11月滬指小幅上漲，汽車(chē)板塊全面上漲

11月上證指數(shù)收于3391.76點(diǎn)，上漲5.2%，滬深300上漲5.6%，申萬(wàn)汽車(chē)指數(shù)上漲8.0%，跑贏大盤(pán)2.4pct。其中，零部件、乘用車(chē)、汽車(chē)服務(wù)、商用載貨車(chē)、商用載客車(chē)子板塊分別上漲4.5%、16.1%、5.6%、3.5%、11.5%。

個(gè)股方面，小康股份、長(zhǎng)安汽車(chē)、天汽模漲幅居前，云內(nèi)動(dòng)力、春風(fēng)動(dòng)力、云意電氣等跌幅居前。

11月車(chē)市持續(xù)向好，新能源銷(xiāo)量再創(chuàng)單月新高

11月汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)12.6%，環(huán)比增長(zhǎng)7.6%根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年11月汽車(chē)銷(xiāo)售277.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.6%，環(huán)比增長(zhǎng)7.6%。其中乘用車(chē)銷(xiāo)售229.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.6%，環(huán)比增長(zhǎng)8.9%；商用車(chē)銷(xiāo)售47.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18.0%，環(huán)比增長(zhǎng)1.9%。2020年1-11月汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售2247.0萬(wàn)輛，累計(jì)同比下降2.9%；其中乘用車(chē)銷(xiāo)售1779.3萬(wàn)輛，累計(jì)同比下降7.6%，降幅較10月有所收窄；商用車(chē)銷(xiāo)售467.6萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)20.5%，增幅較10月有小幅收縮。 乘用車(chē)及商用車(chē)均延續(xù)前期良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。乘用車(chē)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)自5月以來(lái)第七個(gè)月度正增長(zhǎng)，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)回暖，疊加11月廣州車(chē)展、雙11購(gòu)車(chē)等營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)開(kāi)展以及新能源下鄉(xiāng)等利好因素推動(dòng)。商用車(chē)領(lǐng)域，客車(chē)銷(xiāo)量同比有小幅下降，卡車(chē)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中重卡同比增速達(dá)33.5%。隨著各地利好政策延續(xù)，基建帶動(dòng)工程車(chē)需求回升，預(yù)計(jì)12月汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)向好，并有望迎來(lái)持續(xù)2-3年的上行周期。

11月乘用車(chē)批發(fā)與零售同比均小幅增長(zhǎng)根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，11月狹義乘用車(chē)批發(fā)達(dá)226.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.3%，環(huán)比增長(zhǎng)9.2%，批發(fā)端持續(xù)回暖；零售達(dá)208.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.0%，環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，零售銷(xiāo)量同比繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較強(qiáng)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)有望持續(xù)回暖。

根據(jù)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，11月份汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商綜合庫(kù)存系數(shù)為1.72，同比上升15.4%，環(huán)比上升9.6%，庫(kù)存水平位于警戒線以上，預(yù)計(jì)部分由于經(jīng)銷(xiāo)商為旺季進(jìn)行備貨所致。2021年春節(jié)為2月12日，預(yù)計(jì)節(jié)前熱銷(xiāo)有所延后，車(chē)企及經(jīng)銷(xiāo)商為沖刺全年銷(xiāo)量目標(biāo)補(bǔ)充庫(kù)存，短期庫(kù)存壓力有所增大。

車(chē)型方面，11月乘用車(chē)四大細(xì)分市場(chǎng)環(huán)比、同比車(chē)型均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，SUV、交叉型乘用車(chē)?yán)^續(xù)快速增長(zhǎng)，其中SUV同比增幅達(dá)到15.9%，預(yù)計(jì)和車(chē)企推出多款新車(chē)型有關(guān)。1-11月四大細(xì)分市場(chǎng)銷(xiāo)量累計(jì)同比下滑幅度明顯縮窄，其中SUV表現(xiàn)較好，累計(jì)同比下降0.9%，MPV累計(jì)同比降幅達(dá)26.3%。

按車(chē)系看，1-11月自主品牌乘用車(chē)市場(chǎng)占比為37.7%，較上年同期下降1.3pct。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，低價(jià)車(chē)型市場(chǎng)下滑較大，自主品牌市場(chǎng)份額有所萎縮，但長(zhǎng)安、長(zhǎng)城等頭部品牌表現(xiàn)突出。受大眾品牌產(chǎn)品換代和多款SUV等車(chē)型上市的影響，德系品牌份額小幅增長(zhǎng)；伴隨豐田、本田等品牌主力車(chē)型持續(xù)發(fā)力及新增產(chǎn)品線，日系品牌市占率提升，預(yù)計(jì)短期仍將繼續(xù)增長(zhǎng)；美系品牌通用及福特銷(xiāo)量近期有所回暖，市占率小幅提升。

