繼深圳明微電子闖關IPO失敗之后，2018年7月31日，本土最大的LED照明驅(qū)動芯片公司——上海晶豐明源半導體股份有限公司也吃了閉門羹，IPO申請未獲證監(jiān)會發(fā)審委通過。

兩家LED驅(qū)動芯片企業(yè)先后IPO失敗，一步登天的夢想破滅了！值得我們深思的是，為什么兩家優(yōu)秀的公司都被拒之門外呢？LED驅(qū)動芯片行業(yè)難道就這么出不得廳堂嗎？

證監(jiān)會的診斷書

我們先來看看，發(fā)審委對晶豐明源的診斷結果，主要的問題有5個：

1、報告期內(nèi)經(jīng)銷收入占比較高，有折扣銷售收入占比較高且逐期提升。請發(fā)行人代表說明經(jīng)銷商對外銷售是否真實實現(xiàn)。

2、報告期發(fā)行人毛利率低于同行業(yè)可比上市公司的原因。

3、發(fā)行人存貨余額持續(xù)增加及2017年大幅增長的原因及合理性。

4、發(fā)行人歷史上因股權激勵存在委托持股的情形，是否存在規(guī)避或違反法律法規(guī)的情形。

5、請發(fā)行人代表說明發(fā)行人的競爭優(yōu)、劣勢；在LED驅(qū)動芯片細分領域的行業(yè)地位，盈利能力是否具有可持續(xù)性。

以上5個核心問題，一針見血，核心的要素在于，盈利能力的可持續(xù)性，股份代持的合規(guī)性，營收的真實性等等。一旦涉及到這三類問題，多半都有點前景不妙。

晶豐明源

上海晶豐明源半導體股份有限公司本次IPO計劃募集資金5.5億元，其中1.4億元用來補充流動資金，其余將投向通用LED照明驅(qū)動芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和智能LED照明芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。

從晶豐明源財務數(shù)據(jù)上看，2015年-2017年凈利潤總額12527.63萬元，是符合IPO“3年賺夠1億”的隱形最低要求。不過，與同行相比，其2017年部分成本支出的下降以及凈利潤增長幅度遠超同行。

從今年所有上會的企業(yè)審查關注點看，新一屆發(fā)審員對遠超同行的業(yè)績增長幅度和高利潤率，基本上持否決態(tài)度。

產(chǎn)品收入構成

2017年，公司通用LED照明驅(qū)動芯片產(chǎn)品銷售單價為0.2190元/粒。2017年，公司智能LED照明驅(qū)動芯片產(chǎn)品銷售單價為0.3405元/粒。

LED芯片的價格戰(zhàn)，已經(jīng)影響到LED驅(qū)動芯片行業(yè)的未來，晶豐明源兩類主要產(chǎn)品近年都陷入了價格戰(zhàn)，即使是晶豐明源在國內(nèi)已經(jīng)有逼近30%的份額，依然需要靠降低價格來搶占市場。

這也讓晶豐明源的毛利率低于可比上市公司士蘭微，富滿電子等。業(yè)內(nèi)資深人士認為，驅(qū)動方面的技術可以說幾乎沒有秘密可言，這個市場進入了看誰廉價就可以迅速鋪貨的時代。

收購技術

2017年8月，公司以1185萬元收購英特格靈資產(chǎn)主要為電機驅(qū)動芯片技術及相關資產(chǎn)。

2016年3月，以404萬元收購成都岷創(chuàng)科技的部分智能LED驅(qū)動芯片相關專利技術。

行業(yè)壁壘

公司2016年國內(nèi)LED照明驅(qū)動芯片市場占有率約為28.80%，市場占有率國內(nèi)第一，份額較高。

自主研發(fā)的700V高壓集成工藝、LED恒流的源極驅(qū)動技術、LED驅(qū)動芯片的供電技術、LED電流紋波消除技術、700V單芯片技術據(jù)說已達到行業(yè)領先水平。

公司與國內(nèi)外主要的LED照明企業(yè)如飛利浦、歐普照明、雷士照明、陽光照明、三雄極光、佛山照明、得邦照明等建立了直接或間接的合作關系，2016年“中國LED照明產(chǎn)品出口十強企業(yè)”全部企業(yè)均配套應用了公司LED照明驅(qū)動芯片。

5大經(jīng)銷商

晶豐明源共有43家代理商，2017年銷售公司芯片5.5億元，約占公司總銷售額的79%。公司不允許經(jīng)銷商在代理公司LED照明驅(qū)動芯片的同時，代理其他廠商的相同、類似或者具有競爭性的產(chǎn)品。公司對代理商的貨款支付方式為月結20-55天不等。

競爭對手

目前，晶豐明源的主要競爭對手有這些：

杭州士蘭微電子

該公司主要從事集成電路、分立器件及LED芯片等半導體產(chǎn)品的設計、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括集成電路、分立器件及LED產(chǎn)品，其中集成電路中電源及功率驅(qū)動產(chǎn)品線中部分產(chǎn)品與公司相似。

截至2017年12月31日，士蘭微總資產(chǎn)為62.54億元，2017年營業(yè)收入27.42億元，凈利潤10,281.30萬元。該公司采用IDM模式。

矽力杰股份有限公司

公司主要從事模擬集成電路設計，截至2016年12月31日，該公司總資產(chǎn)為108.28億新臺幣，2016年營業(yè)收入71.39億新臺幣，凈利潤14.7億新臺幣。該公司采用Fabless業(yè)務模式。

DialogSemiconductorPlc

公司主要從事混合信號集成電路設計，截至2017年12月31日，總資產(chǎn)為15.77億美元，2017年營業(yè)收入為13.53億美元，凈利潤約為1.74億美元。該公司采用Fabless業(yè)務模式。

深圳市明微電子股份有限公司

公司專注于LED顯示屏、LED照明及電源管理、LED景觀亮化等驅(qū)動芯片的研發(fā)。截至2016年12月31日，營業(yè)收入3.12億元，凈利潤3,884.85萬元。該公司采用Fabless業(yè)務模式。

內(nèi)容來源芯三板、證監(jiān)會