文/港股頻道

來源：節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)（ID：jiedian2018）

近半年來，小米股價(jià)漲勢(shì)駭人，從3月中旬的9.5港元/股直線拉升至9月2日盤中最高26.95港元/股，漲幅近300%。

股價(jià)漲的好，股東高位減持也在情理之中。

9月14日，有消息稱小米副董事長(zhǎng)林斌正尋求以22.55港元/股-22.85港元/股的價(jià)格出售3.5億股小米股票。如果按照區(qū)間最高22.85港元的價(jià)格計(jì)算，林斌此番套現(xiàn)金額將高達(dá)80億港元，激起一片嘩然聲。

許是為了緩解市場(chǎng)情緒，于9月15日早間，小米發(fā)布自愿性公告強(qiáng)調(diào)，“為表對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的堅(jiān)定信心，自發(fā)布之日起，林斌將按照承諾函條款在未來五年內(nèi)不會(huì)自行出售其擁有的直接或間接公司財(cái)產(chǎn)以及股份，此前已安排捐贈(zèng)給家族慈善基金的1.2億股B類股除外?！币簿褪钦f，林斌剩余股份會(huì)鎖定五年。

圖源：小米集團(tuán)公告

對(duì)于這個(gè)利空消息，敏感的資本市場(chǎng)立刻對(duì)此作出反映。9月15日早盤，小米低開超4個(gè)點(diǎn)，全天維持震蕩格局，最終收跌5.10%，市值蒸發(fā)了近300億港元。

圖源：通達(dá)信

套現(xiàn)80億，引發(fā)小米市值丟掉300億，林斌何許人也？而除了套現(xiàn)之外，市場(chǎng)情緒發(fā)生轉(zhuǎn)變背后還有哪些深層次原因？

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林斌，何許人也？

2020年8月11日，小米十周年慶典。笑容可掬的雷軍用20個(gè)故事回顧了小米的發(fā)展歷程，生動(dòng)人心，充滿了向上的力量。

其中的籌備環(huán)節(jié)，雷軍提到的第一個(gè)人便是林斌，“我找的第一個(gè)人是林斌，當(dāng)時(shí)他是谷歌中國(guó)研究院的副院長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)趕巧，他正在考慮出來創(chuàng)業(yè)，做個(gè)在線音樂公司。我說，別做了，跟我一起干點(diǎn)大事。我在餐巾紙上畫了這么一張圖（“鐵人三項(xiàng)”），他很快就答應(yīng)了。這樣，他成為小米第2號(hào)員工。”

因此，林斌一直被外界視為小米的“二號(hào)人物”或“二當(dāng)家”。

公開資料顯示，林斌曾供職于谷歌、微軟，2010年和雷軍等共同創(chuàng)辦小米科技，早期主要負(fù)責(zé)小米團(tuán)隊(duì)招人、公司日常運(yùn)營(yíng)等，后執(zhí)掌供應(yīng)商戰(zhàn)略合作、運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)、海外銷售等工作，2017年兼任手機(jī)部總裁，話語權(quán)響當(dāng)當(dāng)。

2018年7月，小米在香港按下上市鍵，站在雷軍旁邊的人就是林斌。彼時(shí)，林斌以持股比例13.33%位列小米第二大股東，并在這場(chǎng)財(cái)富盛宴中身價(jià)一度高達(dá)133億美金。

不過，一年后，林斌便開啟了減持之路。

2019年8月21日-23日，林斌連續(xù)三次合計(jì)賣出了小米股票4131.34萬股，套現(xiàn)約3.7億港元。有意思的是，而后的8月27日，小米集團(tuán)也發(fā)布了一份類似文章開頭的公告，稱已收到林斌的承諾函，自公告日期起365日內(nèi)，林斌不再出售小米集團(tuán)股份。

然而一年承諾期剛到，林斌就又迫不及待地減持套現(xiàn)。與此同時(shí)，林斌的職位也發(fā)生了悉數(shù)改變。

2019年11月底，林斌集團(tuán)總裁的職務(wù)由原高通全球高級(jí)副總裁兼大中華區(qū)總裁王翔接替；2020年7月，其手機(jī)部總裁的職務(wù)又被中興通訊原高管曾學(xué)忠取代。雖然目前林斌還掛著公司副董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事以及戰(zhàn)略委員會(huì)副主席的職務(wù)，但基本已和一線業(yè)務(wù)無關(guān)。

天眼查數(shù)據(jù)還顯示，自今年3月起，林斌密集卸任了包括小米有品、小米電子、小米信息技術(shù)、小米軟件等多家小米集團(tuán)旗下子公司的法人或高管職務(wù)。

