在這一背景下，半導(dǎo)體成為了倍受投資者青睞的產(chǎn)業(yè)，一級(jí)市場(chǎng)在國(guó)家大基金的引領(lǐng)之下，總基金規(guī)模超過了4000億，科創(chuàng)板的創(chuàng)立進(jìn)一步提升了創(chuàng)投基金的積極性和主動(dòng)性。在二級(jí)市場(chǎng)，半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)活躍，資本市場(chǎng)給予了較高的正向回饋，優(yōu)質(zhì)龍頭和稀缺性公司估值還有持續(xù)上漲的空間。

目前，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)占所有行業(yè)投資排名第二位（第一位是互聯(lián)網(wǎng)）?？苿?chuàng)板開板首批25家中的5家集成電路公司，市值已經(jīng)達(dá)到了1709億，占到25家公司總市值的34%。

不過需注意的是，資本是一把雙刃劍，可以創(chuàng)造所有可以創(chuàng)造的價(jià)值，也可以摧毀所有可以摧毀的價(jià)值。它有多誘人，也就有多大的摧毀力。繁榮的產(chǎn)業(yè)圖景面前，還要警惕種種亂象和誤解。在日前舉行的“芯動(dòng)北京”中關(guān)村IC產(chǎn)業(yè)論壇上，多位資深科技產(chǎn)業(yè)投資人，都表達(dá)了對(duì)于當(dāng)前半導(dǎo)體投資的見解和思考。

科創(chuàng)板能為半導(dǎo)體企業(yè)帶來什么？

硅谷為什么可以長(zhǎng)盛不衰？在于它已經(jīng)摸索出了一套以VC為核心的創(chuàng)新體系，不論是PC時(shí)代，還是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，始終走在時(shí)代前沿。反觀國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新體系，一個(gè)最大的問題就是“腸梗阻”。

璞華資本（原華創(chuàng)投資）投委會(huì)主席陳大同談及近十幾年中國(guó)半導(dǎo)體投資的種種現(xiàn)象時(shí)說道，VC的生命流程是募、投、管、退。國(guó)內(nèi)在2005年以后形成了以美元VC為主的機(jī)構(gòu)，2009年創(chuàng)業(yè)板則催生了上萬(wàn)家人民幣VC，所投資的企業(yè)在上市時(shí)都遇到了不同程度的“腸梗阻”問題，投進(jìn)去卻退不出。 究其背后原因，有掌握絕對(duì)權(quán)力的證監(jiān)會(huì)——既是規(guī)則的制定者，同時(shí)又是監(jiān)督者+保姆，催生了相當(dāng)于中介角色的投資銀行的出現(xiàn)。同時(shí)還有號(hào)稱“股市魔術(shù)師”的證券公司。對(duì)即將上市的公司進(jìn)行“整容”級(jí)的包裝，并未在意其上市后表現(xiàn)怎樣，會(huì)不會(huì)原形畢露，造成了集體舞弊，根源還在于制度問題。

時(shí)間來到2019年，科創(chuàng)板的開市將極大地改變這一局面。陳大同認(rèn)為，首先科創(chuàng)板將實(shí)際權(quán)力下放到交易所，引入了競(jìng)爭(zhēng)，打破了證監(jiān)會(huì)的壟斷。科創(chuàng)板大力支持硬科技公司，為半導(dǎo)體企業(yè)開辟了綠色通道。另外，科創(chuàng)板的新規(guī)定在于多種類型公司上市財(cái)務(wù)指標(biāo)，降低了創(chuàng)業(yè)公司的上市門檻；新的定價(jià)機(jī)制，包括市場(chǎng)詢價(jià)和券商必須認(rèn)購(gòu)；員工股權(quán)激勵(lì)；從申報(bào)到發(fā)行周期縮短為5-9個(gè)月，預(yù)計(jì)未來會(huì)出現(xiàn)大批4-7年內(nèi)IPO的半導(dǎo)體初創(chuàng)公司。

