近期大熱的區(qū)塊鏈讓股票市場一些所謂概念股股價扶搖直上，有些心虛的公司直接發(fā)公告解釋區(qū)塊鏈相關(guān)業(yè)務(wù)“還在培育期，尚不成熟”，甚至停牌自查以謝來自外界“捧殺”的壓力。

但就有個別公司竟煞有介事地“順桿爬”，強力自我包裝所謂區(qū)塊鏈“光環(huán)”。有著國內(nèi)最大民營光伏電站運營商之名的愛康科技就是其中代表。

受區(qū)塊鏈虛熱利好影響，股價此前一路跌跌不休的愛康科技在1月11日和1月12日連收兩個漲停板后，11日當(dāng)天公司發(fā)長篇公告稱早就布局區(qū)塊鏈研究，甚至已獲收益。公司更是火速設(shè)立一家孫公司開展區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)，誓要將區(qū)塊鏈的熱度蹭到極致。

這并非愛康科技第一次蹭市場熱點博出位了。不到一年前，公司就曾拋出亮瞎眼的“10轉(zhuǎn)30”大紅包意圖玩轉(zhuǎn)“高送轉(zhuǎn)”熱點，如出一轍的套路是每次都能把戲做足。

而這一“戲精”誕生的背后，卻是業(yè)績靠連年變賣資產(chǎn)勉強為繼、新業(yè)務(wù)靠賠本賺吆喝、掘金區(qū)塊鏈靠比特幣挖礦的不堪現(xiàn)實。而公司此番高調(diào)拋出的能源區(qū)塊鏈，可能比它的套路還要更不靠譜。

“戲精”的誕生

2015年上半年的那波牛市行情，讓無數(shù)上市公司享盡股價一飛沖天的狂歡，愛康科技其間也發(fā)布各種利好來迎合市場，先是迫不及待地發(fā)布業(yè)績猛增快報，接著狂蹭互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、碳交易等市場熱點，公司股價自2015年前5個月就飆漲了兩倍。

初嘗二級市場“做戲”甜頭的愛康科技，慢慢悟出了其中的道道。盡管后來由于股災(zāi)爆發(fā)而受牽連股價接連暴跌，但愛康科技顯然比眾多公司都要先恢復(fù)元氣。2015年7月11日，公司公告稱，計劃向控股股東非公開發(fā)行股票募資，且上市4年來公司控股股東非但沒減持，還不停增持，凸顯其對于公司未來發(fā)展的信心。這一深情“表白”，果然立馬止住了狂跌不已的股價。

接下來，公司接連上演重大資產(chǎn)重組，非公開發(fā)行股票等戲碼，股價在9月企穩(wěn)后，兩個月時間上漲50%。

進(jìn)入2016年，愛康科技更是樂此不疲地尋找刺激股價的良機，這一次，它瞄準(zhǔn)了戲碼更足的高送轉(zhuǎn)行情。2016年4月22日，愛康科技發(fā)布了“每10股轉(zhuǎn)增30股”2016年半年度利潤分配預(yù)案，見慣了A股鐵公雞公司盛行的投資者們被這一突如其來的“大紅包”砸的興奮不已，為愛康科技貢獻(xiàn)了連續(xù)4個漲停板。這一被市場稱為“任性”的高送轉(zhuǎn)方案，對于愛康科技來說，顯然收效頗豐，唯一讓外界不解的是，公司此前披露的2015年年報顯示，公司業(yè)績并非十分亮眼，全年營收及歸母凈利潤同比僅微增7%和20%，何來底氣這么闊綽？

對于此慷慨之舉，公司表示十年來其成長從來沒有離開過資本的支持，不久前剛在市場融了逾38億元巨資，公司資金充足所以要回饋股民，字里行間充斥對大A股“給力”的感恩之情。

除了愛康科技頻發(fā)利好充當(dāng)主角外，還少不了其他配角的傾情加盟。自2015年下半年至2016年上半年，數(shù)家券商機構(gòu)頻發(fā)發(fā)研報看好愛康科技，研報的標(biāo)題赫然寫滿“買入”、“推薦”、“強烈推薦”的字眼，有些甚至在業(yè)績明顯低于預(yù)期的情況下，仍作“強烈推薦”。

事實上，愛康科技每一次利好頻出的背后，總少些“底氣”的支撐?！懊?0股轉(zhuǎn)增30股”的闊綽背后，我們看見的卻是公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流每況愈下，控股股東股份頻繁質(zhì)押占比超過90%，以及公司手握近40億募資仍頻繁發(fā)債的窘境。就連此次公司自稱區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)已獲收益，其收益也是來自旗下新疆子公司倒手出售比特幣挖礦機獲得的差價收益。

業(yè)績靠年底變賣資產(chǎn)強撐

如果說一家公司的股價上漲是以業(yè)績的高質(zhì)量增長作為背書，那么可稱作價值投資的優(yōu)選標(biāo)的。但愛康科技靠“戲精”上身博股價拉升，非但缺少公司荷包鼓脹而挺起的腰板，更缺乏業(yè)績高成長支撐起的底氣。更讓人大跌眼鏡的是，公司把做戲的慣用伎倆竟然還用在了扮靚業(yè)績上。

