在主營(yíng)業(yè)務(wù)和客戶資源的支持下，美迪凱近年的盈利能力也不斷提升。2017年-2019年，美迪凱的營(yíng)收分別為2.05億元、3.34億元、3.04億元；凈利潤(rùn)分別為5982.06萬元、3471.32萬元、7689.02萬元。

值得注意的是，美迪凱近三年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為21.82%，凈利潤(rùn)則呈現(xiàn)一定的波動(dòng)，且2018年的營(yíng)收增速和凈利波動(dòng)呈現(xiàn)較大反差。

究其原因，與美迪凱深度綁定的蘋果及供應(yīng)鏈體系變動(dòng)情況息息相關(guān)，在依賴大客戶的前提下，也出現(xiàn)了“一榮俱榮，一損俱損”的局面。

美迪凱在招股書中表示，公司主要產(chǎn)品和服務(wù)中，最終客戶為蘋果公司的產(chǎn)品和服務(wù)收入占比較高，蘋果公司經(jīng)營(yíng)情況對(duì)公司影響較大。

這其中，美迪凱前五大客戶之一的京瓷集團(tuán)，美迪凱為其提供傳感器陶瓷基板精密加工解決方案，經(jīng)精密切割后的陶瓷電路產(chǎn)品最終用于蘋果手機(jī)的攝像頭模組、3D 結(jié)構(gòu)光模組等部件中。而美迪凱是京瓷集團(tuán)該項(xiàng)業(yè)務(wù)唯一的日本境外供應(yīng)商，占京瓷集團(tuán)該項(xiàng)業(yè)務(wù)約 50%份額。

同時(shí)，另一大客戶AMS，美迪凱為其供應(yīng)3D 結(jié)構(gòu)光模組用光學(xué)聯(lián)結(jié)件，最終也是應(yīng)用在蘋果手機(jī)的3D結(jié)構(gòu)光模組中，且該產(chǎn)品為美迪凱在蘋果供應(yīng)鏈中獨(dú)家供應(yīng)。

關(guān)于上述提及的業(yè)績(jī)變動(dòng)情況，美迪凱在其兩大客戶存貨賬面余額變動(dòng)中解釋，受終端客戶（蘋果公司）手機(jī)銷量不達(dá)預(yù)期的影響，美迪凱下游客戶AMS的實(shí)際訂單與需求預(yù)測(cè)差異較大，致其2018年末存貨賬面余額較上年度同比增長(zhǎng)80.36%。

而據(jù)集微網(wǎng)了解，2018年下半年iPhone銷量不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致2019年上半年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的公司主要在消化庫(kù)存，因而2019年的美迪凱營(yíng)收相比2018年出現(xiàn)下滑，但凈利潤(rùn)近乎翻倍的增長(zhǎng)。

此外，從美迪凱招股書披露的前五大客戶來看，AMS和京瓷集團(tuán)近年來都是其前兩大客戶，且美迪凱對(duì)這兩家的銷售收入占總營(yíng)收比重不斷增長(zhǎng)，AMS從2017年的14.01%增長(zhǎng)至2019年的34.09%，京瓷集團(tuán)從2017年的17.82%增長(zhǎng)至2019年的24.5%。

由此可見，AMS和京瓷集團(tuán)作為美迪凱的兩大重要客戶，其產(chǎn)品都是最終供應(yīng)給蘋果公司，美迪凱作為間接供應(yīng)商，對(duì)蘋果公司的銷售占比也不斷增長(zhǎng)，對(duì)其依賴也不斷增加。

部分產(chǎn)品單價(jià)暴跌，收入?yún)s逆勢(shì)增長(zhǎng)

招股書披露，美迪凱的主要產(chǎn)品和方案，包括半導(dǎo)體零部件及精密加工解決方案、生物識(shí)別零部件及精密加工解決方案、影像光學(xué)零部件、AR/MR光學(xué)零部件精密加工解決方案等。

