證監(jiān)會(huì)發(fā)布了小米發(fā)行CDR （中國(guó)存托憑證）的招股申請(qǐng)書(shū)。

小米將成為中國(guó)首家 CDR 企業(yè)，同時(shí)成為第一支在中國(guó)內(nèi)地和香港同時(shí)上市的獨(dú)角獸公司。

早在 5 月 3 日，小米就正式向香港交易所遞交了上市招股書(shū)，將成為港股改革后第一家「同股不同權(quán)」的上市公司，并有望成為香港有史以來(lái)最大規(guī)模的 IPO。

▲ 小米港交所招股書(shū)內(nèi)容

這次與向港交所提交的招股書(shū)最大的不同在于，小米的 CDR 招股書(shū)新增了 2018 年第一季度的一系列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2018 Q1 小米營(yíng)收達(dá) 344.12 億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為 16.99 億元。

下面愛(ài)范兒為大家梳理出小米這份 CDR 招股書(shū)的要點(diǎn)，快速了解值得關(guān)注的亮點(diǎn)。

2018 Q1 營(yíng)收 334.12 億元，盈利增長(zhǎng)

根據(jù) CDR 招股書(shū)的數(shù)據(jù)，2018 年第一季度小米的營(yíng)收為 344.12 億元，凈利潤(rùn)為 -70.27 億元。 扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)為 10.38 億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為 16.99 億元。

▲ 小米營(yíng)收總體構(gòu)成

招股書(shū)中的報(bào)告期為 2015 年—2018 年第一季度，在 2018 Q1 之前，2015 年、2016 年、2017 年的凈利潤(rùn)分別為 -76.27 億元、4.92 億元、-438.89 億，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別為 -22.48 億元、2.33 億元、39.45 億元。

盡管小米在招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)提示中表示「公司無(wú)法保證將來(lái)能持續(xù)創(chuàng)造利潤(rùn)」，但從報(bào)告期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)看小米的盈利是在持續(xù)增長(zhǎng)的。

招股書(shū)還提到，截至 2018 年 3 月 31 日，公司的凈資產(chǎn)為 -1280 億元，累計(jì)虧損 1352 億元。

不過(guò)這部分虧損主要是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股以公允股造成的賬面虧損，上市后就不會(huì)再產(chǎn)生公允價(jià)值虧損。

手機(jī)出貨量同比大漲 87.8 ％，海外市場(chǎng)告捷

小米在招股書(shū)中援引了 IDC 的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示在 2018 年第一季度，小米手機(jī)出貨量達(dá) 2050 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 87.8 ％，而同期全球智能手機(jī)市場(chǎng)下滑 2.9 ％。

不久前市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Gartner也得出過(guò)類(lèi)似的數(shù)據(jù)，根據(jù) Gartner 的統(tǒng)計(jì)，小米 2018 Q1 手機(jī)出貨量達(dá) 2850 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 124 ％，而且在亞太地區(qū)的漲幅更達(dá)到了 330 ％。

海外市場(chǎng)成為了小米新的增長(zhǎng)引擎，2018 年第一季度，小米已經(jīng)超越三星，以 31.1 ％ 的份額成為印度智能手機(jī)龍頭。

而 Canalys 的市場(chǎng)報(bào)告顯示，小米 2018 年第一季度在歐洲智能手機(jī)市場(chǎng)的增長(zhǎng)率超過(guò)了 999％，一躍成為歐洲第四大手機(jī)廠商。

全球智能手機(jī)持續(xù)低迷的大背景下，小米可以說(shuō)是最大贏家之一。

MIUI 月活用戶(hù)超 1.9 億，互聯(lián)網(wǎng)收入毛利超手機(jī)

雖然小米的手機(jī)銷(xiāo)量大漲，不過(guò)智能手機(jī)的收入占比進(jìn)一步降低，從 2017 年的 70.28% 降到 2018 Q1 的 67.53%，與之對(duì)應(yīng)的是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入增長(zhǎng)。

截止截至 2018 年 3 月，MIUI 月活躍用戶(hù)超過(guò)了 1.9 億，用戶(hù)每天使用小米手機(jī)的平均時(shí)間約 4.5 小時(shí)。

而在 2018 年第一季度，小米的互聯(lián)網(wǎng)收入為 32.31 億元，毛利為 21.19 元，毛利率達(dá) 65.58 ％，毛利占比 40 ％，已經(jīng)超過(guò)智能手機(jī)。

