爭對(duì)手排排站 樂鑫科技營收能力遠(yuǎn)遜瀾起科技

4月3日晚，樂鑫信息科技（上海）股份有限公司在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)獲上海證券交易所受理。

在招股書中，樂鑫科技表示，對(duì)于本次募集資金，公司擬在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將資金陸續(xù)投入到標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議無線互聯(lián)芯片技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目、AI處理芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金，以推動(dòng)公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展。

記者注意到，樂鑫科技火速完成科創(chuàng)板相關(guān)程序，僅僅兩周，就完成了申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市、上市輔導(dǎo)、申請(qǐng)獲得上交所受理重要三步走。

復(fù)增率達(dá)96.55% 仍跑不贏行業(yè)對(duì)手

根據(jù)官網(wǎng)介紹，樂鑫科技成立于2008年，注冊(cè)資本6000萬元，是一家全球化的無晶圓廠半導(dǎo)體公司，總部位于中國上海，在大中華地區(qū)、印度和歐洲都設(shè)立了子公司，致力于前沿低功耗Wi-Fi+藍(lán)牙雙模物聯(lián)網(wǎng)解決方案的研發(fā)。公司的系統(tǒng)級(jí)芯片用于移動(dòng)設(shè)備、家用電器、工業(yè)設(shè)備和對(duì)安全性能要求高的應(yīng)用場景中。樂鑫科技Wi-Fi芯片實(shí)現(xiàn)高度集成，即在單顆硅片上集成射頻系統(tǒng)、模擬和數(shù)字系統(tǒng)。

招股書披露，在物聯(lián)網(wǎng)Wi-FiMCU芯片領(lǐng)域，樂鑫科技是唯一一家可與高通、德州儀器、美滿、賽普拉斯、瑞昱等同屬于第一梯隊(duì)的國內(nèi)企業(yè)。影子股包括復(fù)興國際、京東方A、美的集團(tuán)等。

從決定申請(qǐng)科創(chuàng)板到獲得受理，樂鑫科技只用了兩周的時(shí)間。3月20日，樂鑫科技決定變更上市交易所及板塊為上交所科創(chuàng)板。3月25日，樂鑫科技完成科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)。4月3日晚，樂鑫科技申請(qǐng)獲上交所受理。

樂鑫科技的營收水平對(duì)得起獲審的速度。據(jù)招股書顯示，樂鑫科技主營業(yè)務(wù)收入主要來自芯片及模組。2016年至2018年，其主營業(yè)務(wù)收入分別為1.23億元、2.72億元和4.75億元，年均復(fù)合增長率達(dá)96.55%；其中芯片收入占總營收的比例分別為89.72%、67.68%、67.13%，模組收入占比分別為10.06%、32.03%、32.40%，其他收入占比分別為0.22%、0.29%和0.47%。

高端制造行業(yè)分析師張雨對(duì)記者表示：“芯片行業(yè)是典型的高研發(fā)投入行業(yè)，前期研發(fā)投入巨大，成本需要后期大量出貨來攤薄，也只有成本攤薄毛利潤率才能擴(kuò)大?！?/p>

樂鑫科技2016年至2018年的綜合毛利率分別為51.45%、50.81%和50.66%，保持較穩(wěn)定的水平；歸母凈利潤分別為44.93萬元、2937.19萬元和9388.26萬元，扣非歸母凈利潤分別為84.89萬元、4619.60萬元和8836.40萬元。

事實(shí)上，進(jìn)入科創(chuàng)板受理程序的芯片企業(yè)不在少數(shù)，而樂鑫科技的營收能力在眾多芯片企業(yè)之中并不是領(lǐng)跑者。

來自上海的瀾起科技致力于為云計(jì)算和人工智能領(lǐng)域提供以芯片為基礎(chǔ)的解決方案，公司在內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域深耕十多年，成為全球可提供從DDR2到DDR4內(nèi)存全緩沖/半緩沖完整解決方案的主要供應(yīng)商之一，并占據(jù)全球市場的主要份額。據(jù)招股書顯示，瀾起科技的盈利水平稱得上是實(shí)力領(lǐng)跑，2016年至2018年，瀾起科技營業(yè)收入分別為8.45億元、12.28億元、17.58億元，凈利潤分別為9280萬元、3.47億元、7.37億元，毛利率分別高達(dá)51.20%、53.49%和70.54%。

同樣出身上海的聚辰股份也是芯片行業(yè)的一員，目前擁有EEPROM（電可擦除可編程只讀存儲(chǔ)器）、音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片和智能卡芯片三條主要產(chǎn)品線，與樂鑫科技一樣，聚辰股份也采用Fabless經(jīng)營模式，產(chǎn)品應(yīng)用于智能手機(jī)、液晶面板、藍(lán)牙模塊、通訊、計(jì)算機(jī)及周邊、醫(yī)療儀器、白色家電、汽車電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域。據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，聚辰股份2016年至2018年的營收分別為3.07億元、3.44億元、4.32億元，凈利潤分別為3467.25萬元、5743.07萬元、1.03億元。

