綜合來源：梧桐樹下V，投資界，謝謝

編輯：感知芯視界

2023年3月3日，華電新能源集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華電新能”）遞交IPO招股書獲受理，近期將IPO上會(huì)。本次IPO由中金公司和華泰聯(lián)合證券聯(lián)合保薦，計(jì)劃募資300億元，或?qū)⒊蔀锳股新能源領(lǐng)域的最大規(guī)模IPO。

或成為新能源史上最大IPO

華電新能的故事要追溯到2004年。

彼時(shí)，為了管理福建的水電、火電以及核電，中國(guó)華電在福建設(shè)立了全資子公司——華電福建發(fā)電有限公司，其后，該公司通過重組改制，成立了華電福新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華電福新”），這便是華電新能的前身。

之后的故事頗為復(fù)雜——作為中國(guó)華電主要的新能源平臺(tái)，華電福新將中國(guó)華電全國(guó)的風(fēng)電及其他新能源項(xiàng)目收入囊中，并在2012年成功在港股上市，成為華電集團(tuán)旗下唯一一家多元化清潔能源上市公司。

但當(dāng)時(shí)新能源企業(yè)在港股的日子并不如意。2020年前后，由于估值過低，股權(quán)融資能力有限等問題，港股的新能源國(guó)企接連私有化。華電福新也沒能幸免，由于股價(jià)不斷探底，市值低迷，被其控股股東華電集團(tuán)全資擁有的福建華電福瑞私有化退市。

這還只是開始，真正的大戲隨后上演。

按照中國(guó)華電的規(guī)劃，華電福新將選擇流動(dòng)性更強(qiáng)的A股，繼續(xù)逐夢(mèng)新能源。于是，華電福新不斷吸收母公司旗下的新能源資產(chǎn)，擴(kuò)大公司規(guī)模。2020年11月，華電集團(tuán)將139家新能源發(fā)電企業(yè)、11家分公司或風(fēng)光電項(xiàng)目資產(chǎn)及2家核電企業(yè)和1家新能源發(fā)電企業(yè)的參股權(quán)通通注入華電福新；2021年，華電集團(tuán)旗下另一上市企業(yè)——華電國(guó)際還向華電福新注入了兩批新能源資產(chǎn)，其中就包括27家新能源公司的股權(quán)和資產(chǎn)。對(duì)此，華電集團(tuán)曾表要打造千億市值新能源航母。

至此，華電福新幾乎整合了華電集團(tuán)全部的新能源業(yè)務(wù)。2021年7月，華電福新正式更名華電新能，并遞交了招股書。

根據(jù)招股書，華電新能的直接控股股東為華電福瑞，實(shí)際控制人為中國(guó)華電。進(jìn)一步來看，中國(guó)華電通過其全資子公司華電福瑞間接控制公司52.40%的股份，通過其控股的華電國(guó)際間接控制公司 31.03%的股份，合計(jì)控制公司 83.43% 的股份。

期間，華電新能開放了一輪公開融資。2020年12月，公司迎來13家戰(zhàn)投，融資金額高達(dá)150億元。其中，中國(guó)人壽投資20億元成為華電新能最大的戰(zhàn)略投資方和第三大股東。此外，公司前十大股東中還包括國(guó)新建源、國(guó)新中鑫、山東發(fā)展、影響力基金、南網(wǎng)雙碳綠電、國(guó)家綠色基金、特變電工等。

幾經(jīng)更迭，這個(gè)新能源巨無霸終于走到了IPO大門前。

幾大要點(diǎn)值得關(guān)注

在裝機(jī)容量方面，報(bào)告期各期末公司總裝機(jī)容量分別為 2,215.35 萬千瓦、2,742.43萬千瓦和 3,490.84 萬千瓦，裝機(jī)容量逐年穩(wěn)步提升。以下是值得關(guān)注的幾點(diǎn)內(nèi)容：