▲ 小米與 BAT 的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率對(duì)比

盡管硬件產(chǎn)品目前依然是小米主要的收入來(lái)源，但互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)成為小米重要的利潤(rùn)來(lái)源，這正符合雷軍的對(duì)小米的期望，在此前向港交所提交的招股書(shū)雷軍曾指出：

小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。

小米成全球最大的 IoT 平臺(tái)

據(jù) CDR 招股書(shū)披露，小米的 IoT（通用物聯(lián)網(wǎng)）已經(jīng)連接了超過(guò) 1 億臺(tái)設(shè)備（不包括智能手機(jī)和筆記本）。小米在全球消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)份額達(dá) 1.9 ％，超過(guò)亞馬遜（1.2 ％）和蘋(píng)果（1.1 ％），成為全球最大的 IoT 平臺(tái)。

報(bào)告期內(nèi)（2015-2018 Q1）小米物聯(lián)網(wǎng)和生活消費(fèi)產(chǎn)品收入分別為 86.91 億元，124.15 億元，234.48 億元和 76.97 億元。

其中小米智能音箱的表現(xiàn)不錯(cuò)，根據(jù)招股書(shū)援引的艾瑞咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，2017 年小米智能音箱「小愛(ài)同學(xué)」出貨量在國(guó)內(nèi)排名第一，而截至今年 3 月 31 日，「小愛(ài)同學(xué)」安裝量超 2300 萬(wàn)，月活用戶(hù) 1300 萬(wàn)。

本次募集的資金將用在哪？

招股書(shū)也披露了小米在 A 股市場(chǎng)募集的資金將用在哪些地方，這與此前港交所的招股書(shū)基本相同：

約 30％ 用于研發(fā)核心自主產(chǎn)品。包括智能手機(jī)、智能電視、筆記本電腦、AI 音箱和智能路由器。

約 30％ 用于生態(tài)鏈建設(shè)，擴(kuò)大并加強(qiáng) loT 、生活消費(fèi)產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（包括人工智能）等主要行業(yè)的生態(tài)鏈。

約 40 ％用于全球擴(kuò)張，進(jìn)一步鞏固小米在東南亞和歐洲的市場(chǎng)地位，并在 2019 年后擴(kuò)大小米在歐洲。亞洲和其他地區(qū)的覆蓋范圍。

小米 CDR 發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)為 300 億

根據(jù)小米 CDR 招股書(shū)，小米將以中國(guó)境內(nèi)證券交易所為主上市地，中信證券為本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)及主承銷(xiāo)商。

而據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，由于小米上市計(jì)劃融資 100 億元美元，這可能意味著其發(fā)行的 CDR 或超過(guò) 50 億美元（約合 RMB 320 億）。據(jù)財(cái)新記者從接近小米發(fā)行 CDR 中介人士處獲悉，小米本次發(fā)行的 CDR 或不少過(guò)其總部本數(shù)的 7 ％。

此前據(jù)騰訊《棱鏡》報(bào)道，小米將在登陸港股的同一天，在 A 股發(fā)行 CDR，同時(shí)小米在兩個(gè)市場(chǎng)間的定價(jià)將保持一致。

小米最終的估值會(huì)是多少？

在上一次小米向港交所提交招股書(shū)的時(shí)候，關(guān)于小米估值的爭(zhēng)論已經(jīng)在網(wǎng)上引起過(guò)熱議，當(dāng)時(shí)根據(jù)接近小米 IPO 中介方的人士透露，小米估值會(huì)在 700 億美元—1000 億美元之間。

如今小米成為國(guó)內(nèi)首家 CDR 企業(yè)，也是同時(shí)在 CDR 和港股上市的第一股，最終的估值更加備受關(guān)注。

在被稱(chēng)為「互聯(lián)網(wǎng)女皇」的 Mary Meeke 不久前發(fā)布的2018 互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)報(bào)告中，列出了全球 20 大互聯(lián)網(wǎng)公司，其中小米以 750 億美元的估值排名 14 ，在互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸公司中僅次于螞蟻金服（1500 億美元）。

據(jù)悉目前有一批機(jī)構(gòu)已經(jīng)給出超過(guò) 800 億美元的估值，因此綜合目前的信息來(lái)看，小米這次的估值可能會(huì)在 750 億美元—850 億美元之間。

