隨著人工智能戰(zhàn)略進(jìn)入規(guī)模深耕期，科大訊飛的AI+教育戰(zhàn)略開始不斷吸引資本市場的關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，科大訊飛實現(xiàn)營業(yè)收入72.84億元，同比增長10.82%；歸母凈利潤5.54億元，同比增長48.36%，前三季度教育教學(xué)行業(yè)收入同比增長50.55%。其中，Q3季度單季營收、歸母凈利潤同比增速達(dá)到25.16%與60.79%。

對此國海證券認(rèn)為，從算力、算法、數(shù)據(jù)三個角度看，科大訊飛AI已經(jīng)擁有大規(guī)模商業(yè)化基礎(chǔ)，因此看好公司技術(shù)領(lǐng)先性以及公司在教育等行業(yè)場景的競爭優(yōu)勢；隨著教育行業(yè)應(yīng)用放量，科大訊飛C端運(yùn)營邏輯逐步兌現(xiàn)。

而中信證券認(rèn)為，伴隨著各地政府財政預(yù)算不斷恢復(fù)，以智慧教育為代表的教育信息化投入將持續(xù)提升，未來政府有望通過頂層設(shè)計的模式集中投資，科大訊飛有望受益。

以2019年下旬科大訊飛發(fā)布的兩個重大項目中標(biāo)公告為例，青島西海岸新區(qū)“因材施教”人工智能+教育創(chuàng)新應(yīng)用示范區(qū)項目與蚌埠市智慧學(xué)校建設(shè)項目，均為政府采購項目。

那么，靠吃“財政飯”的科大訊飛，能否成長為AI領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)？

首先，通過教育局與政府出資的方式進(jìn)入K12賽道，相比競爭對手大規(guī)?！盁X”模式，確實不失為一個“討巧”的途徑。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，科大訊飛進(jìn)入?yún)^(qū)域內(nèi)重點學(xué)校并實施教學(xué)信息化改造，幾乎沒有可以對標(biāo)的競爭對手。這意味著科大訊飛能夠憑借獨特2B業(yè)務(wù)優(yōu)勢快速覆蓋更多的省份與區(qū)域，同時深入教學(xué)活動獲得學(xué)生學(xué)習(xí)全過程數(shù)據(jù)，提升AI訓(xùn)練效果精度，從而精確了解目標(biāo)客戶學(xué)生的學(xué)習(xí)情況。

隨著行業(yè)競爭加劇，廣告競價之下獲客成本持續(xù)飆升，行業(yè)銷售費用率攀升。然而對比其他行業(yè)競爭者，科大訊飛能夠通過學(xué)校教學(xué)流程作為切入點，直接觸及學(xué)生以及家長，實現(xiàn)B端和C端同步，從而省去了諸如廣告、短視頻App私域流量投放等費用，擁有巨大的競爭優(yōu)勢。例如，新東方2019年銷售費用49.9%，獲客成本210元/人，跟誰學(xué)銷售費用49.2%，獲客成本為476元/人，而科大訊飛整體業(yè)務(wù)的銷售費用率僅為17.66%，遠(yuǎn)低于新東方與跟誰學(xué)。

對比科大訊飛，其他行業(yè)競爭者因為無法擁有類似的數(shù)據(jù)采集渠道，難以獲得相當(dāng)數(shù)量級、同等時間長度以及質(zhì)量的數(shù)據(jù)，因為在產(chǎn)品效果的提升方面相對劣勢狀態(tài)。例如，猿輔導(dǎo)無法獲得學(xué)生校內(nèi)上課數(shù)據(jù)，因此在精準(zhǔn)教學(xué)推送之前需要額外進(jìn)行“模型訓(xùn)練”階段。據(jù)華創(chuàng)證券，這意味著猿輔導(dǎo)初步的用戶畫像精度不夠，即僅了解學(xué)生“自己知道不會”的內(nèi)容，卻可能無法完全覆蓋學(xué)生“自己不知道自己做錯”的內(nèi)容。

不過，根據(jù)科大訊飛智慧教育產(chǎn)品體系中的“2B+2C”雙模式，ToB產(chǎn)品主要為智慧課堂、智慧校園以及區(qū)域教育云平臺，而ToC產(chǎn)品主要包含個性化教學(xué)方案的智學(xué)網(wǎng)、訊飛智能學(xué)習(xí)機(jī)等，最終需要2C端的持續(xù)盈利以實現(xiàn)商業(yè)模式的閉環(huán)。

然而，在政策規(guī)范之下，校內(nèi)App自身面臨收費較為困難的局面，而僅靠“財政付費”模式，公司很難迎來長期有質(zhì)量的利潤增長。2019年9月，教育部要求學(xué)校統(tǒng)一使用的教育App不得向?qū)W生及家長收取任何費用、不得植入商業(yè)廣告和游戲。這意味著科大訊飛以政府采購為主的2B渠道無法實現(xiàn)快速變現(xiàn)。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，由于家長需求與智慧教學(xué)目的存在差異，通過2B端動員家長進(jìn)行付費的可能性較小，預(yù)計未來商業(yè)模式仍然以政府采購為主，家長增值服務(wù)為輔。目前，科大訊飛正通過2C端直接向?qū)W生或者家長出售訊飛學(xué)習(xí)機(jī)（硬件）以及個性化學(xué)習(xí)手冊（線下紙質(zhì)印刷制品）等增值服務(wù)，實現(xiàn)智慧教育變現(xiàn)，不過變現(xiàn)困難重重。

一位機(jī)構(gòu)投資者表示，科大訊飛的起點較競爭對手更高，但若不善加利用這些資源稟賦，最終仍將在競爭中敗下陣來。“相比新東方在線等‘燒錢買流量’的競爭對手，科大訊飛擁有天然優(yōu)勢，不過從以往歷史來看，依賴政府訂單的企業(yè)往往自身管理與產(chǎn)品迭代能力較差，最終反而失去市場份額。因此，‘吃財政飯’對科大訊飛而言，是一把雙刃劍”。
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