2019年，抹茶MXC是幣圈當之無愧的交易所“黑馬”。證券時報網引用炒幣者爆料稱，抹茶利用空氣幣進行雙向收割，目前其辦公場所被經偵介入調查。聽聞抹茶被查的消息，前員工李毅沒有感到一絲意外，反而慶幸自己“跑得快”。在從抹茶離職前，他看到政府監(jiān)管趨嚴，心里總不踏實，覺得遲早出事。

早在2017年9月4日，央行等七部委聯(lián)合發(fā)布的《關于防范代幣發(fā)行融資風險的公告》（下簡稱“九四公告”）就指出，任何所謂的代幣融資交易平臺不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務，不得買賣或作為中央對手方買賣代幣或“虛擬貨幣”，不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價、信息中介等服務。

針對虛擬資產交易所搭區(qū)塊鏈熱潮“便車”、炒作“虛擬貨幣”的行為，近期北京、上海、東莞、杭州等多地監(jiān)管部門紛紛“亮劍”，對相關活動進行摸底排查。

這讓李毅感到行業(yè)正遭遇前所未有“大地震”，他所熟悉的人或被抓，或轉型，或關門停業(yè)……相關交易所一時風聲鶴唳。

“跑路潮”

交易所的“大地震”也波及到項目方和投資人。

在某幣社群，投資人陳飛說了幾句喪氣話后，決定無限期退出社群。這個意外變故讓整個群陷入寂靜，但悲觀情緒依舊在蔓延，“有人抱怨天天說利好，價格天天跌。”“咱們這種幣會不會也下架？”“聽說那個交易所被查了”……短短數天，社群人數已減少100余人。有人感嘆“大佬們都走了，幣圈真涼了?！?/p>

李毅至今記得，今年10月，上海一家資金盤數百億的交易所高位套現(xiàn)后，突然關閉交易所，卷款跑路了。

“誰也沒想到這個人會跑，他朋友前期投資的錢也打了水漂?！痹谒∠笾?，2018到2019年是區(qū)塊鏈行業(yè)最亂的時候，如今錢難掙了，交易所開始走歪門邪道。

“九四公告”是這次“大地震”導火索。這也讓幣圈第一次出現(xiàn)“跑路潮”?！皣叶颊f開交易所違法，有些交易所就關了?！崩钜阏f，國家嚴打來了，大家覺得不安全，紛紛關閉交易所，有些人轉型做區(qū)塊鏈+業(yè)務，有些出海借殼上市，或者IPO，或者做咨詢。

李毅曾見過一家有意思的數字貨幣交易所，當時老板感覺熊市來了，把交易所改成資訊平臺，PC端主頁面幾乎全是資訊，交易所的內容占據很小版面，然后他還跑東京證券交易所，購買30多個東證的殼，并購和投資區(qū)塊鏈上下游行業(yè)，偶爾還對傳統(tǒng)行業(yè)進行資本投資，目前這家交易所變了一個區(qū)塊鏈項目的金融中介。

如今，幣圈正遭遇第二波“跑路潮”。近期北京、上海、東莞、杭州等多地監(jiān)管部門紛紛“亮劍”，對數字貨幣交易所相關活動進行摸底排查。11月21日，深圳市互聯(lián)網金融風險等專項整治工作領導小組辦公室發(fā)布關于防范“虛擬貨幣”非法活動的風險提示，并開展虛擬貨幣交易場所排查整治。此次行動將重點排查三種活動：一是在境內提供虛擬貨幣交易服務或開設虛擬貨幣交易場所；二是為境外虛擬貨幣交易場所提供服務通道，包括引流、代理買賣等服務；三是以各種名義發(fā)售代幣，向投資者籌集資金或比特幣、以太幣等虛擬貨幣。

“這次嚴管以后，交易所又倒閉不少?！崩钜阏f，自云交易所（為交易所提供云計算服務）如雨后春筍般冒出來后，一家就能服務幾千家甚至過萬交易所，門檻低且便宜，一年不到十萬塊。他還說，目前不少交易所老板變得更加謹慎了，有些人已暫居國外。

