隨著智能穿戴市場(chǎng)的火爆，TWS領(lǐng)域的市場(chǎng)價(jià)值開始顯現(xiàn)，各大芯片廠商陸續(xù)布局TWS耳機(jī)市場(chǎng)，品牌廠商將迅速崛起，TWS主芯片廠商分別有杰理、中科藍(lán)訊、恒玄、絡(luò)達(dá)、瑞昱、原相、高通、易兆微、炬芯、上海博通等。

而杰理、中科藍(lán)訊、恒玄通常被稱為“國(guó)產(chǎn)TWS芯片三大廠商”。恒玄已經(jīng)在2020年12月上市；今年4月20日，杰理科技三闖IPO，辦理了輔導(dǎo)備案登記；5月10日，中科藍(lán)訊科創(chuàng)板IPO獲上交所受理。

“國(guó)產(chǎn)TWS芯片三大廠商”能否集齊資本市場(chǎng)備受行業(yè)關(guān)注。但上市之路坎坷，從杰理科技前兩次IPO的結(jié)果就能看出。杰理科技第一次IPO是在2017年3月，第二次是在2018年10月，最后在2019年9月2日撤回申請(qǐng)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力是最為關(guān)注的地方，誰(shuí)能最先沖上市尚未可知。

如果中科藍(lán)訊、杰理上市成功，將會(huì)對(duì)TWS賽道帶來(lái)極大的影響。那剛IPO獲上交所受理的中科藍(lán)訊能否在科創(chuàng)板上實(shí)現(xiàn)后來(lái)者居上呢？或許我們可以先從中科藍(lán)訊的招股書，恒玄的2020年報(bào)數(shù)據(jù)中了解一二。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亮眼 盈利逐年增長(zhǎng)

中科藍(lán)訊主營(yíng)業(yè)務(wù)為無(wú)線音頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，主要產(chǎn)品包括TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片、非TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片、藍(lán)牙音箱芯片等。產(chǎn)品已應(yīng)用于知名手機(jī)品牌傳音，進(jìn)入飛利浦、聯(lián)想、鐵三角、創(chuàng)維、紐曼、山水、惠威、摩托羅拉等專業(yè)音頻廠商，同時(shí)在夏新、Aukey、網(wǎng)易、唱吧、360、愛奇藝、QCY、天貓精靈等電商及互聯(lián)網(wǎng)客戶中占據(jù)重要地位，市場(chǎng)認(rèn)可度高。

招股書顯示，中科藍(lán)訊的營(yíng)收以及凈利潤(rùn)逐年攀升，在2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為8442.43萬(wàn)元、6.46億元、9.27億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為72.01萬(wàn)元、1.27億元、2.04億元。

從凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，中科藍(lán)訊已經(jīng)能實(shí)現(xiàn)盈利。而恒玄在2018年、2019年、2020年分別營(yíng)收3.29億元、6.48億元、10.61 億元，凈利潤(rùn)分別是177.04萬(wàn)、5478.48萬(wàn)、1.98 億元。兩家企業(yè)基本屬于你追我趕的狀態(tài)。

恒玄2020年年報(bào)

從毛利率上看，受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品迭代、銷售策略等因素的影響，毛利率水平存在一定幅度的波動(dòng)。中科藍(lán)訊報(bào)告期各期的綜合毛利率分別是17.21%、28.56%和26.70%。而恒玄在2020 年綜合平均毛利率達(dá)到 40.05%，較 2019 年增長(zhǎng) 2.37 個(gè)百分點(diǎn)。

中科藍(lán)訊表示，由于TWS 耳機(jī)芯片市場(chǎng)快速火爆，產(chǎn)品供不應(yīng)求，相應(yīng)調(diào)整了部分產(chǎn)品銷售價(jià)格，該期間銷售的TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片毛利率較高，但2020年第一季度TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片所實(shí)現(xiàn)的收入比2019年第四季度的收入低，導(dǎo)致2020年全年的毛利率低于2019年。

