比特幣問(wèn)世已十年，最近，又經(jīng)Facebook大力推動(dòng)，普通市場(chǎng)開(kāi)始意識(shí)到，以區(qū)塊鏈技術(shù)為核心的數(shù)字貨幣時(shí)代即將到來(lái)。

所有主要參與者都清楚，不僅貨幣數(shù)字化正在發(fā)生，而且資產(chǎn)所有權(quán)數(shù)字化也已到來(lái)。很顯然，這是一個(gè)更大的金融市場(chǎng)，其對(duì)全球社會(huì)和經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響不可估量。

幾周前，我參與主持了一個(gè)面向倫敦市金融機(jī)構(gòu)投資者和銀行家的關(guān)于數(shù)字證券的封閉式研討會(huì)。會(huì)議分為多個(gè)小圓桌，每個(gè)圓桌會(huì)議的任務(wù)是根據(jù)重要性對(duì)證券數(shù)字化的優(yōu)點(diǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，包括：流動(dòng)性、效率、成本、交易后簡(jiǎn)化、資產(chǎn)價(jià)格、部分所有權(quán)、速度、全球接入、新金融產(chǎn)品、商業(yè)模式等。

到了公布結(jié)果的時(shí)候，很明顯，沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。每場(chǎng)圓桌都有自己不同的聲音，內(nèi)部幾乎沒(méi)有統(tǒng)一意見(jiàn)。

活動(dòng)結(jié)束后，我與參與者進(jìn)行了交談，并意識(shí)到房間里的每個(gè)人都在考慮一種與自己內(nèi)心相近的資產(chǎn)類(lèi)別。一些人對(duì)上市股票數(shù)字化的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了評(píng)級(jí)，另一些人考慮的是房地產(chǎn)債務(wù)，還有一些人則在談?wù)撍侥脊蓹?quán)。

從總體上看，排名并不重要，因?yàn)閿?shù)字化是不可避免的。

證券數(shù)字化是必然趨勢(shì)

我們來(lái)解釋一下其中原因。首先，這里有一個(gè)關(guān)于數(shù)字化所有權(quán)含義的簡(jiǎn)單說(shuō)明：所有權(quán)本質(zhì)上是數(shù)據(jù)。社會(huì)同意所有者X擁有資產(chǎn)Y的權(quán)利，并通過(guò)法院和警察的權(quán)力保護(hù)這些權(quán)利。與任何數(shù)據(jù)一樣，所有權(quán)也可以數(shù)字化。

如今，大多數(shù)全球資產(chǎn)都是私有的。為了進(jìn)行交易，買(mǎi)賣(mài)雙方要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)而昂貴的過(guò)程，包括律師、會(huì)計(jì)師等，然后每個(gè)人都要簽署文件，詳細(xì)說(shuō)明買(mǎi)方獲得的權(quán)利。所有者全部的文檔組合就構(gòu)成了所有權(quán)。讓我們稱這些文檔為“模擬所有權(quán)”（ Analog Ownership）。

公共市場(chǎng)的效率則要高得多，它們擁有所有權(quán)的電子記錄，但仍不是數(shù)字化條目。交易需要多個(gè)實(shí)體跨賬本結(jié)算每筆交易。這些公共平臺(tái)價(jià)格昂貴，效率低下，啟動(dòng)容量非常有限。

說(shuō)到證券代幣，它由一組主文檔和智能合約定義任何代幣持有者的權(quán)利。區(qū)塊鏈記錄每個(gè)代幣的所有者，并以共識(shí)方式進(jìn)行復(fù)制，因此沒(méi)有任何實(shí)體可以控制這一賬本。

然后，你可以將持有的代幣交由自己或托管人保管1，或進(jìn)行交易（每筆交易都使用人工智能檢查是否合規(guī)）。

所有權(quán)本質(zhì)上變成了一種數(shù)字價(jià)值，它可以被分割成更小的部分，可以立即在全世界流通。

數(shù)字化的主要特征不是證券以0和1的形式存儲(chǔ)（這是“電子的”），而是數(shù)字化證券可以在全球網(wǎng)絡(luò)上即時(shí)流動(dòng)。

