電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/劉靜）6月21日晚間，科創(chuàng)板上市委發(fā)布企業(yè)最新上會(huì)結(jié)果公告。公告顯示，蘇州的盛科通信首發(fā)復(fù)合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，成功闖關(guān)過會(huì)。

IPO受理不到六個(gè)月，便成功過會(huì)，下一步將進(jìn)入注冊審核階段。此次盛科通信上市計(jì)劃發(fā)行不超過5000萬股，募集10億投向新一代網(wǎng)絡(luò)交換芯片和路由交換融合網(wǎng)絡(luò)芯片的研發(fā)。

成立于2005年的盛科通信，是一家專注以太網(wǎng)交換芯片及配套產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，主要產(chǎn)品為以太網(wǎng)交換芯片、以太網(wǎng)交換芯片模組、以太網(wǎng)交換機(jī)，可以為企業(yè)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提供完整的芯片解決方案。

股東陣容亮眼，第一股東中國振華有國務(wù)院控股背景，其是中國電子控股的子公司，而國務(wù)院100%控股中國電子，中國振華持股盛科通信24.21%的股份。知名的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金也曾參與盛科通信的3.1億元戰(zhàn)略融資，持股22.32%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國商用以太網(wǎng)交換芯片市場以銷售額口徑統(tǒng)計(jì)，盛科通信的銷售額排名第四，占據(jù)1.6%的市場份額，在國內(nèi)商用以太網(wǎng)交換芯片廠商中排名第一。

營收穩(wěn)步增長，凈利連年虧損

盛科通信招股書顯示，2019年-2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.92億元、2.64億元、4.59億元，三年合計(jì)9.15億元。2020年?duì)I收同比增長37.29%，到2021年增幅擴(kuò)大至73.91%，總體營收呈穩(wěn)步加速趨勢增長。

據(jù)悉近三年盛科通信還獲得了大額的政府補(bǔ)助，補(bǔ)助金額占當(dāng)期利潤總額的比例分別為567.19%、-397.61%、-1087.29%。政府提供了大額補(bǔ)助下，盛科通信的凈利潤卻連年虧損，2020年、2021年累計(jì)虧損達(dá)0.13億元，已超過2019年凈賺的0.06億元。扣非凈利潤更是連續(xù)三年虧損，且虧損金額逐年增大。

報(bào)告期內(nèi)，盛科通信的研發(fā)投入力度持續(xù)擴(kuò)大。2019年-2021年研發(fā)投入分別為0.95億元、1.11億元、1.82億元，分別占當(dāng)期總營收的49.79%、41.97%、39.61%，在同類型企業(yè)中研發(fā)費(fèi)用率處于領(lǐng)先地位。

另外值得注意的是，盛科通信的主營產(chǎn)品以太網(wǎng)交換芯片2021年售價(jià)近乎腰斬，平均單價(jià)由2020年的763.54元/顆降至354.20元/顆。銷量大增170.95%，達(dá)45.14萬顆，但是盛科通信產(chǎn)品售價(jià)卻相對(duì)較低。

近兩年盛科通信未實(shí)現(xiàn)盈利，或許跟研發(fā)投入過高以及主營產(chǎn)品售價(jià)下降有關(guān)。但奇怪的是，在凈利潤連年虧損下，毛利率卻能維持在較高的水平。2019年-2021年，盛科通信的綜合毛利率分別為58.05%、46.98%、47.12%。

盛科通信的主營業(yè)務(wù)由以太網(wǎng)交換芯片、以太網(wǎng)交換芯片模組、以太網(wǎng)交換機(jī)和定制化解決方案組成。

2021年以太網(wǎng)交換芯片為盛科通信的第一大業(yè)務(wù)，為當(dāng)年4.59億元的營收貢獻(xiàn)超5成。這四大主營業(yè)務(wù)收入同比增長分別為93.07%、146.23%、6.41%、-7.55%，以太網(wǎng)交換芯片模組為2021年成長最強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)。

2024年盛科通信的業(yè)績目標(biāo)是，營收達(dá)17.65億元，年均復(fù)合增長率56.71%。

商用以太網(wǎng)交換芯片全球第四、國內(nèi)第一，研發(fā)投入在同行中尤為突出

以太網(wǎng)交換芯片市場正在穩(wěn)步持續(xù)增長。根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020年-2025年全球以太網(wǎng)交換芯片市場將以3.4%的年復(fù)合增長率增長至2025年的434億元。未來，隨著云計(jì)算、5G商用、WiFi6通信技術(shù)的發(fā)展，以太網(wǎng)交換芯片的市場需求還將進(jìn)一步增加。

門檻較高的以太網(wǎng)交換芯片行業(yè)，廠商集中度相對(duì)較高，2020年中國商用以太網(wǎng)芯片市場被前三大供應(yīng)商所主導(dǎo)，分別是博通、美滿和瑞昱，市占率共計(jì)97.8%。前四大供應(yīng)商中，僅有一家境內(nèi)廠商，即盛科通信，占據(jù)1.6%的市場份額。

我國商用以太網(wǎng)交換芯片市場國產(chǎn)率很低 ，市場的競逐者主要有博通、美滿、瑞昱、英偉達(dá)、英特爾、盛科通信。國內(nèi)還有思科、華為也在研發(fā)生產(chǎn)以太網(wǎng)交換芯片，但他們是自用的，不對(duì)外銷售。

在以太網(wǎng)交換機(jī)行業(yè)，國內(nèi)廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，前五大品牌廠商華為、新華三、銳捷網(wǎng)絡(luò)、思科、邁普技術(shù)，在中國市場的占有率共計(jì)95.3%。2020年盛科通信以0.74億元營收，摘取0.2%的市場份額。

