一、薄膜電池性能持續(xù)提升，有望成為光伏市場(chǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)

1.1 晶硅電池是目前占據(jù)光伏市場(chǎng)的主導(dǎo)地位

光伏電池主要分為晶硅電池、薄膜電池、新概念電池三大類別。其中，晶硅電池包括多晶硅電池和單晶硅 電池兩類，是目前主流的太陽(yáng)能電池，以單晶硅電池為主。薄膜電池包括硅基類（非晶硅、微晶硅、低溫多晶 硅等）、化合物類（碲化鎘、銅銦鎵硒、III-IV 組、鈣鈦礦等）、有機(jī)質(zhì)類等，是太陽(yáng)能電池發(fā)展的重要方向。新 概念電池包括多帶隙光伏電池、熱載流子光伏電池、疊層光伏電池等，目前大多處于實(shí)驗(yàn)室研發(fā)階段。

不同類型光伏電池的結(jié)構(gòu)具有一定相似性，主要包含蓋板、光電轉(zhuǎn)換介質(zhì)層、背板等部分。介質(zhì)類型、光 電轉(zhuǎn)換方式等不同決定了各類光伏電池的性能差異。晶硅電池各部件相對(duì)獨(dú)立，核心部件為電池片，并通過(guò)封 裝膠膜（EVA）將其密封在光伏玻璃和塑料背板中構(gòu)成光伏組件。薄膜電池則以透明導(dǎo)電玻璃（Transparent Conductive Oxide，TCO）為基板，覆蓋發(fā)電介質(zhì)，包括非晶硅、碲化鎘（CdTe）、銅銦硒（CuInSe）、銅銦鎵硒 （CuInGaSe）、砷化鎵（GaAs）、鈣鈦礦（perovskite）等，再通過(guò)背板進(jìn)行封裝或直接通過(guò)玻璃幕墻進(jìn)行封裝。

薄膜電池的理論光電轉(zhuǎn)換效率可能高于晶硅電池，但目前薄膜電池的量產(chǎn)組件光電轉(zhuǎn)換效率不及晶硅電池。例如碲化鎘薄膜因其光譜效應(yīng)與太陽(yáng)光譜更匹配，理論轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 32%，高于晶硅電池。但薄膜電池在量產(chǎn) 階段的光電轉(zhuǎn)換效率仍落后于晶硅電池，并遠(yuǎn)低于多結(jié)疊層電池。

根據(jù)美國(guó)國(guó)家可再生能源實(shí)驗(yàn)室（NREL）測(cè)量與統(tǒng)計(jì)，晶硅電池中單晶硅電池實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 27.6%， 量產(chǎn)組件最高轉(zhuǎn)換效率為 24.4%，對(duì)應(yīng)組件面積為 13177cm2；多晶硅電池實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 24.4%，量產(chǎn) 組件最高轉(zhuǎn)換效率為 20.4%，對(duì)應(yīng)組件面積為 14818cm2。薄膜電池中碲化鎘電池實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 22.1%， 量產(chǎn)大組件最高轉(zhuǎn)換效率為 19.5%，對(duì)應(yīng)組件面積為 23573cm2，均由美國(guó) First Solar 公司創(chuàng)造；銅銦鎵硒電池 實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 23.4%，量產(chǎn)小組件最高轉(zhuǎn)換效率為 19.2%，均由日本 Solar Frontier 公司創(chuàng)造；鈣鈦礦 電池出現(xiàn)時(shí)間晚，但效率提升速度快，實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 25.7%，小組件最高轉(zhuǎn)換效率為 17.9%，對(duì)應(yīng)組 件面積為 804cm2。

晶硅電池憑借高光電轉(zhuǎn)化效率和低成本優(yōu)勢(shì)，目前占據(jù)主導(dǎo)地位。由于新概念光伏電池大多處于實(shí)驗(yàn)研發(fā) 階段，尚未投產(chǎn)，光伏電池組件產(chǎn)能主要由多晶硅電池、單晶硅電池、薄膜電池構(gòu)成。單晶硅光伏電池由于技 術(shù)相對(duì)成熟、產(chǎn)品穩(wěn)定性高、光電轉(zhuǎn)化效率較高，產(chǎn)量不斷增加，產(chǎn)量占比也逐步提升。薄膜電池產(chǎn)量略有提 升，但受制于生產(chǎn)成本、光電轉(zhuǎn)化效率和技術(shù)普及性，在全部光伏電池組件產(chǎn)量中占比受晶硅電池壓制，在 2010 年后呈下降趨勢(shì)。2020 年光伏電池共計(jì)約 150GW，其中單晶硅電池約占 79.2%，多晶硅電池約占 15.6%，薄膜 電池約占 5%。

目前薄膜電池中碲化鎘電池占主導(dǎo)。受晶硅原料和晶硅組件產(chǎn)品價(jià)格影響，2000 年來(lái)薄膜電池的市場(chǎng)份額 經(jīng)歷多次波動(dòng)，2009 年最高達(dá)到 17%，2018 年最低約 3.6%。薄膜電池中，碲化鎘電池的市占率約為薄膜電池 的七成，商業(yè)化較成功；非晶硅市占率持續(xù)下降，占全部光伏組件市場(chǎng)份額從 2000 年約 9%下降到 2020 年約 0.2%；銅銦鎵硒電池的市占率在 1-2%之間浮動(dòng)。伴隨鈣鈦礦電池研發(fā)逐步成熟，多家企業(yè)正在建設(shè)或規(guī)劃鈣鈦 礦產(chǎn)線，未來(lái)潛力巨大，將對(duì)光伏組件市場(chǎng)份額構(gòu)成一定影響。

1.2 薄膜電池技術(shù)持續(xù)取得突破，具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，薄膜電池光電轉(zhuǎn)化率快速提升，推動(dòng)成本持續(xù)下降。碲化鎘薄膜電池、銅銦鎵硒薄膜電池 已經(jīng)走向規(guī)?；a(chǎn)和商業(yè)化應(yīng)用，碲化鎘電池實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 22.1%，量產(chǎn)大組件最高轉(zhuǎn)換效率為 19.5%，銅銦鎵硒電池實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率為 23.4%，量產(chǎn)小組件最高轉(zhuǎn)換效率為 19.2%。鈣鈦礦電池出現(xiàn)時(shí)間 晚，但效率提升速度快，實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 25.7%，小組件最高轉(zhuǎn)換效率為 17.9%。中科院研究團(tuán)隊(duì)在 Science 發(fā)文稱其 FAPbl3 鈣鈦礦電池獲得 25.6%的認(rèn)證功率，并在 85℃運(yùn)行 500 小時(shí)后依舊保持 80%效率。此 外，鈣鈦礦晶硅疊層電池理論光電轉(zhuǎn)換效率可以突破肖克利-奎伊瑟極限（Shockley-Queisser 極限），近日瑞士科 學(xué)家成功打破串聯(lián)硅鈣鈦礦太陽(yáng)能電池效率，首次突破 30%達(dá)到 31.25%。伴隨薄膜電池研發(fā)逐步成熟，多家企 業(yè)正在積極擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)潛力巨大。

除了光電轉(zhuǎn)化效率的潛力外，薄膜電池還具備以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：（1）薄膜電池生產(chǎn)污染排放少，環(huán)保壓力小。與晶硅電池相比，碲化鎘的鎘排放量約為 0.3g/GWh，明顯 低于單晶硅電池的 0.7g/GWh 和多晶硅電池的 0.6g/GWh；砷排放量為 1.1g/GWh、鉻排放量為 2.4g/GWh、鉛排 放量為 2.7g/GWh、汞排放量為 0.5g/GWh、鑷排放量為 7.8g/GWh，均顯著低于晶硅光伏電池。

（2）薄膜電池能源回收期短，節(jié)能壓力小。能源回收期是指光伏發(fā)電系統(tǒng)全生命周期內(nèi)所消耗的能量與該系統(tǒng)年平均能量輸出的比值，可以反映光伏系統(tǒng)的節(jié)能水平，碲化鎘光伏電池的能源回收期約為 0.5 年、銅銦 鎵硒約為 0.85 年、薄膜硅約為 0.8 年、多晶硅約為 1.1 年、單晶硅約為 1.6 年，薄膜電池的能源回收期明顯短于 晶硅電池，節(jié)能壓力小。

