比亞迪半導(dǎo)體子公司獨(dú)立上市進(jìn)程終止的消息。

公告顯示，比亞迪公司召開的第七屆董事會(huì)第二十九次會(huì)議和第七屆監(jiān)事會(huì)第十三次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于終止分拆所屬子公司比亞迪半導(dǎo)體股份有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市的議案》，同意終止推進(jìn)比亞迪半導(dǎo)體股份有限公司分拆上市事項(xiàng)，同意比亞迪半導(dǎo)體終止分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請(qǐng)文件。

對(duì)于為何做出終止分拆比亞迪半導(dǎo)體上市的決定，比亞迪解釋稱，撤回上市申請(qǐng)是公司基于行業(yè)發(fā)展情況及未來業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位、統(tǒng)籌安排業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運(yùn)作規(guī)劃等因素充分論證后作出的審慎決策。

據(jù)了解，比亞迪在推進(jìn)比亞迪半導(dǎo)體分拆上市期間，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)飛速發(fā)展，新能源汽車行業(yè)的需求也隨之呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的態(tài)勢(shì)，這便使得晶圓產(chǎn)能成為車規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體模塊產(chǎn)能瓶頸。

在此背景下，比亞迪半導(dǎo)體為擴(kuò)大晶圓產(chǎn)能，在審期間已投資實(shí)施濟(jì)南功率半導(dǎo)體產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目目前已成功投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡情況良好，但面對(duì)新能源汽車行業(yè)的持續(xù)增長，新增晶圓產(chǎn)能仍遠(yuǎn)不能滿足下游需求。為盡快提升產(chǎn)能供給能力和自主可控能力，比亞迪半導(dǎo)體擬搶抓時(shí)間窗口，開展大規(guī)模晶圓產(chǎn)能投資建設(shè)。

不過，這并不意味著比亞迪就此放棄分拆半導(dǎo)體子公司獨(dú)立上市的想法。比亞迪方面表示，等待條件成熟時(shí)，公司會(huì)擇機(jī)再次啟動(dòng)分拆半導(dǎo)體公司上市的相關(guān)工作。

天眼查顯示，比亞迪半導(dǎo)體股份有限公司，成立于2004年10月，注冊(cè)資本達(dá)4.5億元人民幣，由比亞迪創(chuàng)始人王傳福擔(dān)任董事長，陳剛擔(dān)任法定代表人。

作為比亞迪孵化的子公司，含著金湯匙出生的比亞迪半導(dǎo)體近年來頻頻受到投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注，是資本爭(zhēng)相“下注”的寵兒。2019年9月，比亞迪半導(dǎo)體完成了自己的天使輪融資。

緊接著次年5月，比亞迪半導(dǎo)體的A輪融資吸引了包括紅杉中國、中金資本、國投創(chuàng)新、喜馬拉雅資本在內(nèi)的投資方入場(chǎng)。本輪融資規(guī)模達(dá)到19億元，融資完成后比亞迪半導(dǎo)體的估值達(dá)到近百億元人民幣。

同年6月，比亞迪半導(dǎo)體馬不停蹄地完成了A+輪融資，再度拿下8億元的融資。這輪融資的投資方陣容十分豪華，包括SK中國、小米集團(tuán)、招銀國際資本、聯(lián)想集團(tuán)、CPE源峰、ARM、中芯國際、上汽投資、北汽產(chǎn)投、深圳華強(qiáng)等在內(nèi)的數(shù)十家投資機(jī)構(gòu)都參與了比亞迪的A+輪融資，比亞迪的估值順勢(shì)升至102.04億元。

兩個(gè)月后，比亞迪半導(dǎo)體又接連完成了B輪融資、C輪融資，再度招攬來了比亞迪、國家先進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、聯(lián)通中金、中電中金、尚頎資本、博華資本、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金等投資機(jī)構(gòu)為其撐場(chǎng)。

IPO之路歷經(jīng)波折

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，早在2020年年底，比亞迪就已經(jīng)有分拆子公司上市的想法。彼時(shí)，比亞迪公司內(nèi)部會(huì)議審議通過了《關(guān)于擬籌劃控股子公司分拆上市的議案》。

2021年6月，深交所創(chuàng)業(yè)板正式受理了比亞迪半導(dǎo)體的上市申請(qǐng)，但此后比亞迪半導(dǎo)體上市的進(jìn)程卻并不順利。

當(dāng)年8月，因發(fā)行人律師北京市天元律師事務(wù)所被中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，比亞迪半導(dǎo)體被深交所中止發(fā)行上市審核。后續(xù)，北京市天元律師事務(wù)所出具復(fù)核報(bào)告，比亞迪半導(dǎo)體的上市進(jìn)程得以繼續(xù)。

同年9月30日，因比亞迪半導(dǎo)體上市申請(qǐng)文件中的財(cái)務(wù)資料過期，比亞迪半導(dǎo)體的上市之旅再度被深交所按下暫停鍵。幾個(gè)月后，比亞迪半導(dǎo)體完成了相應(yīng)財(cái)務(wù)資料的更新，重新站在了等待上市的隊(duì)伍當(dāng)中。

時(shí)間轉(zhuǎn)眼來到了今年1月27日，比亞迪半導(dǎo)體分拆上市申請(qǐng)成功過會(huì)，但比亞迪此后卻并未提交注冊(cè)。3月，因上市申請(qǐng)文件中的財(cái)務(wù)資料再次“失效”，比亞迪半導(dǎo)體又一次被中止發(fā)行上市審核。4月下旬，在完成相應(yīng)財(cái)務(wù)資料的更新后，比亞迪半導(dǎo)體繼續(xù)上市之旅。