總體來(lái)看，由于TWS 耳機(jī)芯片市場(chǎng)的快速發(fā)展，TWS企業(yè)基本都能從中獲得大部分的營(yíng)收。中科藍(lán)訊表示，2019年到2020年，公司的毛利主要來(lái)源于毛利率較高、收入規(guī)模較大的TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片，TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片貢獻(xiàn)了50%以上的毛利。

中科藍(lán)訊產(chǎn)品毛利率對(duì)比

差異化市場(chǎng)策略 基于RISC-V架構(gòu)發(fā)力40/55nm制程

競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)的市場(chǎng)上，如果沒有差異化優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額只會(huì)一步步被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。在市場(chǎng)策略這方面，中科藍(lán)訊的芯片產(chǎn)品主要以白牌市場(chǎng)客戶為主，而恒玄科技主要定位于知名品牌客戶。白牌市場(chǎng)呈現(xiàn)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)、下游終端客戶需求多樣的特點(diǎn)。公司主要聚焦于開發(fā)通用型芯片并提供底層的軟件開發(fā)工具，經(jīng)銷商可以根據(jù)下游不同終端客戶的差異化軟件定制需求進(jìn)行二次開發(fā)。在產(chǎn)品研發(fā)上，中科藍(lán)訊基于RISC-V架構(gòu)研發(fā)產(chǎn)品，而恒玄科技采用Arm芯片架構(gòu)。

招股書顯示，中科藍(lán)訊采用Fabless（無(wú)晶圓廠）的經(jīng)營(yíng)模式，采用RISC-V指令集架構(gòu)作為技術(shù)開發(fā)路線，實(shí)現(xiàn)了各種音頻算法。主要供應(yīng)商為中芯國(guó)際，封測(cè)服務(wù)供應(yīng)商主要為華天科技、甬矽電子等廠商。

在主營(yíng)的四大產(chǎn)品中，TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片已經(jīng)研發(fā)出6大系列產(chǎn)品，其中2020年12月推出的“藍(lán)訊訊龍”系列產(chǎn)品BT892X，以及AB561X兩大系列芯片的工藝制程已經(jīng)升級(jí)為40nm，剩下的非TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片、藍(lán)牙音箱芯片和其他芯片系列產(chǎn)品均使用55nm工藝。

中科藍(lán)訊的部分客戶

而恒玄專注于邊緣智能音頻 SoC 主控芯片的研發(fā)和銷售，產(chǎn)品包括普通藍(lán)牙音頻芯片、智能藍(lán)牙芯片、Type-C音頻芯片，并逐步拓展到 WiFi 智能音頻芯片。大部分都是TWS耳機(jī)芯片，客戶包括三星、華為等手機(jī)廠商，還有哈曼、 SONY、Skullcandy等音頻廠商。恒玄在年報(bào)中寫到：品牌客戶的深度及廣度是公司重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和商業(yè)壁壘。

目前恒玄的產(chǎn)品已經(jīng)采用 28/22nm 工藝，正在努力攻克更先進(jìn)制程的產(chǎn)品。新一代智能藍(lán)牙芯片 BES2500 系列也在報(bào)告期內(nèi)成功推出，支持藍(lán)牙 5.2 和 LE Audio，采 用新一代 IBRT 技術(shù)和主動(dòng)降噪技術(shù)，進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段。

另一家TWS企業(yè)杰理科技主要從事射頻智能終端、多媒體智能終端等系統(tǒng)級(jí)芯片（SoC）的研究、開發(fā)和銷售。產(chǎn)品包括AI射頻芯片、視頻智能芯片、多媒體人工智能芯片、大健康智能芯片。據(jù)了解，杰理在TWS芯片不斷發(fā)力，將往骨傳降噪技術(shù)、低功耗語(yǔ)音喚醒方案、藍(lán)牙5.2與LE Audio三大方向持續(xù)突破。似乎也為上市做了充足的準(zhǔn)備。

募資15.96億元 發(fā)力TWS市場(chǎng)