（3）薄膜電池設(shè)計(jì)應(yīng)用能力優(yōu)于晶硅電池，發(fā)展?jié)摿Υ?。晶硅電池組件的電池片厚度通常為 100 多微米；薄膜電池組件厚度約為 0.3-2 微米，且通過(guò)沉積工藝附著在 TCO 玻璃基板上。從設(shè)計(jì)應(yīng)用視角比較各類光伏電 池，薄膜電池在尺寸多樣性、電氣參數(shù)可調(diào)整性、形狀多樣性、機(jī)械靈活性、外觀均勻程度、透明程度等方面 表現(xiàn)出色。

盡管一些薄膜電池類型需要使用稀散金屬，但經(jīng)過(guò)測(cè)算，產(chǎn)能短期并不會(huì)限制其發(fā)展：（1）90%以上的碲從電解銅精煉過(guò)程中的陽(yáng)極泥中收集獲取，其余的來(lái)自鉛精煉廠浮渣以及鉍、銅和鉛鋅 礦冶煉過(guò)程中的煙塵。碲的潛在來(lái)源包括碲化鉍和碲化金礦石。2021 年全球碲礦儲(chǔ)量 31000 噸，年產(chǎn)量 580 噸， 中國(guó)是精煉碲的主要生產(chǎn)國(guó)，占全球產(chǎn)量的 58%、全球儲(chǔ)量的 21%。目前碲化鎘組件的碲需求量約為 40 噸/GW， 隨著效率提升有望繼續(xù)降低單位組件的碲需求量，短期內(nèi)碲資源供應(yīng)不限制碲化鎘電池發(fā)展。

（2）銦最多獲取自硫化鋅礦物閃鋅礦。從鋅礦中回收的銦含量在百萬(wàn)分之一到萬(wàn)分之一之間。盡管黃銅礦和錫石等基礎(chǔ)金屬硫化物中也有微量銦存在，但這些礦物的大多數(shù)礦床對(duì)銦的回收不經(jīng)濟(jì)。2021 年全球銦產(chǎn)量 920 噸，其中中國(guó)產(chǎn)量 530 噸，占比 57.6%。由于銦為伴生礦，無(wú)法估算儲(chǔ)量。

（3）鎵以非常小的濃度出現(xiàn)在其他金屬的礦石中。大多數(shù)鎵是作為加工鋁土礦的副產(chǎn)品生產(chǎn)的，其余的由 鋅加工的殘留物生產(chǎn)。自 2020 年以來(lái)，中國(guó)的初級(jí)低純度鎵（99.99%）產(chǎn)能約為 65 噸/年，約占全球低純度鎵 產(chǎn)能的 84%，其他國(guó)家和地區(qū)的初級(jí)低純度鎵生產(chǎn)商因 2012 年起初級(jí)鎵大量過(guò)剩而限制產(chǎn)量。由于 2020 年和 2021 年的鎵價(jià)格上漲，德國(guó)在 2021 年底前重新啟動(dòng)初級(jí)鎵生產(chǎn)。2021 年世界初級(jí)低純度鎵的生產(chǎn)能力為 77.4 噸/年；次級(jí)高純度鎵（99.999%）的生產(chǎn)能力為 27.3 噸/年；高純度精煉鎵（99.99999%）的生產(chǎn)能力為 32.5 噸 /年。

盡管短期產(chǎn)能不存在短缺風(fēng)險(xiǎn)，但稀散金屬單價(jià)波動(dòng)將對(duì)薄膜電池成本產(chǎn)生影響：（1）國(guó)產(chǎn)碲（99.99%）單價(jià)持續(xù)走低，2022 年 7 月底單價(jià)為 430 元/kg，利于碲化鎘電池成本控制。若以 目前碲化鎘組件碲需求量約 40 噸/GW 計(jì)算，碲價(jià)格過(guò)去十余年間價(jià)格下降約 2500 元/kg，帶來(lái)碲化鎘組件成本 下降 0.1 元/W。

（2）國(guó)產(chǎn)銦單價(jià)波動(dòng)上漲，2022 年 7 月底粗銦（99%）單價(jià) 1400 元/kg、精銦（99.99%）單價(jià) 1500 元/kg。銦價(jià)格上漲對(duì)銅銦鎵硒電池生產(chǎn)成本控制將會(huì)產(chǎn)生不利影響。若以目前銅銦鎵硒組件銦需求量約 40 噸/GW 計(jì) 算，銦價(jià)格每上漲 1000 元/kg，將導(dǎo)致銅銦鎵硒組件成本提升 0.04 元/W。

（3）國(guó)產(chǎn)鎵單價(jià)持續(xù)上升，2022 年年 7 月底鎵（99%）單價(jià) 3250 元/kg、高純鎵（99.9999%）單價(jià) 3525 元/kg，鎵價(jià)格上漲對(duì)銅銦鎵硒電池生產(chǎn)成本控制將會(huì)產(chǎn)生不利影響。若以目前銅銦鎵硒組件鎵需求量約 25 噸 /GW 計(jì)算，鎵價(jià)格每上漲 1000 元/kg，將導(dǎo)致銅銦鎵硒組件成本提升 0.025 元/W。

二、BIPV 帶動(dòng)薄膜電池快速擴(kuò)容，光伏幕墻大有可為

2.1 薄膜電池在 BIPV 中應(yīng)用形式多樣，對(duì)比晶硅優(yōu)勢(shì)較大

薄膜電池在建筑光伏一體化中有多樣化的應(yīng)用形式。建筑光伏一體化（building integrated photovoltaics，BIPV） 是光伏系統(tǒng)組件作為建筑材料直接與建筑系統(tǒng)結(jié)合的分布式發(fā)電系統(tǒng)。BIPV 的應(yīng)用場(chǎng)景包括建筑的屋頂、幕墻 系統(tǒng)、門窗、采光天窗、外部集成裝置、光伏預(yù)制系統(tǒng)等建筑外部接受光照的部分，根據(jù)建筑物設(shè)計(jì)方案的不 同，薄膜電池與晶硅電池可在多個(gè)場(chǎng)景中使用。

具體來(lái)看，薄膜電池在 BIPV 中的優(yōu)勢(shì)可分為以下 5 點(diǎn)：（1）更輕薄、可塑性高。晶硅電池組件的電池片較厚（一般為 100 微米左右），且與封裝材料玻璃相對(duì)獨(dú)立，柔韌性較差，難以加工成弧面形狀。薄膜電池組件則是利用沉積技術(shù)將光電轉(zhuǎn)換各層介質(zhì)直接沉積在導(dǎo)電 玻璃表面（一般厚度僅為 0.3-2 微米），柔韌性較好，能夠任意彎曲，容易加工成彎曲半徑更小的弧面形狀，在 BIPV 中的使用場(chǎng)景將更加廣泛。

（2）更好的透光性。由于建筑物本身對(duì)自然光線有必要的需求，自然而然地會(huì)提高對(duì) BIPV 組件透光率的 要求。晶硅電池的透光率較低，想要改善組件的透光性只能通過(guò)降低電池片的排布密度或采取組件局部鏤空的 設(shè)計(jì)，而降低電池片的排布密度勢(shì)必會(huì)使得組件功率減小，同時(shí)光照陰影的明顯交替也給建筑設(shè)計(jì)帶來(lái)一定難 度，尤其是用于光伏窗戶時(shí)，將嚴(yán)重影響窗外景物的視覺(jué)效果。而薄膜太陽(yáng)能電池可通過(guò)制備透明導(dǎo)電層以及 超薄的背電極層來(lái)實(shí)現(xiàn)組件的高透光率，以滿足建筑物對(duì)于不同光線強(qiáng)度的需求。