1、發(fā)行人及其下屬子公司受到的行政處罰較多，涉及土地、非法占地等問題。

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人及其下屬子公司共受到92項(xiàng)處罰，其中，75項(xiàng)處罰為處罰金額1萬元以上的處罰，17項(xiàng)處罰為1萬元以下的處罰。與土地使用相關(guān)處罰51項(xiàng)，與施工許可相關(guān)處罰19項(xiàng)，與環(huán)保相關(guān)處罰6項(xiàng)，與消防相關(guān)處罰5項(xiàng)，與安全生產(chǎn)相關(guān)處罰4項(xiàng)，與稅務(wù)相關(guān)處罰3項(xiàng)，其他處罰4項(xiàng)。

其中處罰金額大于20萬元的行政處罰包括：

1、江蘇華電儀征新能源有限公司建設(shè)項(xiàng)目發(fā)生重大變動(dòng)未重新報(bào)批環(huán)評(píng)文件。處罰結(jié)果：決定從輕處罰，責(zé)令立即停止項(xiàng)目建設(shè)，罰款9,941,725.30 元。

2、華電威海風(fēng)力發(fā)電有限公司于 2020 年 6 月起，未經(jīng)批準(zhǔn)擅自占用汶口村、裴家埠村等處建設(shè)22個(gè)風(fēng)機(jī)和 1 座升壓站。處罰結(jié)果：責(zé)令退還非法占用的土地，沒收非法占用的土地上新建的建筑物和其他設(shè)施，并處罰款 261,825元。

3、華電（福清）風(fēng)電有限公司于 2020 年 3 月份未經(jīng)批準(zhǔn)，擅自占用沙浦鎮(zhèn)官?gòu)d村、沙浦村、西嶺村土地建設(shè)華電福清赤礁風(fēng)電場(chǎng) 220KV 升壓站，總占地面積16,519.94平方米。處罰結(jié)果：責(zé)令退還非法占用土地，沒收非法占用的土地上新建的建筑物和其他設(shè)施，并處15 元每平方的罰款共計(jì)247,799元。

4、湖南華電郴州風(fēng)力發(fā)電有限公司未經(jīng)批準(zhǔn)，擅自占用集體土地 41,971 平方米建設(shè)湖南華電郴州仰天湖二期 50MW 風(fēng)電項(xiàng)目。處罰結(jié)果：責(zé)令退還非法占用土地，限期拆除非法占用土地上的建筑物和其他設(shè)施，按每平方米 6 元處以罰款，共計(jì)251,826 元。

5、湖南華電永州風(fēng)電有限公司未經(jīng)自然資源行政主管部門批準(zhǔn)，擅自在江永縣松柏瑤族鄉(xiāng)水美村、松柏社區(qū)占用 14,080.60平方米集體土地建設(shè)松柏風(fēng)電場(chǎng)。處罰結(jié)果：責(zé)令限期退還非法占用的土地，限期自行拆除在非法占用土地上新建的建筑物和其他設(shè)施，按每平方米15 元的標(biāo)準(zhǔn)處以罰款，共計(jì) 211,209 元。

6、華電新能源發(fā)展有限公司川井風(fēng)電分公司未經(jīng)批準(zhǔn)非法使用基本草原。處罰結(jié)果：責(zé)令立即停止違法行為，辦理草原征占用審核審批手續(xù)，按每畝 1,000 元的標(biāo)準(zhǔn)處以罰款，共計(jì) 501,960 元。

7、畢節(jié)七星關(guān)烏江水電新能源有限公司未經(jīng)有權(quán)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)取得合法土地手續(xù)，占用畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)八寨鎮(zhèn)華山村土地建設(shè)七星關(guān)區(qū)何官屯農(nóng)業(yè)光伏電站項(xiàng)目。處罰結(jié)果：責(zé)令退還非法占用的 32.61畝土地；拆除建設(shè)的升壓站及電塔，恢復(fù)土地原狀，并就非法占用的 5.8155 畝土地按照每平米 100 元處以罰款，共計(jì) 387,701.94 元。

8、畢節(jié)七星關(guān)烏江水電新能源有限公司未經(jīng)批準(zhǔn)，占地建設(shè)光伏發(fā)電升壓站。處罰結(jié)果：責(zé)令退還非法占用 1,150 平方米的土地，限期拆除地上新建的建筑物和其他設(shè)施，恢復(fù)土地耕種條件；對(duì)非法占用的 769 平方米土地處以每平方米 200 元的罰款，對(duì)非法占用的 381 平方米土地處以每平方米 500 元的罰款，共計(jì)處以罰款344,300元。