翻看愛康科技近年來財務(wù)報告，一個明顯的特征是公司近兩年每到年底都會處置一些資產(chǎn)，以掩蓋主營業(yè)務(wù)接連業(yè)績下滑的頹勢。

2015年，愛康科技全年營收為32.16億元，歸母凈利潤為1.11億元，同比分別增長7%和20%，但扣除非經(jīng)常性損益后，歸母凈利潤則僅為0.56億元，同比下降28%。

無獨有偶的是，2016年公司凈利潤為1.47億元，但扣非后凈利潤卻僅為0.14億元，同比猛降近70%。

值得注意的是，就在臨近2015年和2016年年關(guān)，愛康科技都如出一轍地在當(dāng)年12月初發(fā)布公司處置變賣資產(chǎn)的公告。2015年，公司轉(zhuǎn)讓的是旗下陷入虧損的蘇州愛康薄膜新材料公司100%股權(quán)，2016年則出售的是參股公司廣東愛康科技的20%股權(quán)，兩家公司出售均為愛康科技帶來了數(shù)億元的營業(yè)外收入。

愛康科技成立于 2006 年，以生產(chǎn)太陽能配件起步，產(chǎn)品主要包括太陽能電 池邊框、安裝支架、EVA 膠膜等，其中電池邊框、安裝支架為公司主打產(chǎn)品。 自 2011 年起，公司開始向光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展，逐步自建及收購光伏電站并持有運營。過去數(shù)年間，公司持有的光伏電站規(guī)模超過1GW，成為民營企業(yè)中的光伏電站運營商龍頭，發(fā)電收入近年來持續(xù)為公司貢獻(xiàn)超過一半的營收，成為公司成長業(yè)績的主要增長極。

但過去幾年國內(nèi)光伏發(fā)電站“棄光限電”的現(xiàn)象愈演愈烈，成為眾多光伏電站運營商的噩夢，愛康科技自然也未能幸免。這也直接制約了公司發(fā)電收入的增長，直到目前，這一問題也尚未有明顯好轉(zhuǎn)的跡象。

愛康科技2017年半年報就披露，公司截至上半年持有的并網(wǎng)光伏電站規(guī)模達(dá)1.2GW，但上半年公司實現(xiàn)光伏發(fā)電收入為4.15億元。這意味著公司所運營的光伏電站今年上半年的發(fā)電利用小時數(shù)為不足2500，這一數(shù)據(jù)反映出這些發(fā)電站所處地區(qū)的棄光限電現(xiàn)象依然比較嚴(yán)重。

半年報顯示，公司此前定增募集的近40億元資金主要投向旗下多個光伏電站的建設(shè)及運營，但截至今年上半年，仍有多個電站受制于棄光限電及并網(wǎng)消納問題，投資收益遠(yuǎn)未到預(yù)期。

搞能源區(qū)塊鏈比業(yè)績還不靠譜

近年來，隨著能源互聯(lián)網(wǎng)概念的方興未艾，國內(nèi)外新能源發(fā)電領(lǐng)域紛紛寄望通過搭建能源互聯(lián)網(wǎng)體系，通過分布式能源與互聯(lián)網(wǎng)的高度耦合，來化解新能源發(fā)電并網(wǎng)消納，及實現(xiàn)電量市場化交易。特別是引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，通過建立互信、去中心化的能源區(qū)塊鏈系統(tǒng)，來真正實現(xiàn)新能源發(fā)電項目的投資收益。

顯然，愛康科技對于能源區(qū)塊鏈的研究也是奔著上述目標(biāo)。但這一研究到底誠意幾許，以及預(yù)期前景幾何，在愛康科技身上，卻布滿諸多問號。從愛康科技財務(wù)報表中披露的每年研發(fā)投入來看，每年只有區(qū)區(qū)的兩三千萬，不足公司全年總營收的5%，而公司卻肯募資近40億元花在運營不暢的光伏電站身上，足見其誠意所在。此外，公司披露對于能源區(qū)塊鏈技術(shù)的研發(fā)多點布局，但實際上目前稍有進(jìn)展的僅在于“研發(fā)出區(qū)塊鏈商業(yè)票據(jù)系統(tǒng)，采用智能合約實現(xiàn)了票據(jù)系統(tǒng)的開票、貼現(xiàn)、兌付等業(yè)務(wù)功能”，貌似激活了區(qū)塊鏈底層技術(shù)的“互信”環(huán)節(jié)，而事實上，真正能打通能源區(qū)塊鏈“任督二脈”的核心關(guān)節(jié)在于實現(xiàn)能源發(fā)電交易的去中心化，則可能仍未可期。業(yè)內(nèi)普遍的觀點認(rèn)為，區(qū)塊鏈的核心要義是要改變目前眾多工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的生產(chǎn)關(guān)系屬性，對于能源領(lǐng)域而言，一定程度上是要以“去中心化”名義去革“電網(wǎng)”的命，這是現(xiàn)階段幾乎是天方夜譚。

這就意味著，愛康科技長篇大論謀劃的能源區(qū)塊鏈研究，在可預(yù)見的將來，仍將只能作為其身為“戲精”給自己加進(jìn)的戲碼，無法照進(jìn)現(xiàn)實。