（3）顏色多樣性。晶硅電池組件的顏色主要是深藍(lán)、淺藍(lán)等藍(lán)色系色彩，比較單調(diào)；同時(shí)生產(chǎn)晶硅電池時(shí)， 制絨環(huán)節(jié)中硅片表面腐蝕量的不同最終會(huì)導(dǎo)致電池片產(chǎn)生色差，將晶硅電池封裝加工成 BIPV 組件后，色差會(huì) 嚴(yán)重影響 BIPV 組件的美觀性。而薄膜電池則具備顏色可調(diào)整的優(yōu)勢(shì)，可以根據(jù)需要生產(chǎn)出相應(yīng)顏色的組件。目前，市場(chǎng)上采用薄膜電池技術(shù)生產(chǎn)的 BIPV 組件，顏色較為豐富，幾乎涵蓋所有常見(jiàn)色系；且對(duì)比黑色的薄 膜電池，彩色薄膜電池可利用周期性 SiO2/Al2O3 和 SiO2/TiO2 多層結(jié)構(gòu)反射特定波段的光，使得電池顏色調(diào)控的 同時(shí)電池效率沒(méi)有太多損耗，例如紅、綠、藍(lán)色的鈣鈦礦電池的發(fā)電效率（18.0%、18.6%、18.9%）僅比黑色 （20.1%）電池下降 10pct、7pct、6pct。

（4）溫度系數(shù)低，熱斑效應(yīng)小。溫度系數(shù)是指電池隨著溫度升高而導(dǎo)致的效率衰退率。晶硅的溫度系數(shù)絕 對(duì)值較高，當(dāng)工作溫度高于 25℃時(shí)，每升高 1℃最大發(fā)電功率下降 0.4-0.45%，而薄膜電池的溫度系數(shù)絕對(duì)值較 低，工作溫度高于 25℃時(shí)，每升高 1℃，最大發(fā)電功率下降 0.19-0.21%。熱斑效應(yīng)是指由于組件中的部分電池 片被遮擋進(jìn)而不提供功率貢獻(xiàn)并在組件內(nèi)部成為耗能負(fù)載，使得局部溫度升高，進(jìn)而降低發(fā)電效率，嚴(yán)重時(shí)甚 至引起火災(zāi)。薄膜組件的子電池為較長(zhǎng)的細(xì)長(zhǎng)條型，完全遮蓋的可能性較低，同時(shí)其工作電流較小，所以其熱 斑效應(yīng)遠(yuǎn)小于晶硅組件。而城市中的溫度往往要高于空曠地區(qū)，且城市建筑上建造 BIPV 的復(fù)雜性更高，因此 低溫度系數(shù)和弱熱斑效應(yīng)的薄膜電池更適合 BIPV。

（5）更好的弱光性。薄膜電池的化合層能帶值范圍較大，可覆蓋更多太陽(yáng)光光譜，光吸收系數(shù)更高，因此 其擁有更好的弱光性，可使得非光照充足面仍能保持一定發(fā)電效率，同時(shí)，弱光性也使薄膜電池的發(fā)電時(shí)間高 于晶硅電池；而晶硅電池弱光性較差，使得整體發(fā)電效率可能偏低。

在實(shí)際 BIPV 應(yīng)用中，碲化鎘電池發(fā)電效果優(yōu)于銅銦（鎵）硒電池和晶硅電池。從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，位于杭 州的 1.5KW 碲化鎘發(fā)電玻璃電站和 1.5KW 多晶硅光伏板電站在 83 個(gè)月的發(fā)電量統(tǒng)計(jì)中，碲化鎘發(fā)電玻璃在大部分月份中比多晶硅光伏板高出 1%~10%，年平均發(fā)電量比多晶硅光伏板高 7.5%。以馬來(lái)西亞項(xiàng)目為例，碲化 鎘薄膜電池在 BIPV 應(yīng)用中的月平均發(fā)電量和月發(fā)電效率均高于晶硅和銅銦鎵硒電池，碲化鎘電池的月平均發(fā) 電量比晶硅電池高 5.6%、比銅銦鎵硒電池高 4.7%，月發(fā)電效率比晶硅電池高 5.56%、比銅銦鎵硒電池高 4.8%。碲化鎘電池在理論上和實(shí)踐中都更適合應(yīng)用于建筑光伏一體化。

2.2 政策疊加經(jīng)濟(jì)效益共同推動(dòng) BIPV 發(fā)展，薄膜電池市場(chǎng)有望順勢(shì)擴(kuò)容

BIPV 快速發(fā)展有望帶動(dòng)薄膜電池市場(chǎng)空間提升，我國(guó) BIPV 市場(chǎng)空間較大。薄膜電池下游應(yīng)用領(lǐng)域中， BIPV 為重要場(chǎng)景，2019 年和 2020 年全球 BIPV 裝機(jī)總量分別達(dá) 1.15GW 和 2.3GW，約占全球光伏總裝機(jī)量的1%。根據(jù) Grand View Research 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球 BIPV 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 144 億美元。而根據(jù)中國(guó)光伏 行業(yè)協(xié)會(huì)光電建筑專委會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020 年全年我國(guó)前六家建筑光電企業(yè) BIPV 總裝機(jī)容量約 709 兆瓦， 僅前六家企業(yè)裝機(jī)量的全球占比已達(dá) 30%。目前 BIPV 市場(chǎng)處于起步階段，在政策段不斷加碼、經(jīng)濟(jì)效益持續(xù) 提升的推動(dòng)下，BIPV 有望迎來(lái)高景氣度，薄膜電池市場(chǎng)將順勢(shì)快速擴(kuò)容。

2.2.1 政策端：規(guī)范與補(bǔ)貼并濟(jì)，推動(dòng) BIPV 快速發(fā)展

我國(guó)碳排放總量逐年上升，建筑環(huán)節(jié)全流程碳排放占比超50%。自我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速發(fā)展期后，碳排放量 也在快速增加。在 2003 年、2005年我國(guó)分別超過(guò)歐盟和美國(guó)成為全球碳排放量最高的國(guó)家，到 2021 年已經(jīng)占 全球二氧化碳排放總量的 31%。

建筑碳排放強(qiáng)度成為強(qiáng)制性指標(biāo)，部分省份要求新建建筑必須安裝分布式光伏，BIPV 確定性增強(qiáng)。為加 快建筑行業(yè)減碳步伐，2021 年 9 月，住建部發(fā)布《建筑節(jié)能與可再生能源利用通用規(guī)范》，該規(guī)范是目前建筑 節(jié)能與可再生能源利用領(lǐng)域唯一國(guó)家全文強(qiáng)制性規(guī)范，而它的發(fā)布也使得碳排放強(qiáng)度成為強(qiáng)制性指標(biāo)，明確規(guī) 定新建的居住和公共建筑碳排放強(qiáng)度應(yīng)分別在 2016 年執(zhí)行的節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上平均降低 40%，碳排放強(qiáng)度 平均降低 7kg CO2/（m2·a）以上；除碳排放標(biāo)準(zhǔn)以外，規(guī)范要求新建建筑應(yīng)該安裝太陽(yáng)能系統(tǒng)。在國(guó)家規(guī)范的 指引下，部分省份紛紛跟進(jìn)，要求新建建筑必須安裝分布式光伏。因此，政策的強(qiáng)制要求使得 BIPV 市場(chǎng)空間 擴(kuò)大的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。

地方政府因地制宜推出補(bǔ)貼政策，緩解投資壓力并提高 BIPV 安裝吸引力。除強(qiáng)制要求以外，為提高 BIPV 的覆蓋率，地方政府根據(jù)自身省份光伏安裝條件以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度對(duì)當(dāng)?shù)匕惭b BIPV 的投資方提供補(bǔ)貼，補(bǔ)貼 類型分為初裝補(bǔ)貼與度電補(bǔ)貼兩類。在補(bǔ)貼的推動(dòng)下，投資方的初始投資壓力有所緩解，同時(shí)投資回收期也有 所縮短，BIPV 對(duì)于投資方的吸引程度進(jìn)一步加大。在政策引導(dǎo)后，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)對(duì) BIPV 的認(rèn)識(shí)程度進(jìn)一步加深， 行業(yè)內(nèi)有望形成安裝分布式光伏的共識(shí)，主動(dòng)安裝 BIPV 的可能性提升。

