集微網(wǎng)消息 作為國內(nèi)領(lǐng)先的CMOS圖像傳感器芯片和顯示驅(qū)動(dòng)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，格科微近幾年也迎來了其創(chuàng)業(yè)生涯的高光時(shí)刻。在連續(xù)三年業(yè)績不斷提升的情況下，于今年初正式開啟科創(chuàng)板上市之路，目前格科微科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲上交所受理，現(xiàn)已進(jìn)入問詢階段。

格科微在CMOS 圖像傳感器領(lǐng)域和顯示驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域深耕多年，擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的工藝研發(fā)和電路設(shè)計(jì)實(shí)力。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，按出貨量口徑統(tǒng)計(jì)，2019 年，格科微實(shí)現(xiàn)13.1 億顆CMOS圖像傳感器出貨，占據(jù)了全球 20.7%的市場份額，位居行業(yè)第二；以銷售額口徑統(tǒng)計(jì)，2019 年，格科微CMOS圖像傳感器銷售收入達(dá)到31.9億元，全球排名第八。

與此同時(shí)，格科微的顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品也處于行業(yè)領(lǐng)先地位。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，2019年，格科微以4.2億顆的LCD驅(qū)動(dòng)芯片出貨量在中國市場的供應(yīng)商中位列第二，占據(jù)了中國市場出貨量的9.6%。在中國市場排名前五的供應(yīng)商中，四家來自于中國臺(tái)灣，格科微是其中唯一一家中國大陸企業(yè)，打破了中國臺(tái)灣企業(yè)在該市場的壟斷。

毛利率保持上升趨勢

報(bào)告期內(nèi)，格科微經(jīng)營成果保持了良好的發(fā)展態(tài)勢，營業(yè)收入分別為 196,695.05 萬元、219,347.97萬元、369,018.36 萬元及 124,765.31 萬元，最近三年年均復(fù)合增長率為 36.97%。凈利潤分別為-871.70萬元、49,974.81 萬元、35,937.12 萬元及 19,651.26 萬元，盈利能力明顯提升。

在營收及利潤不斷提升的情況下，格科微毛利率也不斷提升。據(jù)披露，2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年1-3月，格科微綜合毛利率分別為 20.13%、 22.88%、26.05%及29.39%，總體保持良好的上升的趨勢。

分產(chǎn)品來看，報(bào)告期內(nèi)，格科微 CMOS 圖像傳感器毛利率分別為 22.57%、25.32%、27.50%、30.36%，高于公司綜合毛利率，并且整體呈上升趨勢。對(duì)此，格科微表示主要原因?yàn)椋阂?、隨著手機(jī)雙攝、多攝的普及率逐漸提升，下游主流手機(jī)終端品牌客戶對(duì)公司CMOS 圖像傳感器產(chǎn)品的需求增加，產(chǎn)品價(jià)格水平有所上升；二、公司不斷的工藝研發(fā)及產(chǎn)品設(shè)計(jì)持續(xù)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了對(duì)成本的精益控制，在生產(chǎn)良率穩(wěn)定的前提下帶動(dòng)了毛利提升。

資料來源：招股說明書

此外，格科微顯示驅(qū)動(dòng)芯片報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為 8.78%、11.89%、15.20%及 18.13%。從數(shù)據(jù)看，雖然整體毛利率較低，并且遠(yuǎn)不及公司核心產(chǎn)品公司CMOS 圖像傳感器的毛利率，但是也呈現(xiàn)出良好的增長趨勢。格科微也表示，顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品毛利率逐年上升，主要是因?yàn)楣竟に嚰夹g(shù)創(chuàng)新降低了生產(chǎn)成本，及規(guī)模增加帶動(dòng)對(duì)上游供應(yīng)商議價(jià)能力的增強(qiáng)所致。

提升代銷降低應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)

基于CMOS 圖像傳感器和顯示驅(qū)動(dòng)芯片有較強(qiáng)的市場需求，格科微目前采用“直銷、經(jīng)銷和代理銷售相結(jié)合”的銷售模式。在直銷模式下，格科微的客戶主要為模組廠商，模組廠商直接向公司下單，并由公司向其提供售后服務(wù)和技術(shù)支持。

報(bào)告期內(nèi)，格科微直銷實(shí)現(xiàn)的收入分別為139,77.77萬元、142,627.14萬元、159,433.67萬元、44,705.71萬元，占營業(yè)總收入的比例分別為71.05%、65.23%、43.32%、35.83%，呈逐年下降的趨勢。從下降比例來看，2017年到2020年第一季度公司的直銷業(yè)務(wù)基本上下降了接近50%。