9、融安協(xié)合風(fēng)力發(fā)電有限公司未辦理工程質(zhì)量安全監(jiān)督手續(xù)的情況下，違規(guī)施工。處罰結(jié)果：罰款 200,000 元。

10、舞陽縣興舞新能源發(fā)電有限公司未依法報(bào)批環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件，擅自開工建設(shè)。處罰結(jié)果：罰款 293,216 元。

11、華電（云南）新能源發(fā)電有限公司未按國(guó)家環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)貯存危險(xiǎn)廢物。處罰結(jié)果：罰款 415,000 元。

12、青海華電諾木洪風(fēng)力發(fā)電有限公司未能嚴(yán)格落實(shí)企業(yè)安全生產(chǎn)主體責(zé)任，安全生產(chǎn)規(guī)章制度和操作規(guī)范執(zhí)行不到位，對(duì)本單位安全生產(chǎn)狀況存在認(rèn)識(shí)不到位、防范不到位問題，從業(yè)人員在作業(yè)過程中，未嚴(yán)格遵守本單位的安全生產(chǎn)規(guī)章制度和操作規(guī)程，正確佩戴和使用勞動(dòng)防護(hù)用品，防范事務(wù)能力欠缺，防風(fēng)險(xiǎn)隱患意識(shí)不足。處罰結(jié)果：罰款500,000元。

此外，華電福新儀征新能源有限公司、江蘇華電儀征新能源有限公司因噪聲超標(biāo)排放，被處以限制生產(chǎn)三個(gè)月。

2、可再生能源補(bǔ)貼收入較高，但可再生能源補(bǔ)貼開始退坡

根據(jù)招股說明書顯示，華電新能主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以電力銷售為主，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入包括標(biāo)桿電費(fèi)收入和可再生能源補(bǔ)貼收入。其中，燃煤發(fā)電基準(zhǔn)價(jià)即標(biāo)桿電費(fèi)部分，由電網(wǎng)公司直接支付；可再生能源補(bǔ)貼資金主要來源于國(guó)家財(cái)政公共預(yù)算安排的專項(xiàng)資金和依法向電力用戶征收的可再生能源電價(jià)附加收入。

2020-2022年，華電新能可再生能源補(bǔ)貼收入分別為85.47億元、104.66億元、110.14億元，收入呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)；隨著可再生能源補(bǔ)貼退坡、平價(jià)上網(wǎng)政策逐步推行，可再生能源補(bǔ)貼收入占發(fā)行人總體發(fā)電收入的比例分別為53.24%、48.64%及45.49%，呈下降趨勢(shì)。

2019 年以來，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局陸續(xù)發(fā)布多項(xiàng)文件，積極推動(dòng)平價(jià)上網(wǎng)和風(fēng)電、太陽能發(fā)電資源競(jìng)爭(zhēng)性配置。2021 年 6 月，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于 2021年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》，2021 年起，對(duì)新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目，中央財(cái)政不再補(bǔ)貼，實(shí)行平價(jià)上網(wǎng)；新建項(xiàng)目可自愿通過參與市場(chǎng)化交易形成上網(wǎng)電價(jià)，以更好體現(xiàn)風(fēng)電、太陽能發(fā)電的綠色電力價(jià)值；新核準(zhǔn)（備案）海上風(fēng)電項(xiàng)目、光熱發(fā)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)由當(dāng)?shù)厥〖?jí)價(jià)格主管部門制定，具備條件的可通過競(jìng)爭(zhēng)性配置方式形成。根據(jù)前述文件的有關(guān)精神，新能源補(bǔ)貼呈現(xiàn)退坡趨勢(shì)，風(fēng)電和太陽能發(fā)電新投產(chǎn)項(xiàng)目的核準(zhǔn)電價(jià)將有所下降，補(bǔ)貼逐步減少，全面平價(jià)上網(wǎng)后電價(jià)將保持相對(duì)穩(wěn)定；但運(yùn)營(yíng)商原已投產(chǎn)項(xiàng)目的核準(zhǔn)電價(jià)仍按原政策執(zhí)行。