2.2.2 經(jīng)濟(jì)效益：化石能源價(jià)格高企，BIPV 投資回報(bào)吸引業(yè)主及服務(wù)商

對(duì)于業(yè)主方：能源價(jià)格上漲帶動(dòng)電力供應(yīng)緊張，BIPV 可減輕用電壓力。從 2021 年 8 月份以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格 開(kāi)始出現(xiàn)快速上漲，并于 9 月達(dá)到價(jià)格高點(diǎn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)電力煤炭供需持續(xù)偏緊，部分地區(qū)出現(xiàn)拉閘限電。在這種背景下，國(guó)家發(fā)展改革委在印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》中明確提出，將 從 10 月 15 日起有序放開(kāi)全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià)，擴(kuò)大市場(chǎng)交易電價(jià)的上下浮動(dòng)范圍，并明確高耗能企業(yè) 市場(chǎng)交易電價(jià)不受上浮 20%限制，這就意味著一些高耗能的企業(yè)用電價(jià)格將由市場(chǎng)交易形成價(jià)格，不受上浮限 制，極大提高企業(yè)用電成本；而 10 月 8 日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要完善地方能耗雙控機(jī)制，推動(dòng)新增可 再生能源消費(fèi)在一定時(shí)間內(nèi)不納入能源消費(fèi)總量，這意味著擁有制造再生能源能力的高耗能企業(yè)將擁有更多的 調(diào)整空間。因而從促進(jìn)和抑制兩個(gè)方面來(lái)看，高耗能企業(yè)若不利用可再生能源對(duì)沖電價(jià)上漲，則將在成本端承 受較大壓力。

對(duì)于服務(wù)商：光電建筑建造成本逐年攤薄，投資回報(bào)率有提升空間。從建造成本來(lái)看，光電建筑的成本是 動(dòng)態(tài)變化的，隨著時(shí)間的推延，成本在發(fā)電的持續(xù)收入下不斷抵消。在建筑全壽命周期，成本甚至出現(xiàn)零或負(fù)數(shù)的情況，效益水平進(jìn)一步提升。而普通建筑只能靠折舊回收成本，因此從可持續(xù)發(fā)展的角度來(lái)看，光電建筑 的優(yōu)勢(shì)明顯。從組件端看，晶硅組件以及薄膜組件整體價(jià)格呈下降趨勢(shì)；而隨著分布式光伏的技術(shù)成熟，投資 安裝光伏設(shè)備的成本不斷下滑，BIPV 項(xiàng)目投資回收速度加快，經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)一步提升。

2.3 薄膜電池在立面 BIPV 中滲透率更高，光伏幕墻大有可為

薄膜電池在建筑立面中占比更高，后續(xù)在鈣鈦礦電池商業(yè)化后滲透率有望進(jìn)一步提升。屋頂和外立面的 BIPV 由于自身建筑屬性的特點(diǎn)，對(duì)不同的電池有不同的偏好。在建筑外立面應(yīng)用場(chǎng)景中，建筑物對(duì)美觀、定制 化、設(shè)計(jì)感等非標(biāo)準(zhǔn)化的屬性更為看重，而薄膜電池與晶硅電池對(duì)比的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)與建筑屬性更為匹配，因此在 外立面應(yīng)用中，薄膜電池占比 56%、晶硅電池占比 44%；在建筑屋頂應(yīng)用場(chǎng)景中，標(biāo)準(zhǔn)化組件往往即可滿足需 求，因此晶硅電池占比更高，可達(dá) 90%。目前限制薄膜電池滲透率提升的主要原因?yàn)橥腹庑浴㈩伾纫笫沟?其發(fā)電效率有所降低，而在未來(lái)鈣鈦礦電池逐步商業(yè)化后，擁有高透光、多顏色屬性鈣鈦礦薄膜電池的發(fā)電效 率仍較晶硅電池更有優(yōu)勢(shì)。

光伏幕墻在滿足建筑美學(xué)、采光要求同時(shí)，更加節(jié)能環(huán)保及具備經(jīng)濟(jì)效益，是幕墻領(lǐng)域未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的方向。光伏幕墻有助于實(shí)現(xiàn)建筑自身及城市的能源供給、能耗降低和可持續(xù)發(fā)展，對(duì)傳統(tǒng)幕墻存在替代效應(yīng)。而 從經(jīng)濟(jì)效益來(lái)看，盡管目前 BIPV 幕墻的單位造價(jià)要高于普通幕墻，但由于后續(xù)發(fā)電能不斷帶來(lái)收益，因此從 長(zhǎng)期來(lái)看其經(jīng)濟(jì)效益更好。以福建生產(chǎn)指揮中心光伏建筑一體化項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目造價(jià) 816.60 萬(wàn)元，預(yù)計(jì) 7.85 年能收回成本；首年發(fā)電 36.45 萬(wàn)度，年均收益 34 萬(wàn)元，經(jīng)過(guò) 25 年運(yùn)營(yíng)后，扣除原有幕墻增量造價(jià)成本為 264 萬(wàn)元。

2.4 2025 年 BIPV 領(lǐng)域薄膜電池新增裝機(jī)量有望達(dá) 8.15GW

2.4.1 2025 年建筑立面有望為薄膜電池提供 5.09GW 的新增裝機(jī)量

薄膜電池主要受益于新建立面 BIPV，從竣工面積角度測(cè)算 2022 年-2025 年薄膜電池年均新增裝機(jī)量 3.44GW。經(jīng)過(guò)前文分析，我們認(rèn)為在建筑立面中，幕墻為薄膜 BIPV 的主要應(yīng)用形式。而由于存量市場(chǎng)中幕墻 的更新、拆卸會(huì)極大的影響建筑物的正常使用，因此在立面中僅考慮新建建筑所帶來(lái)的市場(chǎng)容量，測(cè)算假設(shè)如 下：

（1）假設(shè)安裝建筑物類型為商業(yè)建筑與公共建筑。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，幕墻的主要應(yīng)用場(chǎng)景為商業(yè) 建筑、公共建筑與高檔住宅，其中高檔住宅應(yīng)用占比僅為 3.10%，因此在測(cè)算安裝立面 BIPV 的建筑物類型時(shí)僅 考慮商業(yè)建筑與公共建筑，不考慮住宅以及廠房倉(cāng)庫(kù)。

（2）假設(shè)可外墻安裝面積比例為 46%。假設(shè)商業(yè)建筑、公共建筑的竣工面積在 2021 年的基礎(chǔ)上每年下降 2%；一般建筑物的外墻面積與竣工面積的比例為 67%，同時(shí)根據(jù)武漢門窗協(xié)會(huì)可知，門窗面積與外墻面積的比 例 30%，因此非門窗可安裝 BIPV 的面積比例為 67%×（1-30%）；而中國(guó)幕墻網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示玻璃面積占門窗面積 的 70%，此部分可用高透光率的 BIPV 來(lái)替代，因此門窗部分可安裝 BIPV 的面積比例為 67%×30%×70%。而 BIPV 僅考慮安裝在東西南三面，綜上總外墻 BIPV 安裝比例為：【67%×（1-30%）+67%×30%×70%】× 75%=45.73%。

（3）假設(shè) BIPV 滲透率逐年上升。保守假設(shè) BIPV 滲透率由 2022 年的 5%逐年上升至 2025 年 14%，同時(shí) 根據(jù) European Commission 數(shù)據(jù)可知，2018 年立面 BIPV 應(yīng)用場(chǎng)景中薄膜電池占比為 56%，而隨著薄膜電池轉(zhuǎn) 化效率的不斷提升，預(yù)計(jì)薄膜電池占比會(huì)進(jìn)一步提升，因此假設(shè)薄膜電池占比 2022 年的 62%上升至 2025 年 66.50%。

（4）假設(shè)薄膜電池組件的效率為 165W/m2。根據(jù)《光伏幕墻設(shè)計(jì)與施工》提供數(shù)據(jù)可知，目前鈣鈦礦、 碲化鎘薄膜組件的發(fā)電效率為 140-190 W/m2，銅銦鎵硒薄膜組件的發(fā)電效率為 130-160 W/m2，且目前 BIPV 主 要使用碲化鎘薄膜組件，因此假設(shè)薄膜電池組件的效率為 165W/m2。

（5）假設(shè)薄膜電池組件售價(jià)為 2 元/W。目前美國(guó) First Solar 薄膜電池成本已下降至 0.24 美元/W，同時(shí)參 考國(guó)內(nèi)晶硅電池組件售價(jià)區(qū)間在 2-2.1 元/W，長(zhǎng)期看給予薄膜電池組件 2 元/W 的售價(jià)假設(shè)。

綜上，2025 年我國(guó)薄膜電池在新建立面市場(chǎng)中的新增裝機(jī)量規(guī)模為 5.09GW，市場(chǎng)規(guī)模為 101 億元。2022 年-2025 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 41.39%。