產(chǎn)品類型、經(jīng)營模式與盛科通信較相近的公司是寒武紀(jì)、瀾起科技、景嘉微、復(fù)旦微電、安路科技。

在盈利能力方面，盛科通信近三年毛利率分別為58.05%、46.98%、47.12%，年度毛利率有所下滑，低于行業(yè)平均毛利率水平。2021年毛利率高于安路科技，但落后于寒武紀(jì)、瀾起科技、景嘉微、復(fù)旦微電。

盛科通信與可比上市公司毛利率對(duì)比情況如下：

在細(xì)分產(chǎn)品以太網(wǎng)交換芯片上，盛科通信的毛利率是39.61%，低于博通、美滿、瑞昱。市占有率第一的博通，以太網(wǎng)交換芯片毛利率高達(dá)61.36%。盛科通信總體產(chǎn)品盈利能力不強(qiáng)，與市占率較高的國際廠商存在差距。

在研發(fā)投入方面，盛科通信三年研發(fā)累計(jì)投入3.88億元，占總營收的42.40%。在與同行的A股上市公司比較中，近三年研發(fā)費(fèi)用率突出，2021年超過安路科技、復(fù)旦微電、景嘉微、瀾起科技，僅落后寒武紀(jì)。

盛科通信通過自主研發(fā)，目前已經(jīng)掌握了高性能交換架構(gòu)、高性能端口設(shè)計(jì)、多特性流水線、芯片榫卯可編程技術(shù)、交換芯片安全互聯(lián)技術(shù)、交換芯片可視化技術(shù)等11項(xiàng)核心技術(shù)。

在技術(shù)實(shí)力上對(duì)比，盛科通信以太網(wǎng)交換芯片的交換容量、端口速率還遠(yuǎn)達(dá)不到國際主流大廠。博通、美滿面向超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的以太網(wǎng)交換芯片交換容量已達(dá)到25.6Tbps，最大端口速率達(dá)到800G。

而盛科通信目前的以太網(wǎng)交換芯片產(chǎn)品僅覆蓋100Gbps~2.4Tbps交換容量，端口速度達(dá)100M~400G，12.8Tbps及以上交換容量面向超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的高性能交換產(chǎn)品尚在研發(fā)階段，路由交換融合產(chǎn)品也在布局階段。總體，技術(shù)實(shí)力、毛利率與境外競爭對(duì)手存在一定的距離。但是盛科通信的以太網(wǎng)交換芯片技術(shù)已經(jīng)做到國內(nèi)領(lǐng)先。

募資10億，量產(chǎn)新一代網(wǎng)絡(luò)交換芯片

盛科通信此次科創(chuàng)板上市，是為了募集資金，開展“新一代網(wǎng)絡(luò)芯片研發(fā)和量產(chǎn)項(xiàng)目”和“路由交換融合網(wǎng)絡(luò)芯片研發(fā)項(xiàng)目”。這兩大募投項(xiàng)目合計(jì)投入7.2億元，占總募資的72%。

“新一代網(wǎng)絡(luò)交換芯片研發(fā)與量產(chǎn)項(xiàng)目”是為了解決目前產(chǎn)品在交換容量和端口速度的劣勢，減少與博通國際大廠的差距，擴(kuò)大市場份額。未來，盛科通信將進(jìn)一步研發(fā)更大交換容量且具備數(shù)據(jù)可視、高安全性、可編程、低時(shí)延、低功耗等特性的交換芯片，以及具備低功耗、時(shí)間敏感與多協(xié)議適用的邊緣接入交換芯片。

“路由交換融合網(wǎng)絡(luò)芯片研發(fā)項(xiàng)目”將重點(diǎn)研發(fā)外置緩存和表項(xiàng)技術(shù)、路由交換合一的高性能接口技術(shù)、基于流的高負(fù)載均衡效率分發(fā)技術(shù)，開發(fā)具備路由能力的大寬帶交換芯片。

據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2020年我國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模達(dá)2238.7億元，同比增長超過40%。5G通信基站建設(shè)在2022年將進(jìn)入最大規(guī)模，數(shù)據(jù)中心規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，未來超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心將成為以太網(wǎng)交換芯片市場的主要增長點(diǎn)。

而現(xiàn)在盛科通信的交換容量最大僅到2.4Tbps，達(dá)不到應(yīng)用于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的要求，產(chǎn)品急需向更大交換容量方向迭代升級(jí)，否則在被海外大廠壟斷的以太網(wǎng)交換芯片行業(yè)，盛科通信將較難實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。

好消息是，2021年盛科通信TsingMa.MX 系列產(chǎn)品面向的數(shù)據(jù)中心已提高至100G規(guī)模，并成功導(dǎo)入了新華三、銳捷網(wǎng)絡(luò)、邁普技術(shù)、迪普科技、恒為科技、瑞斯康達(dá)、欣諾通信、重慶奧普泰等客戶。2021年實(shí)現(xiàn)0.17億元營收，2022年大規(guī)模量產(chǎn)后有望助力企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)更大增長。

總體來看，盛科通信未來的戰(zhàn)略規(guī)模，仍以以太網(wǎng)交換芯片為核心業(yè)務(wù)，但會(huì)延展核心產(chǎn)品線的深度，針對(duì)不同應(yīng)用場景豐富現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣，同時(shí)外延產(chǎn)品矩陣邊界，開發(fā)新產(chǎn)品線。