逃避監(jiān)管

事實上，很多國內運營的數字貨幣交易所，服務器放在海外，在海外注冊了殼公司。嚴格來說，它們屬于“外埠交易場所”。

李毅說，為逃避監(jiān)管，交易所先在海外注冊并設立服務器，再以外資身份在中國開展業(yè)務，采用分布式辦公方式。比如有家交易所創(chuàng)始人的身份一直是個謎，他用代碼與公司管理層進行交流，并指揮其工作和運營，直到監(jiān)管部門查處，其身份才被揭露，但他早已身在國外。

盈科律師事務所高級合伙人張維曾遇過一件案子，一家注冊在非洲某國的數字貨幣交易所卷錢跑路了，由于語言困難，在聽了投資人的訴求和能夠承受的成本后，他建議對方放平心態(tài)，放棄維權。

張維表示，相關部門監(jiān)管在海外注冊的交易所主要難在四個方面，一是司法和監(jiān)管資源有限，交易所數量太多，監(jiān)管機構無暇應對。二是處理器位于海外，具體法律適用問題仍處于討論階段。三是一些交易所采用分布式辦公方式，高層身份保密。有些交易所名義上是公司，但是并沒有注冊成為有效實體，而是以社群方式經營，很難定義法人和主要責任人是誰。四是被動監(jiān)管難以執(zhí)行，交易所違法后仍然逍遙法外。數字貨幣維權之路非常困難，數字貨幣基于網絡進行交易，證據存在難以保存、難以追蹤、取證復雜、程序專業(yè)、等待漫長等問題，這導致公安、行政機關即使立案，其偵查也需要漫長時間。

但在今年11月13日，北京市地方金融監(jiān)管局發(fā)布的《關于交易場所分支機構未經批準開展經營活動的風險提示》指出：“如有外埠交易場所（重點為金融資產交易所）分支機構在京開展經營活動，屬于違規(guī)經營行為。”

近期，北京警方還破獲非法數字貨幣交易所BISS，將其定性為“非法集資詐騙”，并抓捕犯罪嫌疑人數十人，甚至有入職數月的實習生。

金杜律師事務所合伙人李邦認為，從法律規(guī)定來看，未經國家有關主管部門批準，非法經營證券、期貨，擾亂市場秩序，情節(jié)嚴重的，構成非法經營罪，而交易所的行為可能涉及非法從事證券交易，涉嫌構成非法經營罪。此外，數字貨幣交易涉及對USDT的交易，涉嫌違反資金支付結算和外匯買賣的相關法律規(guī)定。另外，交易所及項目方發(fā)幣還涉嫌非法集資。非法集資有三項關鍵要件，通過媒體、推介會、傳單、手機短信等向社會公開宣傳，承諾保本付息，并向不特定社會對象吸收資金，數字貨幣交易所及項目方已占據其二，如果宣傳存在夸大和虛假，則可能被視為非法集資。

“諸多數字貨幣交易所的注冊地和服務器在國外，類似一些色情網站，像蟑螂一樣難以根除，這是數字貨幣交易所猖獗的原因。” 李邦說。

暴利的交易所

陳飛所在社群就早已存在多年，入群早的成員被尊稱為“大佬”，但大佬們是否真正購買數字貨幣，“潛伏”社群三年的段鵬說“鬼知道”。他心里清楚，群里很多人是托，但自己被套了幾十萬，進退兩難。

“有些項目方聲稱擁有幾萬人的社群，真實買家僅有幾人?！?某通證市場評級機構合伙人陳偉說，他曾見過200人的微信群，只有一人是客戶，其他人都是托。

陳偉還聽說，中國某縣交易所拉會員的手段和傳銷一樣，通過拉人頭方式，強制他們發(fā)展下線，甚至還建立“監(jiān)獄”，懲罰不聽話的會員?！艾F(xiàn)在錢不好賺了，一些中小型交易所依舊想鉆空子，通過激進方式拉客戶。”

“有些交易所專門為顧客設計交易量走勢圖，投資人根本不懂里面的貓膩?！标悅フf，當你計劃以某個價格買幣的時候，根本買不到，因為你在點擊購買那一刻，幣價開始上漲，只能以更高價購買，但你在買進過后，幣價開始下跌。