2.4.2 2025 年屋頂有望為薄膜電池提供 3.06GW 的新增裝機(jī)量

新增屋頂主要受益于碳達(dá)峰目標(biāo)，預(yù)計(jì)年均新增薄膜電池裝機(jī)量 2.67GW。根據(jù) 2021 年 10 月 24 日國(guó)務(wù)院 印發(fā)《關(guān)于印發(fā) 2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案的通知》顯示，到 2025 年，新建公共機(jī)構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏 覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到 50%。由于城市住宅屋頂光伏易出現(xiàn)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，而農(nóng)村新建住宅滲透率不做要求，因此我們預(yù) 計(jì)屋頂光伏主要新增市場(chǎng)來(lái)自于以上兩大類建筑，對(duì)于新增市場(chǎng)給出以下假設(shè)：

（1）假設(shè)公共建筑、廠房倉(cāng)庫(kù)的竣工面積在 2021 年的基礎(chǔ)上每年下降 2%；工業(yè)屋頂面積為工業(yè)竣工面 積的 1/2，公共建筑的屋頂面積為竣工面積的 1/5。由于占地面積=竣工面積/容積率，而工業(yè)建筑廠房多層數(shù)較 少，因此假設(shè)容積率為 2；而公共建筑多為高層建筑，因此假設(shè)其屋頂面積為竣工面積的 1/5。

（2）新增項(xiàng)目安裝分布式光伏的比例逐年增加，到 2025 年增加至 50%。根據(jù)政策要求，假設(shè) 2022 年新 建工廠和公共建筑安裝屋頂光伏的比例為 35%，并逐年增加至 2025 年的 50%，實(shí)現(xiàn)通知目標(biāo)。

（3）假設(shè)屋頂分布式光伏中薄膜組件的占比為 10%。根據(jù) European Commission 數(shù)據(jù)可知，2018 年屋面 應(yīng)用場(chǎng)景中薄膜電池占比為 10%，由于在屋頂場(chǎng)景中對(duì)透光、美觀的要求性較低，因此預(yù)計(jì)在未來(lái)四年內(nèi)即使 薄膜電池的效率有所提升，晶硅仍然將占據(jù)屋頂?shù)闹饕蓊~，因此假設(shè)屋頂應(yīng)用場(chǎng)景中薄膜組件的占比保持 10%。

（4）假設(shè)薄膜電池組件的效率為 165W/m2。

（5）假設(shè)薄膜電池組件售價(jià)為 2 元/W。

綜上，2025年我國(guó)薄膜電池在新建屋頂市場(chǎng)中的新增裝機(jī)量規(guī)模為 3.06GW，市場(chǎng)規(guī)模 61.2 億元。2022 年 -2025年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 10.37%；2025 年新建立面和新建屋頂市場(chǎng)合計(jì)為薄膜電池提供 8.15GW，市場(chǎng)規(guī)模 163 億元。

三、薄膜電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)投資機(jī)會(huì)

3.1 薄膜電池放量將推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展

我們判斷 BIPV 是薄膜電池首要切入的市場(chǎng)。在建筑光伏一體化項(xiàng)目全流程中，產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括超薄 浮法玻璃制造和靶材制造、透明導(dǎo)電膜玻璃（TCO）制造、中游為薄膜電池制造、下游為 BIPV 幕墻制造與安 裝。隨著產(chǎn)業(yè)化規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)和應(yīng)用場(chǎng)景加速放大，上下游供應(yīng)鏈打通，細(xì)分市場(chǎng)的布局也逐漸成熟。

（1）透明導(dǎo)電玻璃是薄膜電池產(chǎn)業(yè)鏈的主要原材料和基礎(chǔ)。與晶硅電池相比，薄膜電池的光電轉(zhuǎn)換層僅為 幾微米，對(duì)導(dǎo)電玻璃基板的平整度要求更高。而壓延玻璃的起伏達(dá)到 10 微米級(jí)別，不利于薄膜電池制造過(guò)程中 光電轉(zhuǎn)換層的沉積，因此具備更佳平整度的浮法玻璃成為薄膜電池的主要選擇。在超薄浮法玻璃制造和靶材制 造的基礎(chǔ)上，玻璃企業(yè)在深加工環(huán)節(jié)通過(guò)在線鍍膜方式使玻璃具備導(dǎo)電性能。目前主要采用直流磁控濺射法， 優(yōu)點(diǎn)為膜層厚度均勻、適用于大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)等。根據(jù)鍍膜類型不同，導(dǎo)電玻璃可分為 AZO 鍍膜玻璃（摻鋁 的氧化鋅透明導(dǎo)電玻璃）、ITO 鍍膜玻璃（氧化銦錫透明導(dǎo)電玻璃）、FTO 鍍膜玻璃（摻氟的二氧化錫導(dǎo)電玻璃） 等。鍍膜導(dǎo)電玻璃生產(chǎn)商主要有日本旭硝子（AGC）、日本板硝子（NSG）、金晶科技等。

（2）薄膜電池制造是產(chǎn)業(yè)鏈的中心環(huán)節(jié)。薄膜電池生產(chǎn)流程比晶硅電池短，薄膜沉積技術(shù)是核心工藝。生 產(chǎn)流程主要分為三大部分：薄膜沉積、活化后處理、組件封裝。薄膜沉積包含光電轉(zhuǎn)換各層介質(zhì)的沉積，是薄 膜電池生產(chǎn)的核心工藝；活化后處理是經(jīng)過(guò)退火、腐蝕等處理提高組件性能；組件封裝是保證組件使用壽命的 關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包括組件封裝、接線盒封裝、測(cè)試分揀、最終封裝。

全球薄膜光伏電池目前量產(chǎn)類型主要為碲化鎘薄膜電池和銅銦鎵硒薄膜電池，鈣鈦礦薄膜電池仍處于實(shí)驗(yàn) 階段和中試階段。在碲化鎘薄膜電池領(lǐng)域，美國(guó)公司 First Solar 擁有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額占有率超過(guò) 90%。在銅銦鎵硒薄膜電池領(lǐng)域，日本 Solar Frontier、中國(guó)漢能相對(duì)領(lǐng)先，兩者市場(chǎng)份額占有率均超過(guò) 30%。中國(guó)企 業(yè)在薄膜光伏電池行業(yè)的市占率整體約 15%，在量產(chǎn)光電轉(zhuǎn)換效率和市占率方面均與美國(guó)等存在一定差距。

“雙碳”目標(biāo)帶動(dòng)建筑光伏一體化相關(guān)產(chǎn)業(yè)高景氣發(fā)展，中國(guó)薄膜電池生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，主要企業(yè) 產(chǎn)能未來(lái)將超過(guò) 20GW。在碲化鎘薄膜電池領(lǐng)域，中建材依托旗下凱盛集團(tuán)在湖南醴陵、四川雅安、黑龍江佳 木斯、江西瑞昌、河北邯鄲、甘肅定西、山東青島等多地部署產(chǎn)線，規(guī)劃產(chǎn)能將超 4GW，在全球范圍內(nèi)僅次于 美國(guó) First Solar；中山瑞科、龍焱能源在既有產(chǎn)能基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)張，但落后于中建材擴(kuò)產(chǎn)速度。在銅銦鎵硒電池 領(lǐng)域，凱盛、泰州錦能、重慶神華等積極布局大產(chǎn)能，形成多企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。在鈣鈦礦電池領(lǐng)域，蘇州協(xié)鑫光 電、萬(wàn)度光能、杭州纖納光電、極光電能等企業(yè)正在從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)階段向試產(chǎn)、量產(chǎn)階段邁進(jìn)，發(fā)電效率高、 生產(chǎn)無(wú)污染的鈣鈦礦電池有望成為光伏市場(chǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

（3）光伏幕墻是薄膜電池在建筑領(lǐng)域的終端產(chǎn)品，相關(guān)企業(yè)可提供流量入口。由于傳統(tǒng)光伏企業(yè)缺少建筑 施工經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)，短期內(nèi)難以獨(dú)立進(jìn)入幕墻工程市場(chǎng)，需要具備建筑項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的幕墻企業(yè)參與其中，通過(guò)產(chǎn)業(yè) 鏈深度整合，持續(xù)推進(jìn)“建筑+光伏”行業(yè)趨勢(shì)，加速向光伏建筑一體化業(yè)務(wù)延伸和轉(zhuǎn)型。