據(jù)招股書顯示，中科藍(lán)訊此次IPO擬募資15.96億元，將用于智能藍(lán)牙音頻芯片升級(jí)項(xiàng)目、物聯(lián)網(wǎng)芯片產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、Wi-Fi藍(lán)牙一體化芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、中科藍(lán)訊研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和發(fā)展與科技儲(chǔ)備基金。

在本次募資中，用于智能藍(lán)牙音頻芯片升級(jí)項(xiàng)目投資總額達(dá)41，549.40萬(wàn)元，是除了儲(chǔ)備資金中投資最高的項(xiàng)目。這也意味著中科藍(lán)訊將持續(xù)發(fā)力TWS市場(chǎng)。中科藍(lán)訊表示，智能藍(lán)牙音頻芯片升級(jí)項(xiàng)目和物聯(lián)網(wǎng)芯片產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的實(shí)施將持續(xù)優(yōu)化和迭代創(chuàng)新公司現(xiàn)有產(chǎn)品，提升產(chǎn)品性能，拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。Wi-Fi藍(lán)牙一體化芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目將擴(kuò)充公司產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)公司在無(wú)線音頻芯片領(lǐng)域內(nèi)的完整布局，開拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

中科藍(lán)訊表示，將通過對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的升級(jí)迭代以及本次發(fā)行募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司現(xiàn)有產(chǎn)品的性能將進(jìn)一步提升，產(chǎn)品體系將進(jìn)一步擴(kuò)大，應(yīng)用場(chǎng)景將進(jìn)一步豐富，公司芯片將會(huì)更好地應(yīng)用至智能耳機(jī)、智慧家居、智能可穿戴設(shè)備、高性能物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品更立體的布局。

在客戶和市場(chǎng)戰(zhàn)略方面，公司將在鞏固現(xiàn)有白牌市場(chǎng)份額和優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，以“藍(lán)訊訊龍”系列高端芯片為抓手，進(jìn)一步向知名品牌客戶滲透，逐步形成以“知名手機(jī)品牌+專業(yè)音頻廠商+電商及互聯(lián)網(wǎng)客戶”為核心客戶的更完整的品牌和市場(chǎng)布局，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。

招股書顯示，中科藍(lán)訊獲得多家知名的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資。目前前十大股東為黃志強(qiáng)、珠海藍(lán)訊管理、珠海藍(lán)訊科技、創(chuàng)元世紀(jì)、元禾璞華、璞華遠(yuǎn)創(chuàng)、中金浦成、南山紅土、紅杉瀚辰、上海聚源。其中，黃志強(qiáng)是公司創(chuàng)始人和實(shí)際控制人。元禾璞華、紅杉瀚辰、深創(chuàng)投分別持有2.33%、1.5%、0.77%的股權(quán)。

結(jié)語(yǔ)：

對(duì)于上市之路，企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是關(guān)鍵因素?！皣?guó)產(chǎn)TWS芯片三大廠商”采用的都是不同的市場(chǎng)策略。但是采用白牌的市場(chǎng)策略，可能會(huì)讓中科藍(lán)訊失去一部分毛利率。另外，中科藍(lán)訊面臨著客戶集中以及業(yè)務(wù)主要集中的風(fēng)險(xiǎn)。中科藍(lán)訊的市場(chǎng)主要是在華南地區(qū)，占營(yíng)業(yè)收入97%以上。這就需要中科藍(lán)訊持續(xù)升級(jí)現(xiàn)有芯片產(chǎn)品，通過技術(shù)的迭代和制程工藝的提升，不斷提升芯片性能、綜合性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在風(fēng)口之下加上資本的力量乘勢(shì)而上，可以說是贏在起跑線上。從中科藍(lán)訊的招股書上，我們大概可以看到TWS市場(chǎng)爆發(fā)給企業(yè)帶來(lái)的紅利，在巨大的市場(chǎng)缺口下，這波紅利也將持續(xù)釋放。

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