近幾年，兼并購(gòu)成為大多數(shù)上市公司做大做強(qiáng)的手段之一。一些公司通過(guò)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，形成協(xié)同效應(yīng)；也有部分企業(yè)通過(guò)外延式并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。

有專家認(rèn)為LED行業(yè)的整合并購(gòu)將繼續(xù)進(jìn)行，LED行業(yè)里的每個(gè)上市企業(yè)未來(lái)都存在并購(gòu)其他非上市公司的可能。尤其是那些原有業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，試圖向LED行業(yè)轉(zhuǎn)型的公司，更有可能通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)LED業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展。

不過(guò)，在越來(lái)越多的并購(gòu)案中，并非所有的并購(gòu)都能往預(yù)期的方向發(fā)展。像鴻利智匯、華燦光電的并購(gòu)，不僅助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的LED大環(huán)境中尋得另外一條發(fā)展出路。但也有一些上市公司的并購(gòu)，不但對(duì)公司發(fā)展沒(méi)有形成正面效果，反倒拖累業(yè)績(jī)，成為阻力。

縱觀整個(gè)LED行業(yè)，有利的并購(gòu)雖然很多，但不利的并購(gòu)也不在少數(shù)。近期，遠(yuǎn)方信息被曝出與控股孫公司原實(shí)控人之間的明爭(zhēng)暗斗。

8月14日收盤后，遠(yuǎn)方信息公告稱，陳偉等人已強(qiáng)行將慧景科技董事會(huì)成員及兩名非職工代表監(jiān)事全部改選為陳偉提名人員，公司實(shí)際已無(wú)法控制慧景科技。

慧景科技董事會(huì)由5名成員組成。此前，其中3名董事和董事長(zhǎng)由遠(yuǎn)方信息子公司遠(yuǎn)方慧益推薦的人員擔(dān)任，另外2名董事由陳偉、高國(guó)權(quán)擔(dān)任。慧景科技監(jiān)事會(huì)設(shè)3名成員，其中2名非職工代表監(jiān)事和監(jiān)事會(huì)主席由遠(yuǎn)方慧益推薦的人員擔(dān)任。

慧景科技是遠(yuǎn)方信息2017年才完成收購(gòu)的標(biāo)的，主要從事軌道交通道岔轉(zhuǎn)換設(shè)備安全監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)、研究與應(yīng)用。對(duì)于當(dāng)收購(gòu)慧景科技，遠(yuǎn)方信息表示是公司外延式發(fā)展戰(zhàn)略的進(jìn)一步推進(jìn)，一方面將公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓寬至軌道交通領(lǐng)域，另一方面也有利于公司相關(guān)業(yè)務(wù)的整合和協(xié)同。

不過(guò)，從當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，遠(yuǎn)方信息全資控制企業(yè)遠(yuǎn)方慧益提名的董事和監(jiān)事不能按照收購(gòu)協(xié)議在慧景科技任職，公司將面臨無(wú)法控制慧景科技的局面。這也是遠(yuǎn)方信息當(dāng)初并購(gòu)之時(shí)所不愿看到的情形。不過(guò)，遠(yuǎn)方信息與慧景科技原實(shí)控人的爭(zhēng)斗仍有回旋的余地。

其實(shí)，失去對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的實(shí)際控制僅是并購(gòu)后遺癥的一種表現(xiàn)形式。在眾多“失敗型”并購(gòu)中，并購(gòu)后期更多面臨的是收購(gòu)后業(yè)績(jī)變臉和商譽(yù)減值。其中勤上股份和聯(lián)建光電在并購(gòu)后就遭遇這樣的問(wèn)題。

先說(shuō)勤上股份。不少上市公司熱衷于并購(gòu)重組，主要?jiǎng)恿υ谥\取“監(jiān)管套利”，謀取一級(jí)半市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)之間的估值差價(jià)，而不是為了企業(yè)戰(zhàn)略和真正的產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合。前幾年的“中國(guó)式并購(gòu)”，主要表現(xiàn)為跟風(fēng)式熱門題材并購(gòu)、忽悠式重組、業(yè)績(jī)承諾對(duì)賭、高溢價(jià)收購(gòu)、盲目跨界并購(gòu)。當(dāng)這些因素混合為一體，并購(gòu)后遺癥的爆發(fā)就成為必然。

勤上股份的跨界并購(gòu)之旅就是其中的典例，原本主營(yíng)LED照明的勤上股份，試圖借道收購(gòu)龍文教育跨界布局，并形成了20億元的商譽(yù)。然而，龍文教育的經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期，2016年勤上對(duì)收購(gòu)龍文教育形成的商譽(yù)計(jì)提減值高達(dá)4.2億元，受此影響勤上股份2016年凈虧損4.27億元。