3.2 透明導(dǎo)電膜玻璃制造企業(yè)：國(guó)產(chǎn)化替代加速，市場(chǎng)空間廣闊

3.2.1 金晶科技

金晶科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的玻璃生產(chǎn)企業(yè)。金晶科技前身博山平板玻璃廠于 1959 年成立，2002 年該廠更名為 “山東金晶科技股份有限公司”并于上交所掛牌上市。公司目前具有純堿-玻璃-玻璃深加工的產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強(qiáng) 的全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司目前擁有 5800t/d 的玻璃原片產(chǎn)能，還有年產(chǎn) 2000 萬(wàn)平米的 low-E 節(jié)能玻璃產(chǎn)能， 光伏玻璃方面 2021 年寧夏基地點(diǎn)火投產(chǎn) 600t/d 的產(chǎn)線，純堿方面擁有年產(chǎn) 150 萬(wàn)噸的產(chǎn)能。公司玻璃產(chǎn)品包括 玻璃原片、汽車玻璃等深加工產(chǎn)品和光伏玻璃，純堿業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括純堿和小蘇打。

金晶科技營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，2017 年以來(lái)利潤(rùn)明顯改善且保持較快增速。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 69.22 億元，同 比增長(zhǎng) 41.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.07 億元，同比增長(zhǎng) 295.1%。2021年公司實(shí)現(xiàn)較高盈利原因系下游行業(yè)景氣度 較高，公司主要產(chǎn)品價(jià)格上漲，營(yíng)收及毛利均有提升。2022Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 17.82 億元，同比增長(zhǎng) 21.2%，實(shí) 現(xiàn)歸母凈利 1.45 億元，同比下降 59.16%，利潤(rùn)增速下降主要原因包括：21Q1 凈利潤(rùn)為 3.55 億元，為歷史最好 水平，基數(shù)較高，同時(shí) 22Q1 營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大及原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本大幅增加，兩者疊加導(dǎo)致凈利潤(rùn)同 比出現(xiàn)下滑。目前公司仍處于快速發(fā)展期，公司在光伏玻璃、TCO玻璃方面大力投資，隨著相關(guān)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)， 受益于下游光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，公司的營(yíng)收及利潤(rùn)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

公司在國(guó)內(nèi)外前瞻布局光伏玻璃及 TCO 玻璃產(chǎn)能，領(lǐng)先行業(yè)。公司前瞻性布局 TCO 玻璃產(chǎn)能，在國(guó)內(nèi)及 海外均建設(shè)有較大規(guī)模產(chǎn)能，有望充分受益于 BIPV 項(xiàng)目發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇。2021 年公司完成了超白 TCO 鍍膜玻 璃基片的研發(fā)，成功開(kāi)發(fā) 3.2mm 和 2.65mm 超白 TCO 導(dǎo)電玻璃，產(chǎn)品性能得到國(guó)內(nèi)外客戶認(rèn)可。目前在馬來(lái)西 亞建設(shè)有 2 條 500t/d 的 TCO 玻璃產(chǎn)線，分別為前板及背板玻璃，其中背板玻璃已點(diǎn)火生產(chǎn)，前板玻璃也將于年 內(nèi)投產(chǎn)。今年 5 月，博山分公司太陽(yáng)能發(fā)電玻璃基板升級(jí)改造項(xiàng)目，歷時(shí) 4 個(gè)月改造時(shí)間正式投產(chǎn)，通過(guò) 1.5 億元投資升級(jí)鍍膜設(shè)備、窯爐內(nèi)燃燒等工藝技術(shù)，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年收入超 5 億。此外公司還布局光伏玻璃產(chǎn)能， 寧夏 600t/d 光伏玻璃生產(chǎn)線 22Q1 已實(shí)現(xiàn)供貨，寧夏 2 條 1200t/d 和馬來(lái)西亞 1000t/d 產(chǎn)線預(yù)計(jì)于 2023 年投產(chǎn)。

3.2.2 旗濱集團(tuán)

株洲旗濱集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“旗濱集團(tuán)”）成立于 2005 年。公司通過(guò)收購(gòu)原株洲玻璃廠切入玻璃行 業(yè)，并于 2011 年在上海證券交易所 A 股上市，是一家集浮法玻璃、節(jié)能建筑玻璃、光伏玻璃、電子玻璃、藥用 玻璃研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的創(chuàng)新型國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。自 2005 年進(jìn)軍玻璃行業(yè)以來(lái)，引進(jìn)國(guó)內(nèi)外技術(shù)研發(fā) 專家團(tuán)隊(duì)與國(guó)際先進(jìn)設(shè)備，不斷優(yōu)化工藝流程，創(chuàng)新玻璃技術(shù)，迅速發(fā)展成為國(guó)內(nèi)大型的玻璃全產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一。截止 2022 年 Q1，公司實(shí)控人俞其賓先生合計(jì)持有公司股權(quán) 40.34%，公司股權(quán)集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)浮法玻璃龍頭企業(yè)，產(chǎn)能分布廣泛。截止 2021 年底，公司擁有日熔量 17600 噸的優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生 產(chǎn)線 26 條，在產(chǎn)日熔量 65 噸的高鋁電子玻璃生產(chǎn)線 2 條，在產(chǎn)日熔量 25 噸的中性硼硅藥用玻璃素管生產(chǎn)線 1 條；擁有湖南醴陵、福建漳州、廣東河源、浙江紹興、浙江長(zhǎng)興、浙江平湖、馬來(lái)西亞七大浮法玻璃原片生產(chǎn) 基地。同時(shí)，公司在湖南郴州、浙江寧波、福建漳州、云南昭通、遼寧本溪和馬來(lái)西亞擴(kuò)建、新建光伏玻璃生 產(chǎn)基地，并分別在廣東河源、浙江紹興、浙江長(zhǎng)興、湖南醴陵、天津、馬來(lái)西亞新建六大節(jié)能建筑玻璃生產(chǎn)基 地。

以浮法玻璃為主體，多元化布局創(chuàng)造發(fā)展新動(dòng)力。公司以浮法玻璃為主業(yè)，通過(guò)布局上游硅砂資源儲(chǔ)備、 降低原材料運(yùn)輸費(fèi)用和提高管理水平等手段，加強(qiáng)成本控制，增強(qiáng)自身盈利水平。公司毛利率從 2015 年的 17.23% 上升 32.81 個(gè) pct 至 2021 年的 50.21%，凈利率從 2015 年的 3.31%上升 25.65 個(gè) pct 至 2021 年的 28.97%。同時(shí)， 公司在浮法玻璃產(chǎn)品之外不斷開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，多元化布局建筑節(jié)能玻璃、光伏玻璃、電子玻璃以及藥用玻璃等領(lǐng) 域，為自身發(fā)展注入新動(dòng)力。

3.3 薄膜電池制造企業(yè)：行業(yè)景氣度提升，企業(yè)加速技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)線布局

3.3.1 First Solar

美國(guó) First Solar 是全球最大的薄膜光伏電池組件生產(chǎn)商，也是碲化鎘光伏電池光電轉(zhuǎn)換效率的長(zhǎng)期領(lǐng)先者。First Solar 成立于 1999 年，生產(chǎn)基地分布在美國(guó)、越南、馬來(lái)西亞等地，2004 年實(shí)現(xiàn)低成本碲化鎘電池量產(chǎn)， 此后全球光伏市場(chǎng)高景氣促使 First Solar 產(chǎn)量和預(yù)訂單量逐年上升，2021 年 First Solar 實(shí)際碲化鎘組件產(chǎn)量為 7.9GW，目標(biāo)在 2024 年達(dá)到 16GW。First Solar 研發(fā)的碲化鎘薄膜電池光電轉(zhuǎn)換效率處國(guó)際領(lǐng)先水平，實(shí)驗(yàn)室 光電轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 22.1%，組件光電轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 19.5%，產(chǎn)能提升和技術(shù)提升使組件單位成本呈下降趨勢(shì)。

2015 年 First Solar 營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，2015 至 2017 年經(jīng)歷較大回落，2019 年公司退出 EPC 業(yè)務(wù)專注光伏 組件研發(fā)與生產(chǎn)，收入與利潤(rùn)水平波動(dòng)回升。2021 年公司營(yíng)業(yè)收入為 29.23 億美元，扣非歸母凈利潤(rùn)為 3.21 億 美元，銷售毛利率為 24.97%，銷售凈利率為 16.03%。First Solar 重視碲化鎘薄膜電池性能提升，研發(fā)費(fèi)用支出 比重在 4%上下浮動(dòng)。