報(bào)告期內(nèi)，半導(dǎo)體零部件及精密加工解決方案實(shí)現(xiàn)收入分別為6489.45萬元、1.46億元、9520.56萬元，占比分別為31.71%、43.73%、31.46%；生物識(shí)別零部件及精密加工解決方案實(shí)現(xiàn)收入分別為21.74萬元、7077.19萬元、8420.19萬元，占比分別為0.11%、21.18%、27.82%；影像光學(xué)零部件實(shí)現(xiàn)收入分別為1.3億元、1.1億元、1.14億元，占比分別為63.34%、32.84%、37.8%；AR/MR光學(xué)零部件精密加工解決方案實(shí)現(xiàn)收入為0.81萬元、2.44萬元、71.59萬元，占比為63.34%、32.84%、37.80%；其他實(shí)現(xiàn)收入為990.71萬元、746.96萬元、811.12萬元，占比分別為4.84%、2.24%、2.68%。

由此分析，從以影像光學(xué)零部件為主轉(zhuǎn)變?yōu)榘雽?dǎo)體零部件及精密加工解決方案、生物識(shí)別零部件及精密加工解決方案和影像光學(xué)零部件等多業(yè)務(wù)共同發(fā)展。生物識(shí)別零部件及精密加工解決方案出現(xiàn)較大的增幅，占比也大幅提升，而影像光學(xué)零部件的收入變動(dòng)不大，但總收入占比大幅走低。

此外，生物識(shí)別零部件及精密加工解決方案業(yè)務(wù)的主要構(gòu)成部分為3D結(jié)構(gòu)光模組用光學(xué)聯(lián)結(jié)件，客戶為 AMS。美迪凱表示，除 2017 年處于小批量生產(chǎn)階段收入較低外，2018 年度和2019年度該產(chǎn)品占生物識(shí)別零部件及精密加工解決方案收入的比例均超過90%。

而從產(chǎn)品的單價(jià)來看，生物識(shí)別零部件及精密加工解決方案中，3D結(jié)構(gòu)光模組用光學(xué)聯(lián)接件單價(jià)暴跌，從2017年的2579.92元下降至2019年的839.66元。

值得一提的是，雖然3D結(jié)構(gòu)光模組用光學(xué)聯(lián)接件單價(jià)大幅下降，但此業(yè)務(wù)的收入還是逆勢(shì)增長(zhǎng)。美迪凱表示，因終端客戶蘋果手機(jī)的不同機(jī)型的出貨量變化，客戶對(duì)公司產(chǎn)品采購(gòu)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。而AMS在2019年蘋果手機(jī)銷量下降的情況下，將其原由兩家供應(yīng)商提供調(diào)整為由美迪凱獨(dú)家供應(yīng)，相應(yīng)增加了對(duì)其的采購(gòu)數(shù)量，使得美迪凱全年銷售數(shù)量同比增加，并帶動(dòng)產(chǎn)品全年收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

此外，基于光學(xué)憑下指紋技術(shù)的發(fā)展，美迪凱重點(diǎn)開發(fā)了半導(dǎo)體晶圓光學(xué)解決方案，目前主要應(yīng)用于 5G 手機(jī)超薄光學(xué)屏下指紋模組。而此解決方案與匯頂科技合作，并且公司是匯頂科技超薄屏下指紋芯片光學(xué)加工的核心供應(yīng)商，2019年該產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2020年起該業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

總體來看，受益于3D結(jié)構(gòu)光和屏下指紋行業(yè)的發(fā)展，美迪凱迎來增長(zhǎng)期；但深度綁定蘋果及其供應(yīng)商，對(duì)但一大客戶的依賴，也導(dǎo)致其業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。隨著其生物識(shí)別零部件及精密加工解決方案業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，加之匯頂科技的扶持，在國(guó)內(nèi)客戶體系的開拓是美迪凱當(dāng)下闖關(guān)資本市場(chǎng)，開拓新藍(lán)圖的重要舉措。

原文標(biāo)題：【IPO價(jià)值觀】蘋果助力美迪凱業(yè)績(jī)暴增的背后：部分產(chǎn)品單價(jià)暴跌

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