核心觀點(diǎn)

智能手機(jī)和汽車(chē)電子推動(dòng)全球PCB產(chǎn)值穩(wěn)步增長(zhǎng)：全球PCB產(chǎn)業(yè)已步入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。在PCB下游應(yīng)用領(lǐng)域中，智能手機(jī)和汽車(chē)將成為行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)Prismark的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，16-21年全球智能手機(jī)PCB和汽車(chē)PCB的產(chǎn)值增速均達(dá)到5%-8%，遠(yuǎn)高于其他領(lǐng)域PCB的產(chǎn)值增速，將拉動(dòng)全球產(chǎn)值以2.2%的CAGR穩(wěn)步增長(zhǎng)。

大陸作為PCB產(chǎn)業(yè)制造中心將繼續(xù)承接全球產(chǎn)值轉(zhuǎn)移：從05年開(kāi)始，中國(guó)大陸產(chǎn)值超越日本，成為全球最大的PCB生產(chǎn)基地，到17年大陸產(chǎn)值占全球總產(chǎn)值的比例已達(dá)到51%。大陸巨大的市場(chǎng)縱深、充足的勞動(dòng)力資源、低廉的成本和較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套是本土PCB產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要支撐。未來(lái)，全球PCB產(chǎn)值將持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移，16-21年大陸產(chǎn)值增速有望達(dá)到3.4%，繼續(xù)領(lǐng)跑全球市場(chǎng)，而日本和歐洲產(chǎn)值將呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，北美產(chǎn)值幾乎零增長(zhǎng)。此外，目前大陸PCB產(chǎn)品以層數(shù)較少的多層板為主，高端產(chǎn)品如HDI板和柔性板等產(chǎn)品占比較小，本土PCB企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大的提升空間。

內(nèi)資企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯，有望誕生百億級(jí)企業(yè)：我們對(duì)比了美國(guó)、日本、***和大陸典型企業(yè)現(xiàn)階段的營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況，結(jié)果顯示美國(guó)和日本企業(yè)已步入明顯衰退期，***企業(yè)營(yíng)收雖有所增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)也已明顯下滑?；赝箨?，隨著全球電子制造中心向大陸遷移，內(nèi)資PCB企業(yè)亦迎來(lái)快速發(fā)展期，11-17年企業(yè)平均營(yíng)收和平均凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)15%和16%，17年同比增長(zhǎng)則分別達(dá)到28%和9%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。在內(nèi)資企業(yè)中，領(lǐng)先企業(yè)在投資規(guī)模、自動(dòng)化水平和環(huán)保方面均具備明顯優(yōu)勢(shì)，行業(yè)成長(zhǎng)空間將向這些企業(yè)集中。目前內(nèi)資企業(yè)規(guī)模仍較小，年?duì)I收普遍處于50億元以下，而根據(jù)我們的測(cè)算，18-20年內(nèi)資企業(yè)產(chǎn)值的年增長(zhǎng)空間將分別達(dá)到154億元、130億元和130億元，領(lǐng)先內(nèi)資企業(yè)有望持續(xù)向百億級(jí)邁進(jìn)。

投資建議與投資標(biāo)的

我們看好具有一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)水平，積極擴(kuò)產(chǎn)并具有良好費(fèi)用控制能力的本土企業(yè)，建議關(guān)注內(nèi)資PCB企業(yè)勝宏科技(300476)、崇達(dá)技術(shù)(002815)、景旺電子(603228)、深南電路(002916)。

隨著PCB行業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈公司也將受益，建議關(guān)注覆銅板供應(yīng)商生益科技(600183)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

汽車(chē)和消費(fèi)電子市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期、銅價(jià)大幅波動(dòng)、國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)。

來(lái)源：CINNO