然而，隨后龍文教育也未完成對(duì)賭業(yè)績(jī)。據(jù)勤上股份方面解釋，龍文教育連續(xù)虧損的原因主要是在由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈以及教育減負(fù)的政策影響，致使其網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和收入提高未能達(dá)到預(yù)期水平。此外，龍文教育在2017年度加大了線上教學(xué)的布局力度，大量對(duì)于“59錯(cuò)題”的研發(fā)推廣、教學(xué)點(diǎn)的相應(yīng)改造等方面的投入，一定程度上影響了收益。

此后，勤上股份在教育產(chǎn)業(yè)這條道路上越走越遠(yuǎn)，不僅剝離了原主業(yè)--半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)，而且還先后發(fā)起多個(gè)教育標(biāo)的的收購(gòu)。隨著教育行業(yè)毛利的下滑，未來(lái)勤上還將持續(xù)面臨收購(gòu)標(biāo)的對(duì)賭業(yè)績(jī)無(wú)法完成的風(fēng)險(xiǎn)，超高的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)成為勤上股份未來(lái)不得不面臨的問(wèn)題。

其次就是聯(lián)建光電。目前，聯(lián)建光電巨額商譽(yù)壓頂，凈利潤(rùn)持續(xù)下滑。眼下，聯(lián)建光電被坐實(shí)的“困難”包括：業(yè)績(jī)下滑，巨額商譽(yù)壓頂；股價(jià)下滑，實(shí)際控制人部分質(zhì)押股票存平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)；收到證監(jiān)會(huì)罰單，新戰(zhàn)略投資者短期內(nèi)難以入局。

這一切困難的根源還在于聯(lián)建光電此前的大肆并購(gòu)。通過(guò)一路“買買買”，聯(lián)建光電轉(zhuǎn)型成為一家數(shù)字營(yíng)銷傳播企業(yè)，形成了數(shù)字設(shè)備、數(shù)字營(yíng)銷和數(shù)字戶外三個(gè)板塊的業(yè)務(wù)。然而，在大肆并購(gòu)之下，聯(lián)建光電營(yíng)業(yè)收入日益增長(zhǎng)，而其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度卻在不斷倒退。

據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.52億元，同比增長(zhǎng)42.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為1.04億元，同比下滑約60%。在其2018年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告中，聯(lián)建光電預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.30億元至1.70億元，同比下滑約8%至30%。值得一提的是，除去約0.7億元的非經(jīng)常性損益對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響，聯(lián)建光電今年上半年扣非后凈利潤(rùn)很可能不足1億元。

而增長(zhǎng)乏力的主要原因還在于，過(guò)去幾年瘋狂并購(gòu)標(biāo)的對(duì)賭業(yè)績(jī)未完成，積累了大量商譽(yù)減值。2017年就有包括分時(shí)傳媒、深圳力瑪、精準(zhǔn)分眾等在內(nèi)的7家子公司未完成業(yè)績(jī)承諾。去年年報(bào)中，公司計(jì)提商譽(yù)減值損失5.58億元，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備1.67億，合計(jì)7.25億，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的507%。

四年來(lái)，聯(lián)建光電先后收購(gòu)了十多家企業(yè)股權(quán)，交易金額超過(guò)45億元。截至2017年末，公司商譽(yù)也由2013年的零增長(zhǎng)至38.43億，占期末公司總資產(chǎn)的46.1%。巨大的商譽(yù)減值，致使公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)腰斬，市值嚴(yán)重縮水，而且大股東頻臨質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，可以說(shuō)聯(lián)建光電目前正陷入 “并購(gòu)死局”。

如今，資產(chǎn)并購(gòu)之事愈演愈烈，多家上市公司短期業(yè)績(jī)暴漲的“神話”均因并購(gòu)而來(lái)，但并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)變臉也令他們防不勝防，由此而帶來(lái)的巨額商譽(yù)減值也使得部分上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)暴跌，進(jìn)而直接拖累二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)。

2018年，兼并重組依然是LED行業(yè)的一大亮點(diǎn)。面對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司對(duì)于收購(gòu)標(biāo)的的針對(duì)性越來(lái)越強(qiáng)，同時(shí)也更加理性。無(wú)論是國(guó)際廠商歐司朗、LG、Cree等，還是諸如雷士照明、德豪潤(rùn)達(dá)、萬(wàn)潤(rùn)科技等國(guó)內(nèi)上市公司，他們對(duì)標(biāo)的選擇更多傾向于與現(xiàn)有業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)的資源，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。