“買幣要經過多個服務器，路徑長，成交速度慢。在正式成交前，交易所能夠感知客戶的交易行為，并進行拉盤?！标悅フf，投資人被交易所玩弄于鼓掌，最終以賠錢結束。

在某數字貨幣項目創(chuàng)始人張權看來，2010年到2017年是數字貨幣野蠻生長的時間，不管交易所、挖礦、炒幣，還是技術公司，回報率在50倍以上。

但獲利最大的是交易所。張權說，上幣是項目方的幣登錄交易所進行交易的行為，起初百萬就能在中國最頂尖的數字貨幣交易所上幣，如今有些上幣費漲到幾億。

在陳偉看來，上幣費是交易所和項目方之間的博弈，如果上幣費不停上漲，那就意味著幣種具有交易需求，而且這種需求持續(xù)增加。

交易所另一項重要收入來源是交易費。陳偉說，股票的交易費率在萬分之一左右，數字貨幣的交易費用大概是千分之二，數字貨幣交易費率是股票的20倍。

“交易量意味著交易價值，即便這些數字貨幣本身沒有任何價值?！标悅フf，項目方發(fā)幣后，真正流通在交易所的僅是一部分，大部分都掌握在項目方手里，一旦在交易所上幣，項目方就能把幣兌換金錢。

虛假的交易量

“小假可以成就小真，小真經過發(fā)展可以成為大真?！边@在幣圈是約定俗成的規(guī)矩。

某數字貨幣創(chuàng)始人何昕說，交易所很難通過正當手段壯大自己，而無傷大雅的小炒作，甚至以欺騙的方式來實現(xiàn)目標，反而是一種捷徑。

在何昕看來，從實際上狀況來看，交易所采用刷量的方式提升交易所價值，大家也都心照不宣。但這必須有度，一旦超過尺度，除中等及偏上交易所外，其它交易所過分利用不當競爭手段，可能會引來‘群起而攻之’?！?/p>

人民網創(chuàng)投頻道獲得一份某研究機構《交易所真實交易量報告（上）》顯示，近半數字貨幣交易所存在嚴重刷量行為，36%的交易所真實交易量比例高于80%；近50%的交易所真實交易量比例不足一半。

值得注意的是，超過25%交易所的真實交易量占其報告成交量的比例低于20%，國際上只有不到10家的交易所交易量不存在明顯問題，其他的交易所均有虛假成分。

區(qū)塊鏈透明組織BTI曾發(fā)布報告稱，幣安超過10%的交易涉嫌虛假，火幣超過50%，OKex高達90%。該組織發(fā)現(xiàn)，在實際交易量最大的40家交易所中，比特幣交易量約有65%是偽造，幾乎所有偽造數據都來自OKEx、Bibox、Hitbtc和火幣。

在BTI提供的數據中，CoinBene真實交易量僅有2%。同樣，如果按照BTI的數據計算，目前24小時交易量達到第四名的OKEx在扣除91%的虛假流量后將僅僅排在榜單的第58位。

“刷量公司脫胎于交易所，甚至收入超過交易所?！睆垯嗾f，刷量公司是一手交錢一手交貨，但成立交易所具有一定風險，投入的成本不一定能收回來，因此交易所被嚴管之下，刷量公司的收入不跌反增，造就諸多億萬富翁。

某數字交易所評級分析員楊賀表示，刷量造就了交易所的虛假繁榮，產生出了需求大于供給的假象，這種假象為交易所或項目方帶來諸多收益。從交易所行業(yè)的現(xiàn)狀來看，首先通過小成本介入這個行業(yè)，采用大規(guī)模的造假行為不斷地提高在業(yè)內排名，這也導致整個行業(yè)數據嚴重被夸大，

在楊賀看來，市場規(guī)模的計算方式離不開交易所的交易頻數和交易量，真實數據遠低于這個數字，通過虛假交易直接導致整體幣圈價格虛高，但對交易所和項目方而言，刷量不僅可以穩(wěn)定幣價，還能對幣價進行控制。