對(duì)此，外界不乏林斌“隱退”的傳言。當(dāng)時(shí)，小米集團(tuán)給予否認(rèn)，稱“卸任動(dòng)作系工商變動(dòng)，退休一事純屬無端猜測(cè)?！?/p>

如今看來，二度減持+各種卸任，或不僅僅是工商變動(dòng)，背后的原因令市場(chǎng)浮想聯(lián)翩。

一般來說，高管的動(dòng)向多和公司業(yè)績(jī)相聯(lián)系，透過小米的財(cái)報(bào)，我們不妨來找尋端倪。

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Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期

投資收益貢獻(xiàn)大

今年以來，小米無論是業(yè)績(jī)還是股價(jià)都一掃過去的陰霾，走出了一副“芝麻開花節(jié)節(jié)高”的態(tài)勢(shì)。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020年上半年，小米集團(tuán)總營(yíng)收達(dá)到1032億元，較去年同期增長(zhǎng)7.9%，股東應(yīng)占溢利66.62億元，較去年同期增長(zhǎng)31.19%。這在上半年遭受疫情沖擊，復(fù)雜性和不確定性增大的市場(chǎng)環(huán)境中，實(shí)屬不易。

剛剛過去的二季度，小米集團(tuán)因?yàn)闃I(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，成為了互聯(lián)網(wǎng)上的熱議話題。

具體而言，小米二季度營(yíng)收535.4億元，同比增長(zhǎng)3.1%，凈利潤(rùn)44.94億元，同比增長(zhǎng)129.8%，環(huán)比增長(zhǎng)108.0%。

數(shù)據(jù)來源：小米集團(tuán)財(cái)報(bào)

按照各業(yè)務(wù)板塊劃分，本季度小米手機(jī)銷量超2830萬部，出貨量排名全球第四，市場(chǎng)占有率為10.1%，但受制于疫情影響，手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收為316億元，同比下滑1.2%；IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品部分收入為153億元，較去年同期增長(zhǎng)2.1%；智能電視及筆記本電腦的銷售收入由2019年第二季度的55億元減少12.2%至2020年第二季度的48億元。

那么問題來了，在各業(yè)務(wù)板塊收入增少減多的情況下，小米是如何做到凈利潤(rùn)大幅增加的呢？秘密藏在“按公允價(jià)值技術(shù)損益之投資公允價(jià)值變動(dòng)”里，即投資性房地產(chǎn)、債務(wù)重組、非貨幣交換、交易性金融資產(chǎn)等公允價(jià)值變動(dòng)形成損益。

抽絲剝繭，小米Q2財(cái)報(bào)中“按公允價(jià)值技術(shù)損益之投資公允價(jià)值變動(dòng)”科目有著明顯的變動(dòng)，數(shù)據(jù)從2019第二季度的-6.7億元增長(zhǎng)至2020第二季度的23.66億元，凈增加超30億元，小米的解釋為2020年股權(quán)及優(yōu)先股的公允價(jià)值收益增加。

由于這部分收入計(jì)入當(dāng)期損益的利得或損失，直接給小米貢獻(xiàn)了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)54.13億元的一半。

除此之外，“分占按權(quán)益法入賬的投資收益”也是小米本期利潤(rùn)的重要來源。2020年二季度，受益于金山云成功IPO產(chǎn)生的較大獲利，該部分收益為8.92億元，上年同期則為虧損1210萬元，凈增加9.04億元。

上述兩項(xiàng)合計(jì)，可以看出小米集團(tuán)Q2亮眼的業(yè)績(jī)中投資收益占了一半比例。

另外，在上半年相對(duì)困難的環(huán)境中，小米花錢還是很“嗨”的。

為了提高5G和高端手機(jī)的品牌認(rèn)知度，小米宣傳廣告鋪天蓋地，導(dǎo)致其銷售及推廣開支大幅增加40.4%達(dá)到32億元；行政開支同比增加15.6%至8.63億元；研發(fā)開支同比增加25.8%至19.58億元。并且三費(fèi)的增速均遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速。

數(shù)據(jù)來源：小米集團(tuán)財(cái)報(bào)

當(dāng)然，賣力宣傳確實(shí)也讓小米收獲滿滿，雷軍的微博中洋溢著歡樂，“小米手機(jī)業(yè)務(wù)取得了不錯(cuò)的進(jìn)展：站穩(wěn)高端，小米10和小米10Pro超預(yù)期?！?/p>

