有些人肯定是第一次聽說，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通怎么還在美股上市呢？在人們的印象中，這三家主要是在港股，中國聯(lián)通在A股也有。事實上，這三家公司在美股只是ADR，并非第一上市地。

什么是ADR？在美國發(fā)行和交易的DR就叫ADR。DR是存托憑證，是存托銀行發(fā)行的有價證券，作為持有外國公司股票的憑證。ADR與基礎(chǔ)股可以通過轉(zhuǎn)股互相轉(zhuǎn)換，上述三家公司在港股均有上市，也就是說持有上述三家公司ADR可以將其轉(zhuǎn)換為港股進(jìn)行交易。

中國的三家運營商在2000年前后登陸資本市場，那可是改革開放的主要象征，也是當(dāng)時的熱門事件，除了在港交所發(fā)行普通股以外，三家運營商還通過在美股發(fā)行ADR，實現(xiàn)了在美上市，具體情況是中國移動于 1997 年在美國上市，股票代碼為 CHL，中國聯(lián)通于 2000 年在美國上市，股票代碼為CHU，中國電信于 2002 年在美國上市，股票代碼為 CHA。

不過，就1999年之后的眾所周知的情況，以阿里巴巴為首，為規(guī)避美國政府對在美上市中概股的施壓，已有多個在美上市的中國公司開始在港股進(jìn)行二次發(fā)行上市，2個市場間的股份也可以互相轉(zhuǎn)換交易。比如，網(wǎng)易、京東等等。

對于三家運營商來說，美股退市基本上是可以預(yù)期的。就在不久前，中國聯(lián)通和中國電信的美國公司牌照基本上已經(jīng)處在被吊銷境地，且事情很難挽回。

為了在美國開展電信業(yè)務(wù)，三大運營商多年來均向FCC（美國聯(lián)邦通信委員會）申請過牌照，但僅有中國電信與中國聯(lián)通的美國公司拿到了牌照，而中國移動的美國公司雖然也向FCC申請了牌照，但歷時7年8個月，最終被否決。2019年5月，F(xiàn)CC則進(jìn)行投票，一致否決了另一家中國電信運營商中國移動在美提供服務(wù)的權(quán)利，理由是“中國政府可能利用這些業(yè)務(wù)對美國政府進(jìn)行間諜活動”。

2020年4月，美國司法部、國土安全部、國防部、國務(wù)院和商務(wù)部以“國家安全”為由中國電信發(fā)難，向FCC聯(lián)合施壓，要求撤銷其在美國的營銷許可。隨后，F(xiàn)CC警告稱，可能關(guān)閉三家中國電信運營商在美國的業(yè)務(wù)，包括中國電信、中國聯(lián)通和太平洋網(wǎng)絡(luò)公司（Pacific Networks Corp）和其子公司ComNet，給出的說辭是這些公司“受到中國政府控制”。

據(jù)路透社10月17日報道，美國聯(lián)邦通信委員會（FCC）于當(dāng)?shù)貢r間16日發(fā)布一封信函，要求美國司法部和其他機構(gòu)詳細(xì)說明，中國聯(lián)通在美持續(xù)運營是否對“國家安全”構(gòu)成威脅。

既然到了吊銷牌照的境地，這幾家公司在美的存在感已經(jīng)很低，且處在5G發(fā)展競爭的國家戰(zhàn)略中，三家運營商從美國資本市場退出，并無大礙。正如有資本市場從業(yè)人士指出的，此次交易所摘牌對公司經(jīng)營影響較小，象征意義大于實際意義。

另外，運營商們的股價多年來不盡人意，已經(jīng)被嚴(yán)重低估。中國移動的港股市值僅有9050億港幣，而同期的美團(tuán)市值是1.73萬億港幣，拼多多也已經(jīng)達(dá)到了2178億美元（16884億港幣），更慘的是中國聯(lián)通，只有1383億人民幣，中國電信也僅有1740億港幣，也就是說，美團(tuán)或者拼多多市值已經(jīng)等于13個中國聯(lián)通。

在如此的資本價值情況下，三家運營商事實上已經(jīng)無法公允的在資本市場進(jìn)行融資，上市與否無關(guān)緊要，更不要說ADR的美股。美國人連這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都主動不再抄底，也許真不是什么壞事。

中信證券在最近的報告中就指出，運營商板塊在基本面反轉(zhuǎn)情況下存在非常明顯的低估。以中國移動港股為例，股價與估值均已接近2008年金融危機以來的最低點，同時也較大幅度低于公司股權(quán)激勵行權(quán)價55港元。在5G時代開啟之后，互聯(lián)網(wǎng)公司被反壟斷，運營商們非常有可能實現(xiàn)歷史性的估值反轉(zhuǎn)。

在2019年底，中國上市公司協(xié)會原會長、中國移動原董事長王建宙在接受采訪時道出兩個遺憾，一個是中國移動沒有成功在A股上市；二是中國移動沒有做更多的國際并購。王建宙稱，當(dāng)時之所以選擇美國和中國香港兩地同時上市，是因為當(dāng)時國內(nèi)資本市場容量比較小。中國移動上市后努力了很多年，也沒有完成在A股上市的夙愿?！白鳛楫?dāng)時全球市值最高的電信運營商，卻不能讓國內(nèi)投資者分享其成長，確實是一個遺憾”。說到另外一個遺憾，王建宙則表示，“我退休時，中國移動賬面上趴著幾百億美元的現(xiàn)金，沒有及時把這些資金用活，確實挺可惜?！彼J(rèn)為，中國移動有強大的實力和影響力，但是出于擔(dān)心風(fēng)險和管理水平差距問題，中國移動沒有進(jìn)行大規(guī)模并購。

回歸A股吧，曾經(jīng)千呼萬喚，如今真的到了機會。至少，如果中國移動們以現(xiàn)在的估值回歸A股，我一定要去“打新”，并長期持有。
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