3.3.2 成都中建材

成都中建材光電材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“成都中建材”）隸屬于中國(guó)建材集團(tuán)旗下的凱盛集團(tuán)。成都中建 材主營(yíng)業(yè)務(wù)包含碲化鎘發(fā)電玻璃生產(chǎn)，高純稀散金屬材料生產(chǎn)與銷售，光伏系統(tǒng)設(shè)計(jì)、安裝與運(yùn)營(yíng)。目前，在 成都中建材的全部直接和間接股東中，國(guó)務(wù)院國(guó)資委間接持股比例為 55%，成都市雙流區(qū)國(guó)資局間接持股比例 為 10%。

在碲化鎘發(fā)電玻璃生產(chǎn)領(lǐng)域，2017 年世界第一塊大面積碲化鎘（1.92 平方米）薄膜電池在成都中建材成功 下線，2018 年成都中建材建成世界第一條 100MW 大面積碲化鎘薄膜電池工業(yè)生產(chǎn)線并全面投產(chǎn)。成都中建材 的碲化鎘薄膜電池實(shí)驗(yàn)室效率突破20.24%，生產(chǎn)線光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)16.18%。目前碲化鎘薄膜電池產(chǎn)能為100MW/ 年，發(fā)電玻璃產(chǎn)品包括“彩虹”系列、畫(huà)卷系列、迷彩系列、中空、青瓦等。

3.3.3 龍焱能源

龍焱能源科技（杭州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“龍焱能源”）是香港龍焱科技有限公司在中國(guó)境內(nèi)的全資子公司。龍焱能源于 2017年引進(jìn)浙江省最大國(guó)企浙能集團(tuán)作為龍焱能源戰(zhàn)略投資人，2018年引入深圳市國(guó)資委控 股的深圳致遠(yuǎn)投資作為戰(zhàn)略投資者。目前，在龍焱能源的全部直接和間接股東中，浙江省國(guó)資委間接持股比例 為 15.77%，深圳市國(guó)資委間接持股比例為 14.02%，北京市國(guó)資委間接持股比例為 10.89%，省市國(guó)資委持股比 例超過(guò) 40%。

在碲化鎘薄膜電池研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域，龍焱能源于 2011 年建成中國(guó)第一條擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 25 兆瓦 全自動(dòng)碲化鎘組件生產(chǎn)線，是建筑光伏一體化應(yīng)用的行業(yè)領(lǐng)跑者。龍焱能源研發(fā)的碲化鎘薄膜電池光電轉(zhuǎn)換效 率處行業(yè)前列，實(shí)驗(yàn)室光電轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 20.3%，組件光電轉(zhuǎn)換效率可達(dá) 16.148%。龍焱能源現(xiàn)有碲化鎘光伏電 池組件產(chǎn)能 130MW/年，規(guī)劃新增 100MW/年和 300MW/年兩條產(chǎn)線。

3.3.4 中山瑞科

中山瑞科新能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中山瑞科”）成立于 2015 年 8 月，由中國(guó)新能源領(lǐng)軍企業(yè)明陽(yáng)智慧 能源集團(tuán)股份公司投資控股。中山瑞科于 2018 年建成國(guó)內(nèi)第一條擁有全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的百兆瓦級(jí)、符合工業(yè) 4.0 標(biāo)準(zhǔn)的碲化鎘薄膜電池生產(chǎn)線。中山瑞科的產(chǎn)品包括碲化鎘標(biāo)準(zhǔn)光伏組件，可定制化 BIPV 系列，如透光組 件、彩色組件、彩釉組件、中空組件、發(fā)光組件、LED 組件、光伏瓦等，可廣泛運(yùn)用于工業(yè)屋頂、戶用屋頂、 建筑幕墻、采光頂、外遮陽(yáng)、停車棚、雨篷、公交站臺(tái)等，產(chǎn)品應(yīng)用于北京冬奧會(huì)速滑館等。目前中山瑞科的 碲化鎘薄膜電池實(shí)驗(yàn)室光電轉(zhuǎn)換效率為 20%，量產(chǎn)光電轉(zhuǎn)換效率為 16%；產(chǎn)能為 100MW/年，規(guī)劃建設(shè)單線產(chǎn) 能 300MW 以上的大產(chǎn)能產(chǎn)線，組件效率達(dá)到 18%以上。

3.3.5 蘇州協(xié)鑫光電

蘇州協(xié)鑫光電科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇州協(xié)鑫光電”）前身為廈門惟華光能有限公司，2016 年被協(xié)鑫 集團(tuán)收購(gòu)，成為協(xié)鑫布局鈣鈦礦技術(shù)的平臺(tái)。2019 年，率先建成 10MW 級(jí)別大面積鈣鈦礦組件中試生產(chǎn)線，組 件尺寸為 45cm×65cm，光電轉(zhuǎn)化效率達(dá) 15.3%。2021 年，蘇州協(xié)鑫光電研發(fā)的全球首條 100MW 鈣鈦礦光伏組 件量產(chǎn)線在昆山開(kāi)始試生產(chǎn)，可生產(chǎn) 2000mm×1000mm 超大尺寸鈣鈦礦光伏組件，光電轉(zhuǎn)換效率達(dá) 18%，與 晶硅太陽(yáng)能電池疊層后光電轉(zhuǎn)換效率超過(guò) 30%。

3.3.6 杭州纖納

杭州纖納光電科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杭州纖納”）成立于 2015 年，是全球知名的鈣鈦礦新材料光伏技 術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)，致力于“鈣鈦礦前沿技術(shù)、鈣鈦礦材料研究、相關(guān)產(chǎn)品及高端設(shè)備的設(shè)計(jì)研發(fā)、低碳制造和市場(chǎng) 化應(yīng)用”。2021 年杭州纖納在與中南建設(shè)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議打造全系列鈣鈦礦+發(fā)電建材，2022 年杭州 纖納在衢州開(kāi)工建設(shè)全球首個(gè)鈣鈦礦集中式光伏電站，裝機(jī)規(guī)模 12MW，推進(jìn)鈣鈦礦技術(shù)與傳統(tǒng)光伏行業(yè)融合， 位于衢州的 100MW 量產(chǎn)線也已破土動(dòng)工。

3.4 幕墻企業(yè)：加快轉(zhuǎn)型步伐，戰(zhàn)略合作+自建產(chǎn)線布局 BIPV

3.4.1 江河集團(tuán)

江河創(chuàng)建集團(tuán)股份有限公司前身北京江河幕墻股份有限公司成立于 1999 年，2011 年公司成功在上交所主 板上市。公司致力于提供綠色建筑系統(tǒng)和高品質(zhì)醫(yī)療健康服務(wù)，堅(jiān)持“雙主業(yè)，多元化”發(fā)展戰(zhàn)略，旗下?lián)碛?JANGHO 江河幕墻、Sundart 承達(dá)集團(tuán)、港源裝飾、港源幕墻、SLD 梁志天設(shè)計(jì)集團(tuán)、Vision、江河澤明、江河 華晟等行業(yè)知名品牌，業(yè)務(wù)遍布全球二十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

2021 年?duì)I收規(guī)模創(chuàng)公司歷史新高，2016-2021 年幕墻新增訂單持續(xù)增長(zhǎng)。在建筑幕墻業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司是集 產(chǎn)品研發(fā)、工程設(shè)計(jì)、精密制造、安裝施工的幕墻系統(tǒng)整體解決方案提供商，主要承接高檔寫(xiě)字樓、酒店、商 業(yè)綜合體、企事業(yè)機(jī)關(guān)單位辦公樓等建筑幕墻工程。公司幕墻業(yè)務(wù)均由江河幕墻、港源幕墻等子公司承接，其 中江河幕墻定位高端幕墻領(lǐng)域，港源幕墻定位于中高端幕墻領(lǐng)域，形成雙品牌錯(cuò)位發(fā)展。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 207.89 億元，同比增長(zhǎng) 15.18%，營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)公司歷史新高；2016 年-2021 年，公司幕墻工程當(dāng)年新增訂單持 續(xù)增長(zhǎng)，2021 年幕墻訂單約為 145.36 億元，同比增長(zhǎng) 3.28%。