另一家上海的企業(yè)中微半導(dǎo)體主要業(yè)務(wù)是開發(fā)加工微觀器件的大型真空工藝設(shè)備，包括等離子體刻蝕設(shè)備和薄膜沉積設(shè)備，這些都是是制造集成電路、LED芯片等微觀器件的最關(guān)鍵設(shè)備。2016年至2018年，中微公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.10億元、9.72億元和16.39億元，年均復(fù)合增長率為64%，這一數(shù)據(jù)明顯低于樂鑫科技。而扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為負(fù)1.38億元、2586.33萬元和1.84億元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為42.52%、38.59%和35.50%，也低于樂鑫科技的水平。

張雨在接受記者采訪時(shí)表示：“我國集成電路進(jìn)口依存度大，近年產(chǎn)業(yè)政策的扶持、旺盛的市場需求驅(qū)動(dòng)我國集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)快速發(fā)展，但這一行業(yè)易受國際貿(mào)易環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策、居民消費(fèi)購買力等因素的影響，有技術(shù)及產(chǎn)品更新迅速等特點(diǎn)。如果在市場需求變化、行業(yè)供需格局變化的同時(shí)，公司不能持續(xù)推出有競爭力的新產(chǎn)品，不能開拓新的客戶渠道，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售規(guī)模和銷售價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，那極有可能對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊??！?/p>

上下游依賴嚴(yán)重 競爭對(duì)手虎視眈眈

與眾多競爭對(duì)手相比，樂鑫科技在經(jīng)營方面取得的成績只能說是不難看、不掉價(jià)，而這家公司在其他方面的風(fēng)險(xiǎn)也值得注意。

招股書中，樂鑫科技指出，公司存在客戶較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。公司客戶主要為小米、涂鴉智能等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)，2016年至2018年，公司向前五大客戶銷售的金額分別為7741.33萬元、1.17億元和2.27億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為62.97%、43.21%和47.88%，占比較高。若主要客戶的經(jīng)營情況和資信狀況等發(fā)生重大不利變化或與公司的合作關(guān)系發(fā)生變化，將對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

此外，公司供應(yīng)商也較為集中。樂鑫科技采用Fabless經(jīng)營模式，專注于集成電路的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，晶圓制造、封裝和測試等環(huán)節(jié)分別委托予晶圓制造企業(yè)、封裝測試企業(yè)代工完成。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者介紹：“在半導(dǎo)體芯片行業(yè)，企業(yè)的模式主要分三種，像英特爾這種，從設(shè)計(jì)，到制造、封裝測試以及投向消費(fèi)市場一條龍全包的企業(yè)，稱為IDM公司；而有的公司只做設(shè)計(jì)這塊，是沒有fab（工廠）的，通常就叫做Fabless，例如ARM公司、AMD、高通博通等；還有的公司，只做代工，只有fab，不做設(shè)計(jì)，稱為Foundry（代工廠），例如臺(tái)積電等。”

招股書顯示，樂鑫科技前五名供應(yīng)商的采購金額分別為5881.32萬元、1.52億元及2.77億元，采購占比分別為96.20%、91.72%及94.87%，采購的集中度較高。公司主要供應(yīng)商為臺(tái)積電等國際知名廠商，不排除該類供應(yīng)商因其自身原因而導(dǎo)致公司產(chǎn)品無法按時(shí)交付，從而對(duì)公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

但值得一提的是，企業(yè)對(duì)上下游依賴嚴(yán)重的問題，并不存在于樂鑫科技一家，上海企業(yè)晶晨半導(dǎo)體報(bào)告期內(nèi)公司前五大客戶占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為72.29%、59.65%和63.35%；報(bào)告期內(nèi)供應(yīng)商臺(tái)積電采購額占當(dāng)期采購額的比例分別為79.18%、76.26%和68.83%。

此外，樂鑫科技還面臨著眾多同行業(yè)競爭對(duì)手的激烈角逐，截至4月10日，在科創(chuàng)板已受理的62家企業(yè)中，屬于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造行業(yè)的企業(yè)已達(dá)到17家。

太平洋證券一位集成電路行業(yè)分析師表示：“近年來，我國集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)快速發(fā)展，參與企業(yè)逐步增加，市場競爭可能進(jìn)一步加劇。如果眾多同行業(yè)公司不約而同地投入研發(fā)資源、加大市場推廣力度，那么一定會(huì)導(dǎo)致部分公司市場份額降低，影響公司的盈利能力?！?/p>

樂鑫科技也表示：“若公司未來研發(fā)投入不足、技術(shù)人才儲(chǔ)備不足及創(chuàng)新機(jī)制不靈活，導(dǎo)致公司市場競爭中處于落后地位，無法快速、及時(shí)推出滿足客戶及市場需求的新產(chǎn)品，將對(duì)公司市場份額和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響?！?/p>