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，11月豪華車(chē)零售銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約27.0%，環(huán)比增長(zhǎng)約5.0%；主流合資品牌同比增長(zhǎng)約3.0%，環(huán)比增長(zhǎng)約1.0%；自主品牌同比增長(zhǎng)約9.0%，環(huán)比增長(zhǎng)約9.0%。豪華車(chē)保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，自主品牌快速回暖。 11月狹義乘用車(chē)零售排名前十廠商中，一汽大眾穩(wěn)居榜首，上汽大眾、吉利汽車(chē)銷(xiāo)量同比下滑，其他主要車(chē)企均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中長(zhǎng)安汽車(chē)、廣汽本田、長(zhǎng)城汽車(chē)同比增速較高。1-11月前十車(chē)企累計(jì)零售銷(xiāo)量增速分化，長(zhǎng)安汽車(chē)大幅增長(zhǎng)，一汽豐田、廣汽本田、一汽大眾銷(xiāo)量小幅增長(zhǎng)，其他主要車(chē)企銷(xiāo)量同比均出現(xiàn)下滑，其中上汽大眾降幅較大。

11月卡車(chē)銷(xiāo)量同比大幅增長(zhǎng)，客車(chē)銷(xiāo)量同比小幅下降11月商用車(chē)銷(xiāo)售47.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18.0%，環(huán)比增長(zhǎng)1.9%，在卡車(chē)的拉動(dòng)下，依然呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。1-11月商用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售467.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.5%；其中客車(chē)銷(xiāo)售38.6萬(wàn)輛，同比下降6.1%；卡車(chē)銷(xiāo)售429.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.7%。 根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11月卡車(chē)銷(xiāo)售42.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.7%，其中重卡銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)33.5%，除微卡小幅下降外，其余細(xì)分市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。1-11月卡車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售429.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.7%，其中重卡累計(jì)增速高達(dá)39.4%，中卡、輕卡、微卡增幅均在10%~20%。 截至11月，中國(guó)重卡市場(chǎng)連續(xù)八個(gè)月刷新歷史記錄，輕卡也刷新當(dāng)月歷史銷(xiāo)量記錄，重卡、輕卡增長(zhǎng)貢獻(xiàn)明顯。1-11月重卡累計(jì)銷(xiāo)量已達(dá)到150.8萬(wàn)輛，累計(jì)同比增幅達(dá)到39.4%。國(guó)三加速淘汰持續(xù)是銷(xiāo)量超預(yù)期主要驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)仍有部分國(guó)三重卡置換需求有待釋放，此外工程重卡需求逐步提升，預(yù)計(jì)2021年重卡銷(xiāo)量有望達(dá)到130萬(wàn)輛，行業(yè)高景氣有望維持。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11月客車(chē)銷(xiāo)量共計(jì)4.8萬(wàn)輛，同比下降1.7%但環(huán)比增長(zhǎng)11.8%，其中大、中型客車(chē)銷(xiāo)量同比均有所下降，輕型客車(chē)銷(xiāo)量同比有所增長(zhǎng)。1-11月客車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售38.6萬(wàn)輛，同比下滑6.1%，大、中型客車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比大幅下滑，輕型客車(chē)銷(xiāo)量小幅增長(zhǎng)。上半年疫情影響公共交通出行，相關(guān)需求大幅下滑。隨著疫情好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，客車(chē)銷(xiāo)量已逐步回升。但新能源補(bǔ)貼退坡幅度較小，年底搶裝需求相對(duì)較弱，因此銷(xiāo)量小幅下滑。

11月新能源銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，累計(jì)增速轉(zhuǎn)正根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11月新能源汽車(chē)銷(xiāo)售20.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)104.9%；1-11月新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售110.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.9%，累計(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。11月新能源銷(xiāo)量增速較高，主要是政策推動(dòng)產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)回暖及去年補(bǔ)貼過(guò)渡期后同期基數(shù)較低所致。隨著新能源下鄉(xiāng)、上海限行等政策出臺(tái)，以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖、需求逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)2021年新能源銷(xiāo)量有望恢復(fù)高增長(zhǎng)。