當(dāng)前還存在哪些問題？比如高估值泡沫，陳大同認(rèn)為12-18個(gè)月后，會(huì)逐漸回歸正常。同時(shí)，他認(rèn)為當(dāng)前不宜實(shí)行無條件的注冊(cè)制，通過一定的標(biāo)準(zhǔn)篩選出研發(fā)型創(chuàng)新企業(yè)非常必要。在絕大部分行業(yè)中，盈利要求也是必須的，倘若打開非盈利的大門，就像是打開了潘多拉的魔盒，可能會(huì)涌現(xiàn)出一堆“PPT公司”，只會(huì)掙流量、賺眼球，必須要有能夠盈利的產(chǎn)品才是正常的商業(yè)模式。

芯片創(chuàng)業(yè)：賺錢還是為人民服務(wù)？

華登國(guó)際作為一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，32年間投了130多家半導(dǎo)體公司，2012年在中國(guó)成立了第一支中國(guó)半導(dǎo)體基金。

為什么專門投中國(guó)的半導(dǎo)體？華登國(guó)際合伙人王林表示，因?yàn)榭吹搅酥袊?guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)的成長(zhǎng)速度，在全球領(lǐng)域可以說是獨(dú)樹一幟。中國(guó)的創(chuàng)業(yè)土壤非常適于半導(dǎo)體市場(chǎng)的發(fā)展，有兩條成長(zhǎng)路徑：一是存量市場(chǎng)替代，中國(guó)有全球最大的半導(dǎo)體市場(chǎng)；二是增量市場(chǎng)尋求新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，例如AR、汽車電子、邊緣計(jì)算、智能駕駛、工業(yè)4.0等等。 世界本來是平的，但是現(xiàn)在有了“Trade Wall”。王林認(rèn)為，這一時(shí)代背景給中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)帶來的更多是正向影響。以華為為代表的公司已開始積極投資布局中國(guó)供應(yīng)鏈，因?yàn)楣?yīng)鏈的安全決定著很多公司的命運(yùn)，未來將會(huì)有更多國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體公司擔(dān)負(fù)起這個(gè)重任。根據(jù)IBS今年8月份的預(yù)測(cè)，中國(guó)半導(dǎo)體公司的市場(chǎng)份額在2019年僅為13.5%。如果將市場(chǎng)份額劃分為未受貿(mào)易戰(zhàn)影響和受貿(mào)易戰(zhàn)影響兩部分，到2021年，貿(mào)易戰(zhàn)帶來的拉動(dòng)效應(yīng)將開始顯現(xiàn)，前者為15.9%，后者小幅成長(zhǎng)至0.3%；而到2027年，這一效應(yīng)將持續(xù)擴(kuò)大，前者為27.2%，后者將增至4.1%，相當(dāng)于多出了1000多億元，將造就非常多的上市公司。

談到芯片創(chuàng)業(yè)的誤解，王林套用魯迅的一句名言打趣“賣芯片本是可以賺錢的，后來做的人多了，也就不賺錢了，慢慢地變成為人民服務(wù)了。”這與各地對(duì)于IC產(chǎn)業(yè)的大力投資不無關(guān)系，據(jù)悉IC企業(yè)目前已瘋漲至3000多家，造成的后果就是國(guó)內(nèi)公司不斷分化，導(dǎo)致人才、資源過度分散，難以做大。他提出，國(guó)內(nèi)IC企業(yè)未來應(yīng)進(jìn)入每一細(xì)分行業(yè)的前三，這就一定要啃硬骨頭，要與歐美公司正面對(duì)抗。國(guó)內(nèi)目前的IC小公司太多，同質(zhì)化嚴(yán)重，不可避免會(huì)互相碾壓，這是非常值得深思的現(xiàn)象。