今年9月，因IPO注冊(cè)申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料過期，比亞迪半導(dǎo)體又重新上演發(fā)行注冊(cè)程序被中止的橋段。

有分析人士指出，雖然比亞迪半導(dǎo)體屢次被按下上市的暫停鍵，但比亞迪助推其半導(dǎo)體子公司上市的念頭并不會(huì)因此打消，長遠(yuǎn)來看比亞迪半導(dǎo)體分拆上市將有助于母公司和子公司雙方的發(fā)展。

一方面，比亞迪分拆半導(dǎo)體業(yè)務(wù)獨(dú)立上市后，母公司可以將業(yè)務(wù)更聚焦于新能源汽車業(yè)務(wù)，進(jìn)一步改善公司的運(yùn)營效率；另一方面，比亞迪半導(dǎo)體獨(dú)立上市后，也會(huì)擁有更多的自主權(quán)，還能進(jìn)一步拓寬融資渠道，為公司的現(xiàn)金流注入新的活力。

關(guān)聯(lián)交易占比較高

此番未能成功沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板，比亞迪半導(dǎo)體的成色究竟如何？據(jù)比亞迪半導(dǎo)體今年4月遞交的招股書顯示，2019年至2021年，比亞迪半導(dǎo)體分別錄得10.96億元、14.41億元、31.66億元的營收。

具體來看，比亞迪半導(dǎo)體的營收主要來自功率半導(dǎo)體、智能控制 IC、智能傳感器、光電半導(dǎo)體、光電半導(dǎo)體五大產(chǎn)品。從去年的營收來看，前述幾個(gè)產(chǎn)品對(duì)營收的貢獻(xiàn)占比分別為43.22%、13.46%、19.25%、18.69%、5.38%。

就利潤指標(biāo)而言，2019年至2021年，比亞迪半導(dǎo)體分別實(shí)現(xiàn)8511.49萬元、5863.24萬元、3.95億元的歸母凈利潤。其中比亞迪半導(dǎo)體去年的凈利率為12.03%，雖然與上年的凈利率相比上漲了7.96個(gè)百分點(diǎn)，但比亞迪半導(dǎo)體的凈利率指標(biāo)與同行相比并不占優(yōu)勢(shì)。

去年功率半導(dǎo)體行業(yè)可比公司的凈利率均值為22.25%，智能控制IC行業(yè)可比公司的凈利率均值為24.81%，均大于比亞迪半導(dǎo)體的12.03%。對(duì)此，比亞迪稱，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同，凈利率與可比公司不具有可比性。

值得注意的是，截至招股書簽署日，比亞迪股份持有比亞迪半導(dǎo)體72.3%的股份，是比亞迪半導(dǎo)體的控股股東，而雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，比亞迪半導(dǎo)體的營收也較為依賴比亞迪集團(tuán)。

招股書顯示，2019年、2020年，比亞迪半導(dǎo)體向關(guān)聯(lián)方比亞迪集團(tuán)銷售商品、提供勞務(wù)及合同能源管理服務(wù)的金額為6.01億元、8.48億元，到了2021年該金額飆升至20.06億元，這部分收入占總收入的占比在三年間從54.81%上升至63.37%。

相比之下，比亞迪前述周期內(nèi)向第三方銷售的收入，雖然整體呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，但比亞迪也自知短期內(nèi)于第三方銷售的總體規(guī)模仍較小，再加之主要客戶新能源汽車銷量和市場(chǎng)占有率的逐步提升，比亞迪半導(dǎo)體的銷售集中度有進(jìn)一步提升的可能，因此比亞迪半導(dǎo)體與比亞迪集團(tuán)之間的業(yè)務(wù)未來仍將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營及業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的影響。

值得注意的是，由于六成收入來自比亞迪、同類產(chǎn)品關(guān)聯(lián)銷售毛利率高于非關(guān)聯(lián)銷售，比亞迪半導(dǎo)體今年5月還收到了證監(jiān)會(huì)的問詢。

2021年，在比亞迪集團(tuán)凈利潤下滑34.03%的情況下，比亞迪半導(dǎo)體卻實(shí)現(xiàn)了649.54%的逆勢(shì)增長；與此同時(shí)，比亞迪半導(dǎo)體通過授權(quán)使用比亞迪股份的財(cái)務(wù)系統(tǒng)，還無償使用比亞迪股份授權(quán)的商標(biāo)。因此證監(jiān)會(huì)要求比亞迪半導(dǎo)體就其是否具備獨(dú)立經(jīng)營能力及存在大股東向發(fā)行人輸送利益的情形等問題予以說明。

有分析人士指出，雖然依托比亞迪集團(tuán)可以為比亞迪半導(dǎo)體帶來相對(duì)穩(wěn)定和可觀的收入，但過于依賴單一客戶將給比亞迪半導(dǎo)體埋下一定的隱患。一旦關(guān)聯(lián)方在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中出現(xiàn)變故、顯現(xiàn)頹勢(shì)，比亞迪半導(dǎo)體將發(fā)生相應(yīng)的連鎖反應(yīng)，進(jìn)一步影響到公司的業(yè)績(jī)。

此外，比亞迪半導(dǎo)體去年的產(chǎn)能達(dá)到360萬個(gè)，產(chǎn)量為335.67萬個(gè)，以此計(jì)算比亞迪半導(dǎo)體去年的產(chǎn)能利用率為93.24%，高于2019年的51.17%和2020年的45.83%。不過比亞迪半導(dǎo)體的產(chǎn)銷率，卻從2020年的109.89%下降至去年的96.74%。

對(duì)于比亞迪半導(dǎo)體的后續(xù)進(jìn)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。