截至2022年12月31日，公司前期已建成風(fēng)力及太陽能發(fā)電項(xiàng)目總計(jì)740個(gè)，裝機(jī)容量3,490.84萬千瓦；其中平價(jià)項(xiàng)目223個(gè)，裝機(jī)容量945.02萬千瓦；剩余517個(gè)項(xiàng)目按照是否納入補(bǔ)貼清單進(jìn)行分類，具體情況如下：公司已納入補(bǔ)貼清單的發(fā)電項(xiàng)目394個(gè)；暫時(shí)尚未納入補(bǔ)貼清單的發(fā)電項(xiàng)目123個(gè)，其中，公司前期已建成仍確認(rèn)可再生能源補(bǔ)貼收入的發(fā)電項(xiàng)目98個(gè)；報(bào)告期內(nèi)曾確認(rèn)過可再生能源補(bǔ)貼收入，但隨著可再生能源補(bǔ)貼核查工作開展的，公司已沖減全部可再生能源補(bǔ)貼收入的發(fā)電項(xiàng)目15個(gè)，調(diào)減金額總計(jì)2.13億元；基于謹(jǐn)慎性未確認(rèn)相關(guān)可再生能源補(bǔ)貼收入的發(fā)電項(xiàng)目10個(gè)。

就此，交易所問詢到，請(qǐng)發(fā)行人說明：判斷尚未納入可再生能源發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼清單目錄電站的項(xiàng)目將來納入清單不存在實(shí)質(zhì)性障礙的依據(jù)是否合理；補(bǔ)貼核查工作的最新進(jìn)展情況，發(fā)行人沖減的收入及計(jì)提的準(zhǔn)備是否充分；發(fā)行人梳理的項(xiàng)目數(shù)量是否準(zhǔn)確。

請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

據(jù)回復(fù)，公司 98 個(gè)尚未納入補(bǔ)貼清單的項(xiàng)目，均已納入年度建設(shè)規(guī)?；蛞?guī)劃規(guī)模，取得發(fā)展改革委審批、核準(zhǔn)或備案文件及價(jià)格主管部門確認(rèn)的電價(jià)依據(jù)文件，并網(wǎng)時(shí)間均符合可再生能源補(bǔ)貼的要求。

......

3、發(fā)行人未單獨(dú)設(shè)置研發(fā)部門、亦未設(shè)置研發(fā)活動(dòng)相關(guān)的專職人員

根據(jù)招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人業(yè)務(wù)主要集中于風(fēng)力發(fā)電及太陽能發(fā)電為主的新能源項(xiàng)目開發(fā)、投資和運(yùn)營(yíng)，公司并未單獨(dú)設(shè)置研發(fā)部門、亦未設(shè)置研發(fā)活動(dòng)相關(guān)的專職人員。

據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司均存在研發(fā)投入。2020-2022年，節(jié)能風(fēng)電研發(fā)投入分別為1,308.33萬元、1,350.12萬元、2,413.51萬元；太陽能研發(fā)投入分別為5,979.55萬元、11,727.10萬元、23,271.56萬元；三峽能源研發(fā)投入分別為131.19萬元、741.97萬元、1,432.81萬元；龍?jiān)措娏ρ邪l(fā)投入分別為7,697.11萬元、14,013.53萬元、9,721.67萬元。

對(duì)此，華電新能作出如下解釋：“太陽能因涉及太陽能組件銷售業(yè)務(wù)所以研發(fā)費(fèi)用金額相對(duì)較高；節(jié)能風(fēng)電研發(fā)投入主要為研究院建設(shè)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)初步搭建、實(shí)驗(yàn)場(chǎng)所及科研軟硬件設(shè)備的配備；龍?jiān)措娏ρ邪l(fā)費(fèi)用主要為其下屬為外部客戶提供設(shè)計(jì)服務(wù)的專業(yè)技術(shù)公司所發(fā)生的相關(guān)課題研究費(fèi)用，與主營(yíng)業(yè)務(wù)類型的發(fā)電業(yè)務(wù)相關(guān)性較低?！?/p>

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審核編輯黃宇