本輪 MLCC 漲價的核心驅(qū)動因素是供需失衡，造成供需失衡的主要因素有：

（1）汽車、工控等高階應(yīng)用增速快，產(chǎn)能不足致使供應(yīng)緊張；

（2）三星 Note 7 爆炸事故后，MLCC 停產(chǎn)三個月，后續(xù)產(chǎn)能釋放較慢；

（3）村田、三星機(jī)電、TDK 以及太陽誘電等 MLCC 龍頭企業(yè)產(chǎn)能調(diào)整，放棄中低端市場，轉(zhuǎn)向汽車、工控和 ICT 等高階應(yīng)用。

2000 年以來，MLCC 經(jīng)歷過三段漲價潮：

2003-2005、2006-2008 和 2009-2010，2003-2005 和 2009-2010 這兩段漲價受宏觀環(huán)境影響較大。

2003-2005 年 MLCC 價格上漲主要是美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的，而 2009-2010 年價格的上漲則是金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動的。2006-2008 這波漲價潮則是終端消費(fèi)電子市場小型化、輕薄化帶來的，主要包括手機(jī)、平板電腦、數(shù)碼相機(jī)、游戲手柄等。

消費(fèi)電子市場的小型化、輕薄化趨勢對小型高容 MLCC 產(chǎn)品的需求大增，導(dǎo)致高端產(chǎn)品漲價，而生產(chǎn)廠商在擴(kuò)產(chǎn)的同時將低端產(chǎn)能轉(zhuǎn)向小型高容產(chǎn)品，進(jìn)而導(dǎo)致中低端產(chǎn)品漲價。

本輪 MLCC 產(chǎn)品漲價潮跟 2006-2008 年類似。汽車、工控、ICT 等高端應(yīng)用需求激增，而產(chǎn)品供應(yīng)不足導(dǎo)致高端產(chǎn)品漲價，日韓等主要生產(chǎn)企業(yè)縮減中低端產(chǎn)能轉(zhuǎn)向高端產(chǎn)品，導(dǎo)致中低端產(chǎn)品漲價。

本輪 MLCC 漲價潮從 2017 年中開始，將比 2006-2008 這輪漲價持續(xù)時間更長，原因是：

（1） 、2006-2008 年 MLCC 漲價趨勢被金融危機(jī)打斷，從后續(xù) 2009-2010 MLCC 再次漲價來看，若沒有金融危機(jī)影響，由消費(fèi)電子小型化、輕薄化帶動的 2006-2008 漲價潮持續(xù)時間將更長。

（2） 本次漲價區(qū)間，生產(chǎn)廠商擴(kuò)產(chǎn)較上次更為謹(jǐn)慎。2006-2008以及 2009-2010 MLCC 漲價使得村田、三星機(jī)電、太陽誘電以及TDK 大幅擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致的結(jié)果就是 MLCC 價格持續(xù)下跌，使得盈利能力受損。本次漲價潮已經(jīng)來臨，生產(chǎn)廠商并沒有拋出較大的擴(kuò)產(chǎn)計劃，這將延本輪長漲價周期。

1MLCC 本輪漲價潮的核心原因是供需失衡

本輪 MLCC 漲價的核心驅(qū)動因素是供需失衡，造成供需失衡的主要因素有：（1）汽車、工控等高階應(yīng)用增速快，產(chǎn)能不足致使供應(yīng)緊張；（2）三星 Note 7 爆炸事故后，MLCC 停產(chǎn)三個月，后續(xù)產(chǎn)能釋放較慢；（3）村田、三星機(jī)電、TDK 以及太陽誘電等 MLCC 龍頭企業(yè)產(chǎn)能調(diào)整，放棄中低端市場，轉(zhuǎn)向汽車、工控和ICT 等高階應(yīng)用。

1.1 汽車、工控等高階應(yīng)用市場快速增長

車用 MLCC 市場在汽車電動化和智能化趨勢下快速增長。2012 年全球車用 MLCC 市場為 7.93 億美元，增長至 2017 年的 16.1 億美元， 年復(fù)合增速 15?。我們認(rèn)為，后續(xù)新能源車產(chǎn)銷量將加速，同時 ADAS 等智能化。應(yīng)用加速滲透，車用 MLCC 市場在未來五年內(nèi)年復(fù)合增速將超過 20%。