此前江河集團(tuán)已有光伏幕墻項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，自主研發(fā)能力加快公司切入新領(lǐng)域。此前光伏幕墻在幕墻工程中已 有應(yīng)用，大多出現(xiàn)于標(biāo)桿或示范工程，而公司業(yè)務(wù)定位高端，在轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略定制前就已經(jīng)有典型光伏幕墻項(xiàng)目的 施工經(jīng)驗(yàn)，例如沙特首都第一高樓 Capital Market Authority Tower 的屋頂光電幕墻以及廣州珠江城的單元式玻璃 幕墻及光伏幕墻等；同時(shí)，公司憑借較強(qiáng)的自主研發(fā)能力，已研發(fā)出 R35 屋面光伏建筑集成系統(tǒng)，該集成系統(tǒng) 從建筑角度進(jìn)行開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)、安裝方便，形式靈活，可替換彩鋼瓦直接做為屋面材料使用。因此，充足且專業(yè)的 項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)以及高研發(fā)力帶來(lái)的產(chǎn)品力將使得公司更快的切入光伏幕墻新領(lǐng)域。

2022 年上半年公司已中標(biāo)光伏項(xiàng)目超 5 億元，單價(jià)較高有望使公司營(yíng)收快速提升。公司 2022 年上半年已 中標(biāo) 3 個(gè)光伏建筑項(xiàng)目，合同總造價(jià)約人民幣 6.13 億元，其中北京工體光伏建筑屋面改造項(xiàng)目，中標(biāo)金額為 2.78 億元，項(xiàng)目改造后將成為北京十大建筑城市記憶工程；臺(tái)泥杭州環(huán)?？萍伎偛?14 號(hào)地塊幕墻工程，中標(biāo)金額為 2.56 億元，項(xiàng)目建成后將成為當(dāng)?shù)氐貥?biāo)性建筑之一。目前公司承接光伏項(xiàng)目的單個(gè)項(xiàng)目訂單額以及幕墻建設(shè)單 價(jià)與公司其他項(xiàng)目相比均處于較高水平，未來(lái)在光伏幕墻滲透率不斷提升的背景下，公司光伏幕墻訂單數(shù)有望 進(jìn)一步提升，進(jìn)而帶動(dòng)公司營(yíng)收規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。

3.4.2 亞廈股份

浙江亞廈裝飾股份有限公司成立于 1995 年，并于 2010 年 3月在深交所上市。公司連續(xù) 16 年位列中國(guó)建筑 裝飾百?gòu)?qiáng)龍頭企業(yè)，聚焦“生產(chǎn)工廠化、加工機(jī)械化、裝配成品化”現(xiàn)代裝飾技術(shù)模式，開(kāi)展建筑裝飾裝修工程、建筑幕墻工程、互聯(lián)網(wǎng)家裝等主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司幕墻業(yè)務(wù)主要由子公司亞廈幕墻承接，2018 年-2021 年，幕墻營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步上升，2021 年同比增長(zhǎng) 12.97%至 32.13 億，占營(yíng)業(yè)收入比例為 26%。

亞廈幕墻綜合實(shí)力位居行業(yè)前列。亞廈幕墻多年獲得“中國(guó)建筑幕墻行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)第二名”、“我最喜愛(ài)的 幕墻工程”以及相關(guān)工程獎(jiǎng)項(xiàng)，客戶美譽(yù)度較高，綜合實(shí)力位居行業(yè)前列。公司在施工過(guò)程中已能成熟運(yùn)用 3D 打印和 BIM 等先進(jìn)技術(shù)，通過(guò)“BIM+3D”、“BIM+三維掃描精準(zhǔn)分析”、“BIM+放線機(jī)器人精準(zhǔn)定位”等方式， 高分辨率、快速獲取現(xiàn)場(chǎng)表面各點(diǎn)的空間坐標(biāo)并形成點(diǎn)云數(shù)據(jù)，并將施工現(xiàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)化為 3D 虛擬實(shí)體數(shù)字模型以 解決幕墻材料種類、規(guī)格、尺寸較多等挑戰(zhàn)，成熟的施工技術(shù)使得公司已承接大量高難度的幕墻項(xiàng)目。

3.4.3 中國(guó)建筑興業(yè)

中國(guó)建筑興業(yè)集團(tuán)有限公司 (前身“遠(yuǎn)東環(huán)球集團(tuán)有限公司”)于 1969 年在香港成立，2010 年在香港聯(lián)合 交易所重新上市（股票代碼 00830.HK），旗下遠(yuǎn)東幕墻是香港歷史最悠久、規(guī)模最大、市場(chǎng)占有率最高的幕墻 企業(yè)。2012 年 3 月，公司被中國(guó)建筑國(guó)際集團(tuán)有限公司成功收購(gòu)，業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，正式成為中國(guó)海外 集團(tuán)有限公司旗下成員。多年來(lái)，公司以中國(guó)內(nèi)地、港澳業(yè)務(wù)為根基，成功進(jìn)入英國(guó)、美國(guó)、加拿大、迪拜、 新加坡、日本、澳大利亞、智利等多個(gè)海外市場(chǎng)，業(yè)務(wù)遍及 5 個(gè)大洲、11 個(gè)國(guó)家，43 個(gè)城市，先后累計(jì)承建超 過(guò) 900 余座地標(biāo)性建筑項(xiàng)目。

2021 年公司營(yíng)業(yè)收入以及同比增速處于歷史高位，幕墻業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司傳統(tǒng)主業(yè)為幕墻工程建設(shè)，后 續(xù)分別在 2014 年、2017 年收購(gòu)海悅建筑工程有限公司、中海監(jiān)理有限公司開(kāi)拓了總承包業(yè)務(wù)以及運(yùn)營(yíng)管理業(yè) 務(wù)，培養(yǎng)新增長(zhǎng)極的同時(shí)與幕墻業(yè)務(wù)形成一定協(xié)同。2021 年，公司抓住香港市場(chǎng)復(fù)蘇機(jī)遇，立足“大市場(chǎng)、大 業(yè)主、大項(xiàng)目”的營(yíng)銷戰(zhàn)略，不斷深化與現(xiàn)有大客戶的戰(zhàn)略合作關(guān)系，同時(shí)在內(nèi)地堅(jiān)持高端差異化的發(fā)展戰(zhàn)略， 中標(biāo)多個(gè)標(biāo)志性優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。在大陸、香港兩地區(qū)向上共振下，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 38.79%至 62.95 億港元， 達(dá)歷史高位；其中幕墻工程業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收同比增速達(dá) 74.6%。

幕墻工程業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁，充足在手訂單支撐營(yíng)收增長(zhǎng)。公司深耕幕墻市場(chǎng)多年，憑借先進(jìn)的技術(shù)研發(fā)、優(yōu) 秀的施工管理以及專業(yè)的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，在全球范圍內(nèi)建造了多個(gè)標(biāo)志性項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了承接幕墻領(lǐng)域全球最高、最 難、最快工程的全滿貫。2021 年，公司新簽?zāi)粔霞s額達(dá) 62.48 億港元，未完成幕墻合約額達(dá) 80.43 億港元， 整體在手訂單較為充足，短期內(nèi)為公司后續(xù)營(yíng)收提供增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

公司 2022 年首個(gè) BIPV 項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，示范項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)復(fù)制。2022 年 7 月，公司位于遠(yuǎn)東珠海生產(chǎn)基 地的光伏幕墻員工餐廳順利完工并投入試運(yùn)營(yíng)，該項(xiàng)目采用 BIPV 光伏屋面系統(tǒng)與立面系統(tǒng)，其中光伏屋頂面 積達(dá) 300 平米，由 64 組透光率 20%的光伏板組成；立面光伏板面積達(dá) 45 平方米，采用仿天然大理石材、仿木 紋、仿鋁板和漸變色金屬光伏板。以上組件均選用碲化鎘薄膜電池組件，總計(jì)裝機(jī)容量 36 千瓦，日均發(fā)電量約 80-110 度。該示范項(xiàng)目的成功落地有望發(fā)揮樣板作用，進(jìn)一步向市場(chǎng)推行 BIPV 項(xiàng)目的可行性與多樣性，由此 實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目復(fù)制，加快公司在 BIPV 領(lǐng)域的布局速度。

審核編輯 ：李倩