小米發(fā)行 CDR 到底有什么意義？

在討論這個(gè)問(wèn)題之前，有必要先了解一下 CDR 到底是什么。

CDR 的全稱(chēng)為中國(guó)存托憑證（Chinese Depository Receipt）。指在境外 (包括中國(guó)香港) 上市公司，將部分已發(fā)行的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi) A 股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國(guó)內(nèi)投資者買(mǎi)賣(mài)的投資憑證，從而實(shí)現(xiàn)股票的異地買(mǎi)賣(mài)。

▲ 圖片來(lái)自：鏡週刊

隨著 6 月 6 日《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等規(guī)章及規(guī)范性文件的出臺(tái)，原本不符合 A 股上市要求的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)終于有了回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，小米也在新政開(kāi)放的首日就遞交了 CDR 發(fā)行申請(qǐng)。

過(guò)去由于 A 股市場(chǎng)對(duì)上市公司持續(xù)盈利的硬性要求，國(guó)內(nèi)不少互聯(lián)網(wǎng)公司都不得不被拒之門(mén)外，比如像京東這樣每年虧損的企業(yè)是斷不可能登陸 A 股的。

▲ 2014 年阿里巴巴在紐交所上市，圖片來(lái)自：騰訊

也正因如此，國(guó)內(nèi)的三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭 BAT 都選擇在美國(guó)或者香港 IPO，A 股也錯(cuò)失了近幾年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。

如今 CDR 成了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸 A 股的工具，除了讓優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，給國(guó)內(nèi)的科技和商業(yè)發(fā)展來(lái)帶利好，同時(shí)也一定程度分擔(dān)了境外資本市場(chǎng)可能存在的一些風(fēng)險(xiǎn)。

CDR 基金可能比小米手機(jī)還難買(mǎi)

隨著小米借助 CDR 登陸 A 股，之后肯定陸續(xù)會(huì)有互聯(lián)網(wǎng)巨頭以這種方式回歸 A 股。據(jù)財(cái)新從接近百度人士處獲悉，百度已經(jīng)在沖刺準(zhǔn)備 CDR 材料，有望成為第一家從美股回歸境內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

▲ 圖片來(lái)自：Fortune

與之相伴的，還有一批 CDR 基金，很多人或許還不知道 CDR 是什么，就開(kāi)始一擁而上搶購(gòu) CDR 基金了?！窩DR 基金」是指以戰(zhàn)略配售股票為主要投資標(biāo)的的基金，這些基金可投資以 IPO、CDR 形式回歸 A 股的獨(dú)角獸。

過(guò)去 A 股上市公司的市盈率最高是 23 倍，而小米這樣的 CDR 股則不必遵守這一紅線，發(fā)行價(jià)得以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)行，讓不少投資者躍躍欲試。

據(jù)騰訊《棱鏡》報(bào)道，自從 CDR 基金的消息傳出之后，負(fù)責(zé)代銷(xiāo)這些「獨(dú)角獸定制基金」的幾大銀行和券商工作量暴漲，前來(lái)咨詢(xún)和申購(gòu)的客戶(hù)大量涌來(lái)，出現(xiàn)了一股搶購(gòu)潮。

據(jù)悉證監(jiān)會(huì)首批獲批的六只 CDR 基金，上限規(guī)?？傆?jì) 3000 億元，優(yōu)先個(gè)人認(rèn)購(gòu)，單只認(rèn)購(gòu)限額為 50 萬(wàn)，且產(chǎn)品封閉期為三年。

當(dāng)然，在資本市場(chǎng)沒(méi)有零風(fēng)險(xiǎn)的買(mǎi)賣(mài)，尤其當(dāng)每個(gè)人都爭(zhēng)著搶的時(shí)候特別需要慎重。雖然 CDR 基金確實(shí)能讓普通投資者分享優(yōu)質(zhì)獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)的紅利，但一些銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)將其包裝成「國(guó)家紅利基金」顯然不合適。

▲ 《華爾街之狼》劇照

就以小米這次的 CDR 為例，尚未確定的估值和 3 年的封閉期都有著未知的風(fēng)險(xiǎn)，還是那句老話：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

最后還是要祝福小米，也希望 BAT 也早日在 A 股聚首。