電動化使得每輛車的 MLCC 使用量從 1000-3000 顆增加到3000-6000 顆，動力系統(tǒng)帶來的 MLCC 增量最大。根據(jù) Murata 數(shù)據(jù)， 電動車使用的 MLCC 數(shù)量為 2700-3100 顆，并且全是特高端產(chǎn)品，而傳統(tǒng)燃油車動力系統(tǒng)使用的 MLCC 數(shù)量為 450-600 顆，且均是常規(guī)型號產(chǎn)品。

圖表1： 純電動車動力系統(tǒng) MLCC 使用量是燃油車的 5 倍

注：MLCC 高端產(chǎn)品同時具備小型化和高容量特征，純電動車動力系統(tǒng)對 ECU 小型化和高電壓有較高要求。

在各國政府和車企的大力投入以及電池價格下跌推動之下，純電動車迎來爆發(fā)式增長。根據(jù) Bloomberg New Energy Finance (BNEF) 測算，2020 年全球汽車銷量為 8600 萬輛，純電動車占比為 3%，2025 年全球汽車銷量 9300 萬輛，純電動車占比 8%；根據(jù) IEA 數(shù)據(jù)，2017 年全球純電動車銷量 122 萬量，2018-2025 年復(fù)合增速超過 25%，2025 年之后純電動車產(chǎn)銷量將加速增長。

插電混合式新能源車銷量更佳。根據(jù) Clean Technica 數(shù)據(jù)，2017 年插電混合式和純電動新能源汽車總體銷量超過 300 萬輛，結(jié)合 IEA 數(shù)據(jù)，可以推斷出 2017 年全球插電混合式新能源車總體銷量約為 180 萬輛；根據(jù) IEA《Electric and Plug-in Hybrid Vehicle Roadmap》， 到 2025 年插電混合式新能源車銷量約為 1100 萬輛，2018-2025 年復(fù)合增長為 25.4%。

同樣，根據(jù) IEA 數(shù)據(jù)，2017 年混合動力汽車銷量約為 680 萬輛， 到 2025 年將達(dá)到 2300 萬輛，2018-2025 年復(fù)合增速為 16.5%。

圖表2： 2015-2040 年全球純電動車銷量

此外，ADAS 以及車聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用及快速滲透，不僅給 MLCC 帶來量的增長，使得 MLCC 必須滿足高頻、高容量和高精準(zhǔn)度等要求。

圖表4： 部分應(yīng)用對 MLCC 的要求

工控 MLCC 未來幾年復(fù)合增速將超過 10%。根據(jù)村田數(shù)據(jù)，包括通信設(shè)備在內(nèi)的工控應(yīng)用在 2012-2017 年復(fù)合增速為 17%，明年開始 5G 基礎(chǔ)設(shè)施將開始大規(guī)模建設(shè)，以及國內(nèi)正大力推動工業(yè)自動化，將為MLCC 帶來較大增量，綜合考慮我們預(yù)計包括通信設(shè)備在內(nèi)的工控 MLCC 市場未來幾年復(fù)合增速將超過 10%。

圖表5： 太陽誘電 MLCC 產(chǎn)品分布

智能手機(jī)單機(jī) MLCC 使用量仍在增長。智能手機(jī)處理能力持續(xù)提高，性能增強(qiáng)，單機(jī) MLCC 使用數(shù)量增長的同時，小型化及高容量要求更高。以 iPhone 為例，iPhone 5S 單臺 MLCC 使用量為 400 顆，iPhone6 為 780 顆，iPhone 7 為 850 顆，iPhone 8 為 1000 顆，iPhone X 為1100 顆，并且高端 MLCC 占比持續(xù)增長。

1.2 三星及村田等日韓企業(yè)產(chǎn)能調(diào)整造成供給收縮

三星產(chǎn)能收縮的原因有被動和主動兩方面因素。

三星產(chǎn)能被動調(diào)整的原因是 note 7 手機(jī)事故。2016 年 9 月，三星 note 7 手機(jī)發(fā)生多起手機(jī)爆炸事故，三星立即停止 note 7 生產(chǎn)并進(jìn)行排查，使得 MLCC 業(yè)務(wù)停產(chǎn)了三個月。由于三星 MLCC 產(chǎn)能占全球比例較高（2017 年為 22%），復(fù)產(chǎn)后產(chǎn)品管控非常嚴(yán)格，其停產(chǎn)是全球 MLCC 供應(yīng)緊張的開始。

