近日，海爾智家股份有限公司向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中金公司及摩根大通為聯(lián)席保薦人。

在此之前，海爾智家已完成在上海證券交易所及德國(guó)法蘭克福交易所的上市，其前身為青島海爾股份有限公司，其大家電零售量在全球家電企業(yè)中連續(xù)九年位列第一。2019年，青島海爾宣布更名為海爾智家，以聚焦智慧家庭生態(tài)為企業(yè)發(fā)展的新方向。

若此次在港股能夠順利上市，海爾智家將成為第一家在“A+D+H”三地上市的中國(guó)企業(yè)，對(duì)海爾智家目前發(fā)展來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是利好的局面。而在三地上市的背后，海爾智家的底氣又從何而來(lái)呢？

三地上市的底氣

今年上半年，由于疫情的影響，家電行業(yè)受到了極大的沖擊，白電三大品類銷量呈大幅度下滑的趨勢(shì)。但海爾智家的表現(xiàn)卻相對(duì)穩(wěn)健，在第一季度的家電寒冬后，緊抓雙循環(huán)發(fā)展格局下的市場(chǎng)機(jī)遇，在第二季度迅速反彈，交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單。

在海爾智家前不久公布的2020年的半年報(bào)來(lái)看，上半年海爾智家實(shí)現(xiàn)整體營(yíng)收957.3億元，其中，二季度國(guó)內(nèi)收入同比增長(zhǎng)了14%，白電和廚衛(wèi)產(chǎn)品同比增速高達(dá)21%。

值得一提的是，海外市場(chǎng)的表現(xiàn)也尤為突出。2020年上半年海爾智家海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入470億元，同比增長(zhǎng)0.64%。海外經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由一季度的2.3%增加到二季度的3.8%。

此次能夠逆勢(shì)增長(zhǎng)，也是由于海爾智家抓住了市場(chǎng)機(jī)遇。對(duì)內(nèi)通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)力，提升市場(chǎng)份額，優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率。對(duì)外及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品、渠道及營(yíng)銷策略，加速拓展電商渠道網(wǎng)絡(luò)，探索線上營(yíng)銷新模式，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。

除此以外，隨著物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，智慧家庭已經(jīng)逐漸變?yōu)椤靶聞傂琛?，也成為了傳統(tǒng)家電行業(yè)的下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。作為行業(yè)引領(lǐng)者，海爾智家自然也在不斷打造海爾智家體驗(yàn)云平臺(tái)。

從傳統(tǒng)家電到構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，海爾智家在數(shù)字化技術(shù)的賦能下，早已跨入了全新的行業(yè)賽道，并布局了許多物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的措施。除了積極推進(jìn)“1+N”智慧家庭場(chǎng)景解決方案的轉(zhuǎn)型升級(jí)與落地以外，還首創(chuàng)“體驗(yàn)云眾播”模式，不斷推進(jìn)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，為費(fèi)用優(yōu)化“加速度”。

上半年，海爾智家物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)收入37.7億，同比增長(zhǎng)96%，數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及生態(tài)圈的化合反應(yīng)成果已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。在取得好成績(jī)后，下半年海爾智家將持續(xù)建設(shè)衣聯(lián)網(wǎng)、食聯(lián)網(wǎng)、空氣網(wǎng)等生態(tài)品牌，探索智慧新生態(tài)商業(yè)模式。

由此可見，海爾智家的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的發(fā)展是可持續(xù)的，作為行業(yè)巨頭的海爾智家，的確擁有再次上市的底氣。

然而不可否認(rèn)的是，相比于其它領(lǐng)域，海爾智家的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)方面受益略顯單薄，構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的過(guò)程中，也需要大量的資本去支撐。海爾智家選擇此時(shí)沖擊港股，也是存在自身的考量。

海爾智家的焦慮

雖然上半年取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但海爾智家的未來(lái)布局中依舊存在風(fēng)險(xiǎn)。

首先，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在家電成本中，原材料占比較大，如果大宗原材料價(jià)格波動(dòng)加劇，價(jià)格持續(xù)上行或給公司帶來(lái)一定的成本端壓力。

其次，海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。海爾智家在海外市場(chǎng)擁有多個(gè)生產(chǎn)基地、研發(fā)中心及營(yíng)銷中心，海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)政策可能對(duì)公司本地運(yùn)營(yíng)造成一定影響。并且國(guó)外疫情依然嚴(yán)峻，營(yíng)收占比近一半的海外市場(chǎng)對(duì)海爾智家來(lái)說(shuō)也非常重要。

最后，也是最為重要的一點(diǎn)，便是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)整體低迷的情況下，家電領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，格力、美的曾多次下調(diào)家電價(jià)格，而海爾智家的產(chǎn)品價(jià)格定位本就較高，這使得其在價(jià)格戰(zhàn)之中并不占優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)下，由于疫情的發(fā)生，大白電也進(jìn)入以需求為主的發(fā)展階段，行業(yè)庫(kù)存過(guò)高、電商渠道下沉，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)。而在價(jià)格戰(zhàn)的過(guò)程中，成本卻并沒(méi)有隨之降低，也會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)減少的狀況出現(xiàn)。

雖然2020年上半年海爾智家成績(jī)不錯(cuò)，但凈利潤(rùn)卻同比下降了四成有余，其中不外乎有價(jià)格戰(zhàn)的原因?qū)е拢覍?duì)比同行來(lái)看也是遜色不少。比如在2020年上半年，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)139億元，同比只下降了8.29%。