此外，格科微的經(jīng)銷模式雖然占比不大，但也呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢。2017年格科微經(jīng)銷模式的收入為40,587.58萬元，占公司營業(yè)收入的比重為20.64%，但到2020年第一季度，公司經(jīng)銷模式的收入僅為9,540.53萬元，占公司營業(yè)收入的比重下降到7.65%。

資料來源：招股說明書

近年來，隨著供應(yīng)鏈金融的發(fā)展，部分模組廠商基于供應(yīng)鏈管理模式的特點(diǎn)，或出于信用管理的需要，選擇通過代理商向公司進(jìn)行采購。代理商采取代銷模式，主要為下游客戶提供一些賬期、物流等方面的服務(wù)，并收取一定的服務(wù)費(fèi)。格科微對(duì)代理商訂單的管控較為嚴(yán)格，僅當(dāng)確認(rèn)下游模組廠的需求真實(shí)后，才安排代理商訂單的發(fā)貨。

報(bào)告期內(nèi)，格科微代銷模式占比呈逐年上升趨勢。2017-2020年3月，格科微代銷實(shí)現(xiàn)的收入分別為16,336.33萬元、42,164.77萬元、168,923.28萬元、70,516.25萬元，占營業(yè)總收入的比例分別為8.31%、19.29%、45.90%、56.52%，逐漸成為公司主要的收入來源。

格科微表示，公司代銷模式下收入逐年上升，主要原因是因?yàn)橥ㄟ^提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)的代理商來與下游模組廠客戶進(jìn)行交易，可以加快公司資金回籠，減少應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。從公司應(yīng)收賬款的數(shù)據(jù)來看，2019 年度應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例為9.12%，比2018年下降4.01%；2020年一季度該比例年化為9.50%，與 2019 年基本持平，說明在以代銷為主的銷售模式下，公司應(yīng)收賬款回收的風(fēng)險(xiǎn)比以前明顯降低。

資料來源：招股說明書

隨著代銷比例的不斷提高，格科微客戶結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)一定的變動(dòng)，代理商逐漸成為公司主要的客戶。比如2018年公司對(duì)聯(lián)強(qiáng)國際的銷售收入為11,483.23萬元，占比僅為5.24%。在代銷比例提高后，公司對(duì)聯(lián)強(qiáng)國際2019年銷售收入上升至67,290.69萬元，占比提升至18.24%，聯(lián)強(qiáng)國際因此成為公司第一大客戶；又如2017年富森供應(yīng)鏈僅占公司營業(yè)收入的5.36%，受益于公司代銷比例的提高， 2019年占比提升至10.66%，上升為公司第二大客戶。

資產(chǎn)負(fù)債率已大幅下降

近年來，格科微整體保持了良好的發(fā)展態(tài)勢，但這是在高負(fù)債的情況下實(shí)現(xiàn)的。據(jù)招股書披露，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.03%、 46.07%、91.01%及 59.53%，報(bào)告期內(nèi)平均資產(chǎn)負(fù)債率為67.66%，整體負(fù)債率過高。尤其是2019 年，公司資產(chǎn)負(fù)債率一度高達(dá)91.01%。

對(duì)此，格科微表示，公司資產(chǎn)負(fù)債率過高主要是因?yàn)楣咎幱跇I(yè)務(wù)高速發(fā)展階段，流動(dòng)資金需求較大；同時(shí)公司股權(quán)回購金額較大，所有者權(quán)益金額較小所致。此外，2019年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到91.01%，主要是由于當(dāng)年公司股權(quán)回購，導(dǎo)致應(yīng)付股權(quán)回購款大幅增加，而導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債增加所致。此外，格科微在招股書中提到，為解決資產(chǎn)負(fù)債率過高的問題，2020年公司已完成 A-2 輪融資，目前公司資產(chǎn)負(fù)債率已大幅下降。

資料來源：招股說明書

雖然隨著多輪融資的進(jìn)行，格科微的資產(chǎn)負(fù)債率有一定的下降；但從公司的償債能力指標(biāo)來看，表現(xiàn)較為一般；如果公司未來經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期或者難以通過外部融資等方式籌措償債資金的話，總體偏高的資產(chǎn)負(fù)債率將使公司面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。