三星主動調(diào)整產(chǎn)能，以無人駕駛、電動汽車、5G、工業(yè)為中心， 擴(kuò)大高附加產(chǎn)品的比重。三星復(fù)產(chǎn)之后，產(chǎn)能并沒有完全釋放，除加強(qiáng)產(chǎn)品管控之外，亦調(diào)整低端產(chǎn)能向汽車、工控、5G 等新興應(yīng)用方向，此外還有 AI 及 VR 等新興方向。

村田等日企產(chǎn)能調(diào)整力度大。隨著汽車、工控等高端應(yīng)用快速崛起，MLCC 廠商擴(kuò)產(chǎn)的同時積極調(diào)整產(chǎn)能，日本企業(yè)調(diào)整力度大，消費(fèi)電子（手機(jī)、電腦、TV、數(shù)碼相機(jī)、娛樂電子設(shè)備等）營收占比從 2012 年 71%降低至 2017 年的 54%，而從全球營收結(jié)構(gòu)來看，消費(fèi)電子占比從 2012 年的 79%降低至 64%。村田 3 月初表示，小型化替代品的“舊產(chǎn)品群”進(jìn)行持續(xù)的縮減產(chǎn)能是公司長期戰(zhàn)略，公司將把生產(chǎn)能力下調(diào)至 2017 年的 50%。

1本輪漲價周期將持續(xù)到2020年

2.1 本輪漲價跟 2006-2008 年相似

2000 年以來，MLCC 經(jīng)歷過三段漲價潮：2003-2005、2006-2008 和 2009-2010，2003-2005 和 2009-2010 這兩段漲價受宏觀環(huán)境影響較大，2003-2005 年 MLCC 價格上漲主要是美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的，而 2009-2010 年價格的上漲則是金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動的。

2006-2008 這波漲價潮則是終端消費(fèi)電子市場小型化、輕薄化帶來的，主要包括手機(jī)、平板電腦、數(shù)碼相機(jī)、游戲手柄等。消費(fèi)電子市場的小型化、輕薄化趨勢對小型高容 MLCC 產(chǎn)品的需求大增，導(dǎo)致高端產(chǎn)品漲價，而生產(chǎn)廠商在擴(kuò)產(chǎn)的同時將低端產(chǎn)能轉(zhuǎn)向小型高容產(chǎn)品，進(jìn)而導(dǎo)致中低端產(chǎn)品漲價。

圖表11：村田各型號產(chǎn)品變化趨勢

本輪 MLCC 產(chǎn)品漲價潮跟 2006-2008 年類似，汽車、工控、ICT 等高端應(yīng)用需求激增，而產(chǎn)品供應(yīng)不足導(dǎo)致高端產(chǎn)品漲價，日韓等主要生產(chǎn)企業(yè)縮減中低端產(chǎn)能轉(zhuǎn)向高端產(chǎn)品，導(dǎo)致中低端產(chǎn)品漲價。

2.2 本輪漲價持續(xù)時間更長，或?qū)⒊掷m(xù)到 2020 年

本輪 MLCC 漲價潮從 2017 年中開始，將比 2006-2008 這輪漲價持續(xù)時間更長，原因是：

（1） 、2006-2008 年 MLCC 漲價趨勢被金融危機(jī)打斷，從后續(xù)2009-2010 MLCC 再次漲價來看，若沒有金融危機(jī)影響，由消費(fèi)電子小型化、輕薄化帶動的 2006-2008 漲價潮持續(xù)時間將更長。

（2） 本次漲價區(qū)間，生產(chǎn)廠商擴(kuò)產(chǎn)較上次更為謹(jǐn)慎。2006-2008 以及 2009-2010 MLCC 漲價使得村田、三星機(jī)電、太陽誘電以及 TDK 大幅擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致的結(jié)果就是 MLCC 價格持續(xù)下跌，使得盈利能力受損。本次漲價潮已經(jīng)來臨，生產(chǎn)廠商并沒有拋出較大的擴(kuò)產(chǎn)計劃，這將延本輪長漲價周期。

圖表13：日韓企業(yè) 2007-2019 MLCC 擴(kuò)產(chǎn)情況