如今，專業(yè)刷量公司還對諸多研究機構的報告進行研究，使用反偵察手段避開研究機構的測量，只要給錢，刷量公司就能把交易所的排名刷到靠前位置。

讓楊賀想不明白的是，投資者心里清楚，交易所的交易量造假，也知道自己可能被騙，但他們明知前面是坑還要向下跳。

數字貨幣趨向零

自“九四公告”后，頭部交易所紛紛下架各種數字貨幣。2018年11月27日，加密貨幣交易平臺OKex再發(fā)公告，公布了第三批被下架的幣種。本次下架所涉及的幣種多達38種，其中有26個幣種將被徹底下架。

OKex在公告中稱，根據《OKEx關于隱藏token及下線交易對規(guī)則》，平臺將流動性及交易量較差的TOKEN交易對進行刪減處理。

批量下架幣種，也即意味著該幣種無法交易，炒幣者投入的資金全部歸零。“從長期來看，90%以上的數字貨幣最終歸零?！标悅フf，在短期內，通過刷量方式拉盤，暫時還能提高顧客購買欲望。不過，虛假的交易產生的價格波動與正常的資產價格波動難以分辨，所以數字貨幣的價格被操縱后，項目方或者交易所掌管了投資人的生殺大權。

“新幣在上線一周內就會售賣完畢，然后項目無人管理，交易量上不去，自然價格歸零?！睆垯嗾f，未來，山寨幣、空氣幣一定會歸零，因為這些幣沒有以太坊、萊特幣的技術支持，只是掛羊頭賣狗肉。目前，這些幣上線的時候有幾十倍的暴漲，但會慢慢下跌，最后無限趨近于零。

張權認為，山寨幣、空氣幣缺乏應用場景，屬于抽象化資產，只有大家形成共識認定該算法有價值，這個資產才會有價值，就像游戲中的虛擬裝備一樣，沒人買就沒價格，有人買就有價格。對于僅僅為了融資而發(fā)行代幣的行為，假象最終會被市場識破，項目最終不了了之，價格歸零也很正常。

在楊賀看來，從短時間來看，價格由供給決定。但從長遠來看，幣價和價值有關，數字貨幣不能帶來社會價值，只有通過交易形成價格，如果某種幣的價格降低，就很難向上拉盤，所以項目方基本在幣價處于高峰時將幣拋出，不然幣交易慢慢降低后，最終會歸零。

哈里·埃德爾森（Harry Edelson）綽號“快樂的哈里”，他不僅是科技金融領域的專家，更是堪與巴菲特齊名的華爾街傳奇的金融巨鱷。哈里認為，任何單一的幣種如果背后沒有對應的價值支撐，都會歸零。而區(qū)塊鏈技術本身會一直存在，并將對金融產生巨大改變。

高盛全球投資研究部門主管Steve Strongin曾在一份報告中對數字貨幣持悲觀態(tài)度，他認為數字貨幣缺乏內在價值，大多數在未來終將無法繼續(xù)存在，價格最終會跌到零。

甚至，以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人Vitalik Buterin曾在推特上發(fā)言稱，數字貨幣仍是一種新的且具有極強波動性的資產種類，隨時都可能跌到接近0的水平。

“對投資者而言，價格歸零就意味著賠錢。”張權說，對于交易所而言，它們已經獲得上幣費，也得到了上幣時拉升幣價的“辛苦費”，幣價是否歸零已與交易所無關了。

“數字貨幣可能會滋生諸多不法行為，交易所或是出現(xiàn)不法行為的領域之一。”清華大學經濟管理學院金融系教授、中國金融研究中心主任何平說，交易所對數字貨幣的幣值穩(wěn)定存在操縱可能性，但幣值的穩(wěn)定性和金融體系風險又密切相關，如果幣值波動受到人為操作，這可能帶來資金的不良流動，對國家金融體系的安全造成影響。

何平表示，從金融穩(wěn)定的角度來說，對交易所加大監(jiān)管，有利維護金融秩序穩(wěn)定。對于鏈圈的從業(yè)者而言，由于大量資本流入交易所，在商人逐利影響下，很可能引起幣圈ico的行為出現(xiàn)，導致鏈圈的技術研發(fā)缺少必要支持，為了規(guī)范市場，有關部門加強交易所監(jiān)管很有必要性。

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