但不可忽視的是，在分部業(yè)務(wù)板塊成績(jī)一般，費(fèi)用增長(zhǎng)幅度高于收入增長(zhǎng)幅度的情況下，如果拿掉投資有術(shù)帶來的幾十億，小米二季度的利潤(rùn)還能否讓市場(chǎng)滿意？

業(yè)績(jī)之外，我們?cè)賮砜纯葱∶缀Ｍ馐袌?chǎng)的拓展情況。

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國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承壓

高端牌能否補(bǔ)位華為？

眾所周知的原因，華為在海外市場(chǎng)尤其是歐洲市場(chǎng)遭遇劫難，市場(chǎng)份額不斷下滑，這反倒給了小米機(jī)會(huì)。

近兩年來，小米以高性價(jià)比作為競(jìng)爭(zhēng)利器，以及通過與運(yùn)營(yíng)商合作，大量建設(shè)小米之家等線上線下多舉措打拼，在歐洲市場(chǎng)取得了顯著的成績(jī)。

據(jù)調(diào)研公司Canalys發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年第二季度，小米在歐洲市場(chǎng)的占有率接近17%，同比增長(zhǎng)65%，成為繼三星和蘋果之后的歐洲第三大智能手機(jī)廠商。

在歐洲市場(chǎng)的核心區(qū)域，也就是西歐市場(chǎng)，小米手機(jī)二季度出貨量同比增長(zhǎng)116%，增速第一。其中在西班牙市場(chǎng)占有率連續(xù)兩個(gè)季度保持第一，Q2出貨量同比增速150.6%，占有率達(dá)到36.8%，遙遙領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

對(duì)于其他區(qū)域的表現(xiàn)，小米在對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)的回復(fù)中稱，法國(guó)市場(chǎng)，小米手機(jī)出貨量市占率排名第二，在德國(guó)和意大利排名前四。東歐地區(qū)，小米手機(jī)出貨量在烏克蘭和波蘭排名第一，市占率分別高達(dá)37.1%和27.5%。

歐洲市場(chǎng)紅紅火火，但另一邊，小米的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)印度，以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則日漸冷清，在激烈競(jìng)爭(zhēng)中承載著不小的壓力。

2020年二季度，Canalys報(bào)告顯示，小米在印度智能手機(jī)市場(chǎng)占據(jù)了30.7%的市場(chǎng)份額，連續(xù)第12個(gè)季度保持排名第一，但出貨量只有530萬部，同比去年1030萬部出貨量減少500萬部，銷量下滑48%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，隨著華為海外戰(zhàn)線收縮，加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)布局，對(duì)友商市場(chǎng)份額的擠壓非常明顯。從同比的銷量來看，二季度華為和蘋果都實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，分別為14%和32%；而小米、OPPO、vivo就表現(xiàn)的比較難過，分別下降了35%、31%和29%。

市場(chǎng)份額上，華為穩(wěn)坐頭把交椅，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額從2019年Q2的33%擴(kuò)大至本季度的46%，小米和一季度持平，為9%。

數(shù)據(jù)來源：Counterpoint

追溯過往，2015年之時(shí)，小米也曾有以18%的市場(chǎng)份額位列國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)第一，并且連續(xù)多個(gè)季度領(lǐng)跑中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)的輝煌，但在華為的強(qiáng)大攻勢(shì)下，這一輝煌已成過去時(shí)。

盡管國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“亞歷山大”，但受美國(guó)對(duì)華為制裁，麒麟芯片絕版，華為高端機(jī)恐難產(chǎn)的影響，小米在突破廉價(jià)機(jī)的道路卻少了許多荊棘，并在網(wǎng)絡(luò)上掀起了“小米能否補(bǔ)位華為高端機(jī)”的熱議。

今年2月，小米發(fā)布了高端機(jī)型小米10和小米10 Pro，正式進(jìn)軍高端市場(chǎng)，售價(jià)3999元-5999元。

問題是，小米一直的定位就是“物美價(jià)廉”，平均售價(jià)長(zhǎng)期維持在1000元左右，并且由于不如華為擁有芯片等方面的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)而長(zhǎng)期被網(wǎng)友吐糟為“組裝機(jī)”，缺乏探索科技的初心。

值得一提的是，如果林斌“隱退”，則意味著小米的8位聯(lián)合創(chuàng)始人，已走完二分之一了。相對(duì)華為而言，技術(shù)上的劣勢(shì)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)，小米要想真正站穩(wěn)高端怕還有很長(zhǎng)的路要走。