這是最好的時(shí)代，也是最壞的時(shí)代

北極光董事總經(jīng)理?xiàng)罾谑紫日J(rèn)為半導(dǎo)體投資須關(guān)注時(shí)代的變化，這是最好的時(shí)代，也是最壞的時(shí)代。做科技投資十八年，楊磊感慨這些年來半導(dǎo)體投資人所經(jīng)歷的三部曲：大飯桌、小飯桌、大會(huì)場(chǎng)。十年前如果問誰(shuí)做半導(dǎo)體投資，可能有一大桌十幾個(gè)人；五年前如果再問誰(shuí)做半導(dǎo)體投資，可能就只剩一小桌五六個(gè)人了，非常冷清；但是到了今天，幾乎成了無人不投半導(dǎo)體，成為大會(huì)場(chǎng)上一個(gè)真正的熱點(diǎn)，半導(dǎo)體投資和創(chuàng)業(yè)變成了主戰(zhàn)場(chǎng)。 今天的競(jìng)爭(zhēng)維度可以總結(jié)為兩點(diǎn)，一是關(guān)于資本的，二是關(guān)于中美關(guān)系的。半導(dǎo)體市場(chǎng)關(guān)注度高了，資本都涌進(jìn)來了，但也意味著競(jìng)爭(zhēng)壁壘比過去更高，生存更難，競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。

另一方面，中美關(guān)系不可逆轉(zhuǎn)，貿(mào)易戰(zhàn)只是表象，根本是中美長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)。在這個(gè)大的前提下，中國(guó)必須建立自己的供應(yīng)鏈體系。

對(duì)比國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)與國(guó)際上的區(qū)別，楊磊認(rèn)為經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一階段是比你便宜比你差，以價(jià)格取勝；第二階段是和你一樣好，與國(guó)際一流水準(zhǔn)平齊；第三階段則是比你快且比你好，這也意味著有更強(qiáng)的實(shí)力籌謀未來。

他指出，2019年一個(gè)巨大的現(xiàn)實(shí)就是低端等同于紅海，需要躲避低端陷阱，因?yàn)榈投水a(chǎn)品壁壘不高，沒有未來。人才、資金等資源正在快速向頭部企業(yè)聚攏，這里所謂頭部是指最有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，而不是最能融資的公司。

半導(dǎo)體市場(chǎng)目前的需求呈鴨蛋形，中端比重大，高端需求少但比低端多；供給則像個(gè)金字塔，低端超級(jí)多，中端太少，高端則少之又少。如何突破低端陷阱進(jìn)入中高端短期看是巨大挑戰(zhàn)，需要芯片+軟件+系統(tǒng)的全局思維，才能真正具備長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力。

這個(gè)時(shí)代什么是不幸？你的方向錯(cuò)了，但你獲得了A輪融資。這個(gè)時(shí)代什么最不幸？你方向錯(cuò)了，但是融到了B輪。楊磊指出，這意味著五六年的時(shí)間幾乎白白浪費(fèi)，并且偏離了核心軌道，等同于喪失了繼續(xù)留在場(chǎng)上的機(jī)會(huì)。

對(duì)創(chuàng)業(yè)者來說，未來，認(rèn)知會(huì)成為最大瓶頸，因?yàn)闆]有執(zhí)行力就沒有資格上場(chǎng)。楊磊認(rèn)為，要跨越維度進(jìn)行思考，有三個(gè)關(guān)鍵詞：一是能不能在時(shí)間維度上看得比別人遠(yuǎn)，二是能不能跨產(chǎn)業(yè)鏈、跨行業(yè)去思考，三是能不能在技術(shù)上看得比別人深。只有在這三個(gè)維度中的至少一個(gè)去超越，才能有超越別人的認(rèn)知。

未來，創(chuàng)業(yè)者首先應(yīng)該躲避低端陷阱，抓住品類分化，使業(yè)務(wù)更聚焦，哪怕從精心打磨一款產(chǎn)品開始，只有打造核心競(jìng)爭(zhēng)力和競(jìng)爭(zhēng)壁壘才能有未來。只是簡(jiǎn)單地拼湊IP不可能產(chǎn)生真正的創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)者一定要耐得住寂寞，找準(zhǔn)方向，想清楚歷史賦予的使命。