市場(chǎng)轉(zhuǎn)型時(shí)會(huì)發(fā)生什么？

數(shù)字化市場(chǎng)經(jīng)歷了四個(gè)階段。讓我們以音樂(lè)行業(yè)為例進(jìn)行闡述：

第一階段：模擬

音樂(lè)記錄在塑料唱片上。你只能到當(dāng)?shù)厣倘ベ?gòu)買(mǎi)這樣的唱片。

同類(lèi)所有權(quán)：大多數(shù)私有交易都發(fā)生在本地，需要實(shí)際接觸。

第二階段：數(shù)碼格式

音樂(lè)錄制在CD上。目前為止它更加便攜，更加電子化，但并不是根本性的改變。

同類(lèi)所有權(quán)：Excel表格，cap表格管理軟件……

第三階段：創(chuàng)新！

黑客發(fā)現(xiàn)他們可以四處發(fā)送音樂(lè)文件——地下P2P平臺(tái)、非法文件共享、音樂(lè)高管拼命保護(hù)舊的秩序、Napster、法律行動(dòng)……

同類(lèi)所有權(quán)：ico——就像20年前的音樂(lè)分享一樣，開(kāi)發(fā)人員意識(shí)到代幣的潛力，可以將人們直接連接起來(lái)，并改變?nèi)谫Y游戲的規(guī)則，同樣，當(dāng)局只花了兩年時(shí)間就進(jìn)行了反擊，并實(shí)施了相關(guān)規(guī)定。

第四階段：數(shù)字化

在這最后一個(gè)階段，音樂(lè)變得真正數(shù)字化，市場(chǎng)在一個(gè)快速網(wǎng)絡(luò)上采用法律和商業(yè)解決方案以及新的商業(yè)模式來(lái)?yè)肀碌母袷?。由此出現(xiàn)了像Spotify這樣的應(yīng)用程序，通過(guò)它，世界上的每一個(gè)用戶可以隨時(shí)隨地聽(tīng)自己想聽(tīng)的歌曲，而不必去購(gòu)買(mǎi)完整的唱片。

更好的是，算法和人工智能可以創(chuàng)建歌曲組合和個(gè)性化的發(fā)現(xiàn)列表，新的藝術(shù)家可以更快、更低成本地進(jìn)入市場(chǎng)，這得益于新的商業(yè)模式，而在20年前，這種模式會(huì)被每一個(gè)唱片公司的高管所拒絕。

所有權(quán)版本：數(shù)字證券。所有權(quán)可以流動(dòng)，就像歌曲一樣。想想一個(gè)類(lèi)似于Spotily的應(yīng)用程序，讓每個(gè)用戶都可以訪問(wèn)全球市場(chǎng)上的每一項(xiàng)與他們相關(guān)的資產(chǎn)，是一件多么棒的事情。

當(dāng)人們問(wèn)：“投資者會(huì)想要數(shù)字證券嗎？”答案是：“人們還聽(tīng)歌曲嗎？”一旦所有證券都是數(shù)字化的，并且在監(jiān)管范圍內(nèi)可以立即獲得，那么一切都與資產(chǎn)有關(guān)。格式是即時(shí)和透明的。

但隨著這一點(diǎn)的到來(lái)，一切都發(fā)生了變化?？捎眯浴l(fā)現(xiàn)、定價(jià)和商業(yè)模式導(dǎo)致了一個(gè)新的流動(dòng)的數(shù)字世界。它會(huì)在一夜之間發(fā)生嗎？

當(dāng)然不會(huì)，目前需要克服很多障礙，也需要找到很多解決方案。但數(shù)字化實(shí)際上是不可避免的，其驅(qū)動(dòng)因素非常強(qiáng)大。

十億級(jí)和萬(wàn)億級(jí)之間的差別

音樂(lè)市場(chǎng)價(jià)值數(shù)十億美元；所有權(quán)市場(chǎng)則價(jià)值數(shù)萬(wàn)億美元。

事實(shí)上，“證券”是幾十種資產(chǎn)類(lèi)別的總稱，彼此之間差別很大。通常來(lái)說(shuō)，它們中的每一個(gè)都比整個(gè)音樂(lè)市場(chǎng)更大，它們針對(duì)的是完全不同類(lèi)型的所有者、投資群眾和應(yīng)用程序流量。其中一些面向散戶，但大部分是大型機(jī)構(gòu)投資實(shí)體，他們通過(guò)投資銀行和主要交易所進(jìn)行交易。

然而，所有這些資產(chǎn)類(lèi)別都存在一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)：所有權(quán)仍然是數(shù)據(jù)，其關(guān)乎的是誰(shuí)對(duì)什么擁有權(quán)利的問(wèn)題，但現(xiàn)在終于可以數(shù)字化了。