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，11月份新能源乘用車(chē)批發(fā)突破18萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)128.6%，環(huán)比增長(zhǎng)24.8%。今年自3月以來(lái)，新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量穩(wěn)步回升，而去年同期受補(bǔ)貼政策擾動(dòng)，下半年銷(xiāo)量基數(shù)較低。隨著經(jīng)濟(jì)回暖需求逐步恢復(fù)，下半年銷(xiāo)量高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。

車(chē)企方面，11月新能源乘用車(chē)前十車(chē)企除吉利汽車(chē)同比下滑外，其余車(chē)企銷(xiāo)量均同比增長(zhǎng)。受益于五菱宏光MiniEV、比亞迪漢、Model3等車(chē)型熱銷(xiāo)，以及上海最新限行政策的發(fā)布，上汽通用五菱、比亞迪、特斯拉銷(xiāo)量位列前三，其中長(zhǎng)城汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、上汽通用五菱、蔚來(lái)汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)等銷(xiāo)量同比高速增長(zhǎng)。1-11月新能源乘用車(chē)前十車(chē)企中，比亞迪、上汽通用五菱、特斯拉以較大優(yōu)勢(shì)分居前三位，特斯拉、一汽大眾、上汽通用五菱、蔚來(lái)汽車(chē)、廣汽新能源等累計(jì)銷(xiāo)量同比高速增長(zhǎng)，比亞迪、上汽乘用車(chē)、奇瑞汽車(chē)、北汽新能源等累計(jì)銷(xiāo)量同比下滑，預(yù)計(jì)和2B市場(chǎng)需求較弱有關(guān)。

新能源客車(chē)方面，11月6米以上新能源客車(chē)銷(xiāo)售7675輛，同比下降3.9%但環(huán)比增長(zhǎng)21.7%。上半年受疫情影響需求減弱，下半年一般為新能源客車(chē)銷(xiāo)售旺季，銷(xiāo)量環(huán)比繼續(xù)回暖。但新能源補(bǔ)貼退坡幅度較小，年底搶裝需求相對(duì)較弱，因此11月銷(xiāo)量小幅下滑。 11月宇通客車(chē)、比亞迪、海格客車(chē)銷(xiāo)量穩(wěn)居前三，除中通客車(chē)、金龍客車(chē)、中車(chē)電動(dòng)和金旅客車(chē)銷(xiāo)量同比下降外，其余主要車(chē)企銷(xiāo)量同比均增長(zhǎng)明顯。1-11月新能源客車(chē)銷(xiāo)量前十車(chē)企中，宇通客車(chē)?yán)^續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一但累計(jì)同比仍大幅下滑，比亞迪、申沃客車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)，海格客車(chē)小幅增長(zhǎng)，開(kāi)沃汽車(chē)、中通客車(chē)、福田歐輝、中車(chē)電動(dòng)等銷(xiāo)量大幅下滑。

1-10月汽車(chē)行業(yè)收入增速提升，利潤(rùn)總額降幅收窄

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年1-10月17家汽車(chē)工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32965.6億元，同比增長(zhǎng)3.4%，增速有所提升；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2556.0億元，同比下降2.2%，降幅繼續(xù)收窄。隨著車(chē)市持續(xù)回暖，汽車(chē)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)總額增速或有望轉(zhuǎn)正。

投資建議

乘用車(chē)銷(xiāo)量回暖但車(chē)企分化加劇，推薦上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)，關(guān)注廣汽集團(tuán)；重卡、輕卡有望維持高景氣，客車(chē)銷(xiāo)量有望回升，關(guān)注中國(guó)重汽、福田汽車(chē)、江淮汽車(chē)等。零部件重點(diǎn)關(guān)注布局產(chǎn)品升級(jí)、客戶拓展以及低估值修復(fù)的個(gè)股，推薦銀輪股份、寧波華翔、凱眾股份，關(guān)注威孚高科、廣東鴻圖、松芝股份等。新能源汽車(chē)銷(xiāo)量2021年有望爆發(fā)，后續(xù)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。推薦國(guó)內(nèi)龍頭比亞迪，以及受益特斯拉及大眾MEB國(guó)產(chǎn)的均勝電子、拓普集團(tuán)，關(guān)注旭升股份、富奧股份等。ADAS及智能座艙快速滲透，5G推動(dòng)車(chē)聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，推薦伯特利、均勝電子，建議關(guān)注德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)、保隆科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)；3）產(chǎn)品降價(jià)及原材料漲價(jià)。

報(bào)告名稱(chēng) |11月中國(guó)車(chē)市分析總結(jié)

原文標(biāo)題：【行業(yè)資訊】11月中國(guó)車(chē)市總結(jié)分析

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