另外，從近三年的營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，白電三巨頭年?duì)I收均在千億規(guī)模，但格力電器和美的集團(tuán)均進(jìn)入了2000億元陣營(yíng)，而海爾智家稍稍落后，這和海爾在資本市場(chǎng)的布局有關(guān)。此前，海爾智家和海爾電器兵分兩路，在兩地上市，海爾電器分走了海爾智家部分品類的營(yíng)收。

但是，由于海爾智家持有海爾電器的股份，兩家上市公司業(yè)務(wù)交叉，且業(yè)務(wù)領(lǐng)域劃分導(dǎo)致兩家公司簽訂了大量關(guān)聯(lián)交易，形成了不必要的內(nèi)耗，在一定程度上影響了企業(yè)的盈利能力。

海爾智家也意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，所以在此次上市之前，海爾智家便早已提出將私有化海爾電器的方案。

私有化海爾電器的必要性

海爾智家港股上市的代價(jià)，便是海爾電器退市。

7月31日，海爾智家發(fā)布公告，擬以換股和現(xiàn)金交易的方式私有化海爾電器。協(xié)議安排生效后，海爾電器將成為海爾智家的全資附屬公司，并從中國(guó)香港聯(lián)交所退市。而海爾智家將通過(guò)介紹方式在中國(guó)香港聯(lián)交所上市。

海爾智家和海爾電器兵分兩路，卻沒(méi)有發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致了許多不必要的問(wèn)題，而私有化卻有可能實(shí)現(xiàn)雙贏。這么一來(lái)，私有化海爾電器對(duì)雙方來(lái)講還是很有必要的。

在私有化交易完成后，海爾電器經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品與海爾智家研發(fā)、生產(chǎn)、采購(gòu)、渠道資源將進(jìn)一步協(xié)同，運(yùn)營(yíng)效率大幅提升。海爾智家還計(jì)劃在整合后更有效地推進(jìn)“全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化”的業(yè)務(wù)系統(tǒng)變革，在其數(shù)字化轉(zhuǎn)型的道路上更進(jìn)一步。

而私有化也可以減少不必要的成本，讓海爾智家組織管理架構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)等得到全面的優(yōu)化，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。長(zhǎng)期來(lái)看，內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率的增加無(wú)疑是對(duì)發(fā)展的全力保障。

此外，私有化海爾電器后，海爾智家的上市主體會(huì)變大，也會(huì)獲得更準(zhǔn)確的資本估值。加大公司在資本市場(chǎng)上的影響力，提高股票的流動(dòng)性，進(jìn)一步夯實(shí)海爾智家的股東基礎(chǔ)，提升國(guó)際知名度。

由此可見，私有化對(duì)它們雙方來(lái)說(shuō)，是一件好處諸多的事。而就在海爾智家與海爾電器發(fā)布聯(lián)合公告宣布私有化方案通過(guò)的同時(shí)，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)將派發(fā)計(jì)劃文件的時(shí)間延長(zhǎng)至今年11月30日并決定是否表明同意意向。

新IPO只是開始

一旦決議通過(guò)，海爾智家將發(fā)揮1+1的最大協(xié)同效應(yīng)，在資本市場(chǎng)掀起巨大波瀾。然而無(wú)論成功與否，上市對(duì)一個(gè)海爾智家來(lái)說(shuō)僅僅是一個(gè)開始。

雖然海爾智家并不是第一次上市，但此次上市的規(guī)模遠(yuǎn)超之前，在獲得資本青睞的同時(shí)，意味著挑戰(zhàn)也隨之增加。

海爾智家首先要面對(duì)的挑戰(zhàn)就是行業(yè)內(nèi)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。目前美的集團(tuán)市值4700億元、格力電器超3300億元。而對(duì)比來(lái)看，海爾智家如今市值超過(guò)1400億元，海爾電器市值約724億港元，私有化之海爾電器之后的海爾智家在市值方面能否趕超對(duì)手還是問(wèn)題。

美的和格力這種家電巨頭在行業(yè)內(nèi)盤踞已久，特點(diǎn)鮮明，知名度也不并不遜于海爾智家，想要在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，海爾智家無(wú)疑要盡快推陳出新，用自身硬件去吸引消費(fèi)者。

然而由于技術(shù)迭代更新，家電行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)不斷向精細(xì)化發(fā)展，產(chǎn)品性能也在不斷提高且極易被模仿，導(dǎo)致新的產(chǎn)品越來(lái)越難以開發(fā)，海爾智家面臨的產(chǎn)品困境也近在咫尺。

另外，海爾智家在全球開展業(yè)務(wù)，而海外市場(chǎng)的消費(fèi)者需求偏好取決于各種因素，如生活方式、消費(fèi)模式等。如果不能及時(shí)做出預(yù)測(cè)和措施，海爾智家的海外市場(chǎng)將會(huì)面臨嚴(yán)重的損失。

如此看來(lái)，海爾智家私有化海爾電器，并在港股上市后，能否達(dá)到1+1>2甚至更好的效果還未可知。雖然在目前的家庭互聯(lián)互通、智能化智慧化方面，海爾智家優(yōu)勢(shì)明顯，但其它同行也在奮起直追，紛紛布局物聯(lián)網(wǎng)。而海爾智家的未來(lái)是一騎絕塵還是泯然眾人，依然充滿未知。
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